玻璃玻纤行业研究周报：光伏玻璃价格下滑，浮法价格下跌

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃玻纤强于大市强于大市维持2023年10月29日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为光伏玻璃价格下滑，浮法价格下跌行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格下滑，成交一般截至10月26日，2.0mm镀膜面板主流订单价格18.5-19元/平方米，环比下降2.60%，较上周由平稳转为下调；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格27-27.5元/平方米，环比持平下滑0.91%，较上周由平稳转为下滑。库存方面，库存天数约18.95天，环比增加4.67pct，较上周增幅扩大。浮法价格下跌，利润增加截至10月26日，本周国内浮法玻璃均价2139.73元/吨，较上周均价（2151.48元/吨）下跌11.75元/吨，跌幅0.55%，环比由涨转跌。供给端，周内产能为日熔量共计172500吨。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为4019万重量箱，较上周四库存增加59万重量箱，增幅1.49%。盈利情况：管道气燃料玻璃本周毛利646.99元/吨，较上周增加36.36元/吨； 华北动力煤为燃料玻璃本周毛利451.49元/吨，较上周增加56.50元/吨；石油焦为燃料玻璃本周毛利510.74元/吨，较上周增加55.00元/吨。投资建议1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：玻璃行业重点公司股价表现及估值资料来源：Wind，天风证券研究所注：数据截至20231027，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。2023E 2024E2023E 2024E0868.HK信义玻璃-1.30%354.218.391.411.695.934.95601636.SH旗滨集团-2.09%213.617.960.710.9111.248.70000012.SZ南玻A2.10%164.285.350.620.718.637.55600586.SH金晶科技3.32%97.736.840.410.5416.7112.750968.HK信义光能-10.98%384.064.310.470.689.256.35601865.SH福莱特-3.40%607.1125.821.231.6921.0015.29002623.SZ亚玛顿0.93%53.8327.040.691.0139.3926.891108.HK凯盛新能0.49%24.423.780.651.215.793.133300.HK中国玻璃2.50%13.820.750.120.186.274.18600529.SH山东药玻-0.36%182.3627.481.231.4822.3718.62600552.SH凯盛科技6.49%108.4411.480.190.2861.9541.01300160.SZ秀强股份3.94%46.926.070.290.4121.2214.96EPS（元）PE（倍）周涨跌幅（%）总市值（亿元）当前股价（元）目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能扩大2.需求：浮法玻璃需求平稳，光伏需求稳中偏弱3.库存：浮法玻璃库存增加、光伏玻璃库存增加4.价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格下滑5.成本：纯碱市场持续下滑，市场中低价货源增多供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能扩大15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至10月26日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产254条，日熔量共计172500吨，较上周持平。周内产线改产1条，暂无点火及冷修线。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-9共计冷修停产9160t/d，点火6670t/d，复产14550t/d。➢据统计局，23年9月平板玻璃单月产量8,106.56万重量箱，yoy-6.00%。浮法玻璃：周内产能持平图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000（万重量箱）玻璃当月产量yoy140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-03 2017-04 2018-05 2019-06 2020-07 2021-08 2022-09（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至10月26日，全国光伏玻璃在产生产线共计466条，日熔量合计94080吨/日，环比持平，较上周暂无变动，同比增加32.86%，较上周增幅扩大1.02个百分点。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能扩大，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000(t/d)在产总产能(t/d)同比需求：浮法玻璃需求平稳，光伏需求稳中偏弱28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周浮法玻璃市场成交一般，价格重心下移。周内浮法厂产销偏弱，促量优惠及价格下调增多，价格下调后整体交投暂显一般，中下游持货谨慎。整体看，浮法厂库存情况不一，保证一定产销率为主，部分厂旧货处理及促量让利带动价格下滑。目前下游加工厂存货不多，贸易商库存消耗殆尽，预计未来浮法厂产销可得到一定支撑，但价格向上动力需