锌：现货紧缺缓解，基本面对价格的支撑力减弱

锌：现货紧缺缓解，基本面对价格的支撑力减弱研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：1592648259723核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目 录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标pOrMpPtNnPmOtQyQqNqOmQ7N9RbRmOrRmOsRfQmNpPfQoMrM7NpOnQwMoMwOwMnNsR核心观点宏观：10月13日讯，据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为89.4%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为10.6%。到12月维持利率不变的概率为70.6%，累计加息25个基点概率为27.2%，累计加息50个基点概率为2.2%。基本面：锌下游旺季消费表现一般，前期现货紧缺的天津地区，在炼厂检修结束、及进口锌锭加量流入的预期下，现货紧缺程度明显缓解，表现在盘面上为升水下滑，月间价差缩窄，基本面对盘面的支撑力明显减弱。总体而言，海外美国经济韧性持续凸显，驱动美元、美债收益率强势，欧洲、日本、韩国等发达经济韧性略弱，海外受美国消费的支撑，海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8、9月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。供给端，据smm统计，9月国内精炼锌产量有所恢复，但仍略不及预期，10月检修结束，产量预计将大幅增加。长期来看，全球锌需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制长期锌价的上方空间，短期而言，国内供给在下一阶段存不小的增量预期，前期现货阶段性紧缺的状态消失，基本面对价格的支撑力明显减弱，若宏观情绪后续无大的波动，沪锌重心短期或将有所下移。产业基本面-供给端2.1 锌精矿产量 据ILZSG,2023年7月全球锌精矿产量为102.45万吨，同比增加0.06%，2023年前7个月全球锌矿产量温和上升。全球锌精矿产量万吨75808590951001051101151201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年产业基本面-供给端2.2 锌精矿进口量及加工费 国内1-8月累计进口锌精矿309.4万实物吨，同比增加24.77%。 截止10月13日，根据SMM，进口矿加工费报105美元/吨，国产矿加工费报4900元/吨，国内炼厂检修结束，开启冬储，原料需求边际增加。锌精矿进口量 万吨锌精矿加工费国产（左）元/吨，进口（右） 美元/吨7012017022027032003700420047005200570062002021/4/162021/6/162021/8/162021/10/162021/12/162022/2/162022/4/162022/6/162022/8/162022/10/162022/12/162023/2/162023/4/162023/6/162023/8/16国产进口13182328333843481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年产业基本面-供给端2.4 冶炼厂利润估算 加工费及锌价下行，对炼厂利润造成一定的影响。冶炼厂利润（计入副产品）估算 元/吨05001000150020002500300035004000理论冶炼利润理论冶炼利润（进口矿）综合利润产业基本面-供给端2.3 精炼锌产量 据ILZSG，2023年7月，全球精炼锌产出120.14万吨，同比增加10.47%. 2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，同比增加7.94%，有所恢复但仍略不及预期，10月炼厂检修基本结束，预计10月产量将大幅增加。全球精炼锌产量 万吨国内精炼锌产量 万吨（SMM统计）404244464850525456581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年1001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年产业基本面-供给端2.5 精炼锌进口利润与进口量 2023年1-8月，中国累计净进口精炼锌19.92万吨，同比大幅增加。 沪伦比走高，进口有利润，现货市场上出现便宜的进口锌锭，且后续到货量预计亦多。精炼锌净进口 万吨-4-2024681月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年产业基本面-消费端3.2 精炼锌初端消费 8月国内镀锌板产量为214万吨，同比增加12.04%。镀锌板产量 万吨1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年