就业专题：“稳就业”应无虞

DONGXING SECURITIES敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源宏观经济东兴证券股份有限公司证券研究报告“稳就业”应无虞 ——就业专题 2019 年 03 月 26 日 宏观经济 专题报告 摘要：  稳就业是比稳增长更加“正确”的提法，事实上，至少今年，就业可能不是问题。从城镇登记失业率、城镇调查失业率、求人倍率等指标看，失业率与 GDP 增速变化之间未见关联，经济增速持续下行，而失业率、职位供给、职位需求并无方向性变化。 原因可能有三，一是 GDP 增速主要影响劳动力需求，短期对劳动力供给影响不大，而失业率由劳动力供需双方面决定；二是中国失业类型主要为结构性失业和摩擦性失业，与经济增速关联不大；三是我国三二一的经济结构持续优化，就业创造效应不会因经济总体增速下行而快速减弱。  行业景气度变化与就业压力关联性存疑。近期 PMI 的下行引发市场对于就业局势恶化的担心。而事实上，分行业的 PMI 与行业从业人数走势并不一致。制造业、服务业 PMI 都处于荣枯线以下，但从业人员数一个持续增加，一个持续减少；而建筑业从业人数持续下降，但 PMI 一直处于荣枯线以上，且二者变化无规律可循。  一个关键性变化是：新增劳动力人口开始下降，而退出劳动力市场的人数持续快速攀升。以 2017 年为例，我国新增劳动力约为 1574 万，预计离退休人员可达 1100 万。一进一出，理论上只需为新增劳动力提供 474万新就业岗位，就可实现总体基本平衡，而 2017 年，城镇新增就业中初次就业人数约为 793 万，大大超过稳定失业率之所需。  劳动力供需模型结果显示未来我国劳动力将进入供不应求阶段，2019 年劳动力供给缺口约为 150 万人，而未来城镇劳动力将面临 500-700 万人的供给缺口，就业的总量矛盾逐步让位于结构性矛盾。 风险提示： 经济超预期下行；劳动参与率下滑 分析师：谭淞 Tel:010-66554042 tansong@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480510120016 研究助理：张怀志 Tel:010-66555445 zhanghz@dxzq.net.cn 未来五年城镇劳动力供给缺口预测 资料来源：wind 资讯，东兴证券研究所 相关研究报告 1.宏观专题报告：中国对美出口或现应激式增长2018.04.25 20039718/36139/20190327 08:10P2 东兴证券专题报告 “稳就业”应无虞 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 失业率与经济增速变化之间未见关联 ................................................................................................................... 错误!未定义书签。 2. 行业景气度变化与就业压力无关 .......................................................................................................................................................... 5 3. 劳动力供求关系变化影响深远 .............................................................................................................................................................. 7 4. 中期看劳动力短缺矛盾更加突出.......................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1: 城镇登记失业率连续多年下行............................................................................................................…………………....3 图 2: 城镇调查失业率在稳定区间运行 ................................................................................................................................................... 4 图 3: 求人倍率上行趋势明显 ................................................................................................................................................................... 4 图 4: GDP 增速与职业供求的相关性逐渐减弱 ..................................................................................................................................... 5 图 5: 2008-2017 年三次产业从业人员数 ............................................................................................................................................... 5 图 6: PMI 与制造业从业人员数 ............................................................................................................................................................... 6 图 7: 服务业 PMI与服务业从业人员数 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 建筑业 PMI与建筑业从业人员数 ..............................