息收入优异，其他非息承压

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 11 月 1 日 002142.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 24.99 板块评级:强于大市 本报告要点  息收入优异，其他非息承压 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (22.4) (7.0) (14.2) 5.2 相对深圳成指 (11.1) (4.6) (2.4) 10.3 发行股数 (百万) 6,603.59 流通股 (百万) 6,523.76 总市值 (人民币 百万) 165,023.73 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 822.01 主要股东 宁波开发投资集团有限公司 18.74 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 10 月 31 日收市价为标准 相关研究报告 《宁波银行》20230825 《宁波银行》20230428 《宁波银行》20230406 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 宁波银行 息收入优异，其他非息承压 宁波银行前 3 季度业绩同比增长 12.6%，营收同比增长 5.5%，增速分别较上半年略降 2.3 和 3.8 个百分点，仍处行业较好水平。拆分看，息收入表现优秀，同比增长10.9%，位于行业头部；手续费同比增长 3.5%，表现积极；收入主要压力来自，在高基数和市场压力下，投资相关其他非息下降，而宁波银行这部分业务盈利能力和业绩贡献突出，占比相对同业更高，调整影响也更大。资产质量持续优秀，非贷拨备消耗贡献盈利，存量拨备或略降。3 季度公司整体业务绝对表现仍积极，收入积极表现来自息收入和手续费，压力来自金融市场等其他非息高位，业绩的影响来自收入和拨备释放能力，这些积极因素和压力明年或持续。四季度，由于宁波银行按揭占比更小、业务和区位分布受化债影响相对较小，息差变化或仍略好于同业，其他非息基数亦下降，收入增速或改善，拨备基数降低，反哺贡献或下降，业绩整体或小幅修复。在当前的规模和市场环境中，市场修正对行业增长预期，公司增长预期或亦有修正，但不能否定公司经营管理水平和业务竞争力仍优异，维持对公司的增持评级。 支撑评级的要点  规模持续较快增长，资本略降 宁波银行规模持续较快增长，增速略降。3 季度末总资产同比增长 15.3%，增速较 2季度末略降 0.8 个百分点，贷款同比增长 18.9%，增速加快 0.8 个百分点，对公及零售贷款分别增长 18.6%和 26.9%，增速分别加快 1.4 与 2.8 个百分点，票据增速放缓。存款同比增长 26.9%，增速较 2 季度末加快 2.6 个百分点。规模持续较快增长，资本略降，3 季度末公司核心一级资本充足率 9.72%，同比下降 24bp。  息收入增速处行业头部，3 季度息差下行加速 公司前 3 季度净利息收入同比上升 10.9%，增速较上半年下降 5.7 个百分点，处于行业最优水平，测算平均余额生息资产同比 16.8%，息差同比降幅 10bp，降幅好于行业。净息差 1.89%，仍处行业较好水平。测算 3 季度单季净息差 1.82%，环比下降 6bp，息差下行幅度延续2 季度加速态势。测算生息资产收益率4.20%，计息负债成本率2.19%，环比分别上升 1bp 与 6bp，压力主要来自负债端成本上升。  手续费表现优异，其他非息高位略降 公司前 3 季度手续净收入同比增长 3.5%，增速较上半年上升 2.2 个百分点，3 季度单季同比 8.2%，表现积极。前 3 季度其他非息高位同比下降 5.7%，源于去年的高基数和市场波动。期末时点看，交易类资产占比 16.1%，环比降 2.0 个百分点。  资产质量仍优秀，非贷拨备反哺 3 季度末不良率 0.76%，环比上季持平，不良贷款余额环比上升 4.7%，关注贷款占比 0.54%，环比持平 2 季度，正常类贷款迁徙率 1.52%，同比上升 38bp，不良相关指标基本平稳。 宁波银行前 3 季度资产减值损失同比下降 18.2%，3 季度资产减值损失计提 15.6亿元，同比少提 15 亿元，年化资产减值损失/总资产 0.23%，同比降 0.3 个百分点，其中，贷款减值损失 28.3 亿元，同比多提 1.1 亿元，非贷减值损失直接回补12.7 亿元，同比少提 16.2 亿元，非贷持续回补。3 季度末拨备覆盖率 480.54%，较上季降 8.37 个百分点；拨贷比 3.66%，较上季下降 0.04 个百分点。监管政策一定程度影响公司不良确认，以及拨备不良比例。中报测算非贷拨备存量约 70.9亿元，如没有回补，存量非贷或亦消耗。 估值  根据三季报，我们维持原盈利预测，2023/2024 年 EPS 为 3.91/4.53 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.94x/ 0.86x。维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外风险超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 52,774 57,879 66,019 77,552 90,908 变动 (%) 28.37 9.67 14.06 17.47 17.22 归母净利润（百万元） 19,546 23,075 26,600 30,652 35,232 变动 (%) 29.87 18.05 15.28 15.23 14.94 每股收益(元) 3.13 3.38 3.91 4.53 5.22 净资产收益率(%) 16.41 16.06 16.18 16.01 15.70 市盈率 (倍) 7.98 7.39 6.90 5.97 5.17 市净率 (倍) 1.23 1.08 0.94 0.86 0.74 资料来源：公司公告，中银证券预测 (9%)1%12%23%33%44%Oct-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 宁波银行 深圳成指 2023 年 11 月 1 日 宁波银行 2 图表 1. 宁波银行 2023 年三季报摘要 资料来源：公司公告，中银证券，除百分比外，其他为 RMB 百万 2023 年 11 月 1 日 宁波银行 3 [Table_FinchinaDetail] 主要比率（%） 财务报表(人民币 百万元) 每股指标 (RMB) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表 2021 2022 20