宏观经济月报：经济持续向好，业绩底或已显现

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 宏观经济月报 经济持续向好，业绩底或已显现 投资要点： 经济持续恢复向好。从三季度经济数据来看，剔除基数影响后，三季度经济恢复向好态势较为明显，其中服务业动能仍然对经济发挥了重要的支撑作用，同时工业生产经营出现了积极变化。具体从需求端来看，三季度社会消费品零售总额增速逐月改善，服务零售维持快速增长；投资方面，民间投资跌势暂止，制造业投资增长加速，基建投资维持较高增速，房地产市场虽然仍在磨底，但从趋势上来看已经出现向好迹象；出口方面，出口降幅连续两个月收窄。此外，从价格因素来看，PPI同比降幅已经连续三个月收窄，CPI环比连续三个月上涨。 上市公司盈利增速转正。在宏观经济恢复向好的同时，上市公司三季度利润增速也成功实现了由负转正，业绩底逐步得到确认。从净利润增速来看，受2022年三季度的低基数影响，2023年三季度A股上市公司单季净利润同比增速有明显改善，整体利润增速实现由负转正。2023年三季度A股上市公司单季净利润增速为2.2%（2023Q2单季净利润增速为-7.8%）。从盈利能力来看，2023年三季度全部A股非金融两油上市公司ROE（TTM）较二季度持平。分解来看，2023年三季度全部A股ROE（TTM）为8.5%，较二季度持平，全部A股剔除金融两油后的ROE（TTM）为7.5%，同样较二季度持平。目前上市公司ROE已基本见底，剔除金融地产后的上市公司ROE已经开始出现上升势头。在去年四季度的极低基数背景下，四季度有望出现明显回升。 利好政策持续出台。为巩固经济持续恢复向好趋势，10月份利好政策仍在持续出台。财政政策方面，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。本次增发国债不仅是对灾后重建等重点民生相关问题的针对性措施，更是宏观政策持续发力稳经济的体现。此外，本次中央财政增发国债，但具体资金使用在地方，不仅能够缓解地方财政收支压力，还优化了债务结构。金融监管体制方面，中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。此次中央金融工作会议强调“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分”，并明确提出“以加快建设金融强国为目标”。资本市场方面，汇金公司增持释放积极信号，有望增强投资者对市场的信心。往后看，随着此前出台的一系列稳增长政策措施效果不断显现，经济内生增长动力预计将稳步释放，宏观经济向好的势头会更加明显。  风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观定期研究 2023 年 10 月 05 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号： S0210523060006 邮箱： szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《人民币汇率点评：本轮人民币汇率波动原因及影响》—2023.07.01 2、《利润降幅收窄，结构分化明显:工业企业利润数据点评》—2023.06.30 3、《新兴产业投资稳步增长、制造业支持政策有望加码》—2023.06.29 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观定期研究 正文目录 1 经济持续恢复向好 ...................................................... 1 2 上市公司盈利增速转正 .................................................. 6 3 利好政策持续出台 ...................................................... 8 4 风险提示 ............................................................. 9 图表目录 图表 1：8 月工业增加值累计同比增速与上半年持平....................................................... 1 图表 2：三大产业对前三季度名义 GDP 同比增速的贡献情况 ........................................ 2 图表 3：2022 年以来规模以上工业增加值同比增长情况 ................................................ 2 图表 4：2023 年 9 月份消费增速持续增加 ...................................................................... 3 图表 5：固定资产投资及民间投资累计同比增速走势 ...................................................... 3 图表 6：制造业投资累计及当月同比增速走势 ................................................................. 4 图表 7：房地产开发投资累计及当月同比增速走势 ......................................................... 5 图表 8：9 月中国进出口同比增速较上月持续回升 .......................................................... 5 图表 9：CPI 及 PPI 同比变化 .......................................................................................... 6 图表 10：最近 5 个季度单季净利润同比增速（%） ......................