规模增长提速，资产质量和拨备优势持续

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 11 月 1 日 600908.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 5.09 板块评级:强于大市 本报告要点  规模增长提速，资产质量和拨备优势持续 股价表现 发行股数 (百万) 2,151.17 流通股 (百万) 1,866.73 总市值 (人民币 百万) 10,949.47 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 78.59 主要股东 无锡市太湖新城资产经营管理有限公司 9.08 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 10 月 31 日收市价为标准 相关研究报告 《无锡银行》20230330 《无锡银行》20230115 《无锡银行》20220828 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：农商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 无锡银行 规模增长提速，资产质量和拨备优势持续 无锡银行前 3 季度归母净利润同比增长 16.1%，同步行业趋势，业绩压力来自收入增长压力，业绩支撑来自拨备。公司资产质量绝对优势持续，拨备优势持续。未来收入影响因素来看，测算单季息差环比降幅扩大，息差同比压力或持续，规模增长提速，量的贡献或提升，4 季度收入基数下降，盈利基数上升，业绩压力或持续。公司区位优势突出，补充资本后，规模增长贡献增加，资产质量优异，拨备厚实，业绩缓冲能力强，目前公司 2023N 和 2024N的 PB 分别为 0.59x 和 0.52x。维持增持评级。 支撑评级的要点  盈利、收入增速均放缓 无锡银行前 3 季度归母净利润同比增长 16.1%，增速较上半年下降 4.5 个百分点，增速有所放缓，ROAE12.14%，同比下降 0.54 个百分点。年初定增补充资本，3 季度末核心一级资本充足率 11.03%，同比上升 2.03 个百分点，资本实力增强。 前 3 季度营业收入同比增长 0.9%，增速较上半年下降 1.9 个百分点， 3季度单季营收下降 3.0%，增速较上季度由正转负，息收入小幅下降 0.7%，较中期降幅收窄，非息收入同比增长 5.7%，增速放缓。  息收入降幅收窄，息差环比承压 前 3 季度净利息收入同比下降 0.7%，降幅较上半年收窄 0.9 个百分点，主要源于去年 3 季度低基数，3 季度单季净利息收入增速为 1.1%，较 2季度略放缓 0.9 个百分点，但持续 2 季度以来正增长态势。3 季度息差承压，测算 3 季度单季净息差 1.57%，环比降 5bp，降幅较上季度扩大。测算资产收益率 3.75%，环比降 4bp，负债成本率 2.73%，环比升 2bp，资产负债两端双向承压。  贷款、存款增长均提速 3 季度末公司总资产同比增 11.0%，较半年末增速提升 2.0 个百分点，其中，贷款同比增 11.1%，增速较半年末上升 0.7 个百分点。拆分看，对公贷款（不含票据）同比增长 12.6%，票据贴现增长 22.9%，而零售贷款同比下降 0.2%，对公贷款提速，票据和零售放缓。存款同比增 14.1%，增速较半年末升 1.8 个百分点，其中个人定期存款同比增长 29.6%，零售存款定期化趋势延续。  非息收入增速下降，投资收益贡献盈利 前 3 季度非息收入同比增长 5.7%，增速较上半年下降 10.1 个百分点。手续费收入同比下降 39.9%，降幅较上半年扩大 16.1 个百分点；其他非息收入同比上升 20.8%，增速放缓，仍支撑非息增长。  资产质量优势持续，拨备仍高位 3 季度末不良率 0.78%，环比上升 1bp；不良额环比升 2.8%；关注贷款占比 0.43%，较中期上升 12bp，或与风险分类管理办法实施有关，关注后续资产质量的变化情况。前 3 季度资产减值损失同比下降 40.4%，持续贡献盈利。3 季度末拨备覆盖率 547.39%，环比上季度下降 6.33 个百分点；拨贷比 4.25%，环比下降 4bp，拨备水平仍处上市银行头部。 估值  根据公司业绩我们维持公司盈利预测，2023/2024 年 EPS 为 1.07/1.23 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.59x/0.52x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外风险超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,349 4,480 5,087 5,802 6,556 变动 (%) 11.63 3.01 13.55 14.04 12.99 归母净利润（百万元） 1,580 2,001 2,299 2,639 2,992 变动 (%) 20.47 26.65 14.89 14.79 13.35 每股收益(元) 0.85 0.93 1.07 1.23 1.39 净资产收益率(%) 12.61 13.35 13.03 13.32 13.21 市盈率 (倍) 6.00 5.47 4.76 4.15 3.66 市净率 (倍) 0.72 0.65 0.59 0.52 0.45 资料来源：公司公告，中银证券预测 (1%)3%8%12%17%21%Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 无锡银行 上证综指 2023 年 11 月 1 日 无锡银行 2 图表 1. 无锡银行 2023 年 3 季报摘要 资料来源：公司公告，中银证券，除百分比外，其他为 RMB 百万 累积同比季度环比季度同比3Q223Q23YoY(%)3Q224Q221Q232Q233Q23QoQ(%)YoY(%)返回汇总指标利润表（百万元）返回目录利息收入5,9476,1453.31,9751,9622,0072,0642,0730.45.0利息支出(3,334)(3,550)6.5(1,117)(1,086)(1,162)(1,182)(1,206)2.18.0净利息收入2,6132,595(0.7)858875845883867(1.8)1.1净手续费收入211127(39.9)571655629(85.2)(83.7)净其他非息收入63877020.82111283422142150.72.0净非利息收入8498975.7268144397276224(18.7)(16.2)营业收入3,4613,4920.91,1251,0191,2421,1581,091(5.8)(3.0)税金及附加(27)(2