【宏观快评】10月PMI数据点评：商品消费与地产投资或边际走弱

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观快评 2023 年 10 月 31 日 【宏观快评】 商品消费与地产投资或边际走弱 ——10 月 PMI 数据点评  PMI 数据：制造业 PMI 有所回落 10 月制造业 PMI 为 49.5%，前值为 50.2%，回落 0.7 个百分点。具体分项来看：1）PMI 生产指数为 50.9%，前值为 52.7%，回落 1.8 个百分点。2）PMI新订单指数为 49.5%，前值为 50.5%，回落 1 个百分点。PMI 新出口订单指数为 46.8%，前值为 47.8%。3）PMI 从业人员指数为 48.0%，前值为 48.1%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.8%。5）PMI原材料库存指数为48.2%，前值为 48.5%。 其他行业来看：1）建筑业：10 月，建筑业商务活动指数为 53.5%，比上月下降 2.7 个百分点。2）服务业：服务业商务活动指数为 50.1%，比上月下降 0.8个百分点。  PMI 点评：回落或与商品消费、地产投资走弱有关 我们对制造业 PMI 的回落的原因予以分析。10 月，或与两个因素有关。 （一）商品消费或边际走弱 10 月，对制造业 PMI 下行影响较大的第一个因素来自消费品行业。根据中采解读，“十一长假过后，前期较快增长的消费品需求季节性放缓，增速从高位正常回落，消费品制造业新订单指数为 51.8%，较上月下降 0.9 个百分点……进入 10 月后，化工产品市场需求逐步从旺季向淡季过渡，同时石油消费也偏紧运行……” 与消费品行业订单回落相关的高频有三个。1）批发业景气回落。2）汽车零售端折扣率进一步走阔。3）快递揽收量环比回落。 （二）地产投资或边际走弱 10 月，对制造业 PMI 下行影响较大的另一个因素或来自地产投资的边际走弱。 从高频数据来看，地产投资的走弱，或体现在螺纹钢、水泥数据上。从对制造业 PMI 来说，地产投资的走弱，或体现在高耗能行业的 PMI 的走弱上。根据统计局点评，“高耗能行业新订单指数降至 46.4%，比上月下降 2.8 个百分点，”“石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业均低于临界点，企业生产活动放缓。” （三）积极因素或来自基建投资、装备制造业需求、服务消费 10 月，经济中的经济因素或主要来自三块。一是基建。二是装备制造业的需求。三是服务消费。  风险提示： 地产投资与消费偏弱，出口偏弱，物价偏弱。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】等待 12 月会议的进一步指引：短期关注点由利率转向缩表——10 月欧央行会议点评》 2023-10-28 《【华创宏观】利润改善两部曲：从毛利率到收入——9 月工业企业利润点评》 2023-10-27 《【华创宏观】昙花一现的经济再加速——美国 3季度 GDP 数据点评》 2023-10-27 《【华创宏观】广义财政发力，迈向财政大年——9 月财政数据点评》 2023-10-25 《【华创宏观】意在 5，非今 5——增发国债点评》 2023-10-25 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、商品消费与地产投资边际走弱 ................................................................................. 4 （一）商品消费或边际走弱 ............................................................................................. 4 （二）地产投资或边际走弱 ............................................................................................. 5 （三）积极因素或来自基建投资、装备制造业需求、服务消费 ................................. 5 二、数据：制造业 PMI 有所回落 ................................................................................... 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 10 月，快递揽收量环比偏弱 .................................................................................... 4 图表 2 消费品行业：新订单回落 ......................................................................................... 4 图表 3 乘用车总体市场折扣率 ............................................................................................. 4 图表 4 螺纹钢表观消费：有所走弱 ..................................................................................... 5 图表 5 水泥发运率：有所走弱 ............................................................................................. 5 图表 6 地铁客运量：维持高位 ............................................................................................. 6 图表 7 EPMI：持续上行........................................................................................................ 6 图表 8 制造业 PMI：有所回落 ...............................................................................