2023年四季度策略报告：减产大背景下，油价何去何从？

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：行情回顾：2023 年三季度伊始，沙特兑现减产叠加宏观经济预期转向，油价结束 6 月份的磨底阶段转入上行阶段，7-8 月，布油价格在 75-87之间运行，向上突破乏力；9 月份沙特及俄罗斯宣布将减产延续至 2023年 12 月底，供给端的延续减产推动油价重心上移，布油价格一举突破90 大关，9 月份布油价格 90-95 之间偏强运行。供需基本面：沙特和俄罗斯延续减产为大背景。伊朗和美国虽成为本轮减产的对抗者，但后续持续增产能力有限，供给端四季度将延续收紧趋势；需求方面美国已过汽油需求高峰期，后续需求增长乏力，欧洲经济恢复缓慢，四季度需求主要增长将会来自于中国。宏观影响：高利率强美元对高油价形成压制。受制于通胀目标仍未达到预期，美联储恐将保持高利率更长时间，美元指数持续走强对于原油价格形成压制；欧洲经济紧缩货币拖累，恢复速度缓慢，但欧央行的本轮加息周期可能已经结束。四季度行情展望：展望四季度，从基本面来看，原油的主要矛盾仍是沙特和俄罗斯延续减产导致的供应短缺，需求端中国经济复苏预期较好，原油四季度延续去库的可能性较大，在需求面尚未出现实质性利空前，布油下方在 80 美元/桶处有较强支撑，但考虑达到目前估值偏高的油价对于下游需求的抑制，以及宏观层面美联储可能会保持高利率更长时间，油价在 10-11 月份具备回调的可能性。供应端减产导致的去库仍是油价上行的主要底气，但若缺少需求层面的拉动，油价突破 100美元/桶仍有困难。预计四季度布油在 80-100 美元/桶区间运行。风险提示：需求超预期恶化，OPEC+政策的调整，地缘风险发酵。[table_research]分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com相关研究《宏源原油周报 20230915：减产延续为原油价格强势筑底》《宏源原油周报 20230922：美联储鹰派信号使油价承压，俄临时禁令带动原油反弹》减产大背景下，油价何去何从？请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]2023 年四季度策略报告2023 年 10 月期货（期权）研究报告[table_page]2023 年四季度策略报告第 2页共 19页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾............................................................................................................................................................................... 51、盘面价格....................................................................................................................................................................................52、基金持仓....................................................................................................................................................................................6二、原油供给：减产为大背景.................................................................................................................................................... 61、OPEC：沙特决心减产，伊朗成为对抗者...............................................................................................................................62、美国：原油周度产量维持高位，但后续增量恐难以为继....................................................................................................83、俄罗斯：减产决心仍存............................................................................................................................................................9三、需求：四季度需求边际增长将主要来自中国..................................................................................................................... 91、中国：原油加工量达新高，国内需求恢复预期良好............................................................................................................92、美国：汽油需求高峰已过，高油价抑制炼厂开工............................................................................................................. 113、欧洲：欧元区经济恢复缓慢................................................................................................................................................. 13四、库存：四季度将延续去库.................................................................................................................................................. 131、美国：库存降至近五年来低谷....................................................................