大类资产每月观察

大类资产每月观察 美尔雅期货大类资产月报 202311 研究员：蒲祖林 投资咨询证号：Z0017203 Email：puzl@mfc.com.cn 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目 录 ONTENTS C PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4 量化诊断 UXUZWUYZdV9YdX8O8Q6MsQmMnPsRfQmNoOfQpMpP8OrQmQuOnRnNxNtRuM大类资产月评：美国经济衰退风险隐现，国内稳经济政策加码  策略概述 1、美国9月通胀未再超预期，居民收入增速下滑，经济放缓速度有所加快，市场预期美国经济衰退风险升温，美债收益率长短端价差倒挂持续收窄，市场风险偏好下降，风险资产价格纷纷下挫，关注本周即将出炉的美国10月非农就业数据和美联储议息会议前瞻指引。 2、国内实体经济缓慢复苏，制造业在被动去库周期好转，地产和消费复苏力度仍显疲弱。短期货币供需有所宽松，地方政府化债和特别国债发现驱动融资需求强劲，企业融资偏弱，资金价格震荡反弹。地产新房销售加速改善，密切跟踪持续性，制造业产能利用率内需企稳外需边际走弱，信用脉冲指数指向11月实体经济有望维持复苏高位。关注本周PMI数据确认复苏力度。 投资要点 美国经济在高利率的约束下表现出放缓风险，消费者信贷走弱、居民收入增速下滑、食品和医疗服务通胀大幅回落等确认这一逻辑，未来消费支出有望下行、企业支出放缓，具有滞后性的经济增速、通胀和失业率有望逐步跟随，美国经济面临下行或衰退的风险，而美联储并未充分考虑这点。美债利率预计保持高位震荡，短端有望下行，海外风险资产价格仍面临调整压力。中国位于被动去库存周期末期，在中央政府财政赤字突破3%上限后，财政刺激政策有望加码，关注经济能否进入主动补库周期，实体经济二次复苏或将进一步上行，市场风险偏好预计短期有所改善。11月大类资产配置方面建议回调做多风险资产（股票）反弹做空避险资产（国债）进行配置，权益风格预计周期表现占优；商品短期有望震荡分化，建议反弹中性偏空配置，关注空工业品和多农产品、多地产链条空外需的套利机会；利率整体偏震荡，建议反弹空十债、五债或多短空长套利，美国实际利率高位回落和全球地缘军事冲突推升避险情绪，贵金属走势有望震荡上涨，建议回调做多黄金和白银。 风险提示 美国通胀、就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、国内稳增长政策落实低于预期、中美冲突、巴以地缘冲突 策略建议 大类 资产 品种 策略 观点 核心逻辑 权益 上证50/沪深300 震荡反弹 美国9月通胀未再超预期，居民收入增速下滑，经济放缓速度有所加快，市场预期美国经济衰退风险升温，美债收益率长短端价差倒挂持续收窄，市场风险偏好下降，外资风险溢价指数处于中性水平，国内股市配置价值一般。国内地产高频销售复苏力度加快，制造业产能利用率走势共振减弱，信用脉冲指数指向11月经济维持复苏高位，权益类资产价格预计整体底部震荡反弹，可回调配置股指期货IF、IH中期多单，风格方向周期占优。 中证1000/中证500 震荡反弹 成长 震荡反弹 周期 震荡反弹 债券 10债到期收益率 震荡 国内地产高频销售复苏力度加快，制造业产能利用率走势共振减弱，信用脉冲指数指向11月经济维持复苏高位，短期货币供需边际宽松，弱现实宽信用预期持续演绎，预计债市走势震荡，可择机反弹进行国债期货十债空单配置，或多二空十套利配置 10-2Y价差 震荡偏多 美10债到期收益率 震荡回调 商品 南华工业品 偏空 国内地产高频销售复苏力度加快，制造业产能利用率走势共振减弱，制造业位于被动去库存周期末期，在中央政府财政赤字突破3%上限后，财政刺激政策有望加码，关注经济能否进入主动补库周期，商品市场面临内外需错配的矛盾，预计大宗商品价格在当前位置震荡分化，建议反弹空外需工业品，回调多地产链条，或多农产品空工业品进行配置。 南华农产品 震荡筑底 WTI原油 震荡 货币 黄金 偏多 短期中东巴以军事冲突强化市场避险情绪，叠加美债短端实际收益率高位回落，驱动贵金属价格持续上涨，建议回调做多白银、黄金。国内经济二次复苏缓慢推进，美元兑人民币短期预计震荡。 美元指数 震荡偏多 离岸人民币 震荡 行情回顾  过去一月大类资产表现：黄金领涨，A股领跌 黄金>美元指数>国内债券>美债>港股>欧美股市>大宗商品>国内股市 数据来源： iFind.美尔雅期货 大宗商品上证指数-3.93% 恒生中国企业-2.19% 南华商品-5.13% 十债收益率(%)0.0208深证成指-5.38% 恒生指数-1.89% 南华能化-4.40% 二债收益率(%)0.0607创业板指-6.39% 恒生科技指数-3.16% 南华黑色-4.88% 期限利差（10-2Y）-0.0399上证50-4.52% 富时新兴市场指数-3.28% 南华有色金属-2.19% DR007(%)0.1765沪深300-4.75% 富时欧洲-3.31% 螺纹钢0.08% 美国十债收益率(%)0.2500科创50-4.34% 标普500-3.78% 生猪-3.40% 美国二债收益率(%)-0.0800中证1000-4.40% 纳斯达克综指-2.62% WTI原油-8.66% 美债期限利差（10-2Y）0