A股年报与一季报全面解析：收入平稳增长，金融与科技盈利环比显著改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 A 股年报与一季报全面解析： 收入平稳增长，金融与科技盈利环比显著改善 民生 FOCUS 2019 年 5 月 6 日 民生 FOCUS [Table_Summary]报告摘要： 看整体： A 股盈利增速现企稳迹象，但营收增速继续下滑，ROE 修复仍待时日全 A 非金融非两油 2018 年全年与 2019 年 Q1 营收增速分别为 11.58%与 8.95%，净利润增速分别为-8.2%与 2.33%，盈利增速复苏迹象明显，但营收增速仅略高于 2018 年Q4 的 8.31%，显示需求仍较弱。18 年全年与 2019 年第一季度，全 A 非金融非两油扣非ROE（TTM）分别为 6.79%与 6.60%，杠杆率、净利率与周转率均拖累 ROE 下行。 盈利反弹是否可持续仍需观察。尽管 2019 年 Q1 盈利增速出现反弹，但由于营收增长仍然较弱，ROE 仍未出现向上拐点，且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动，Q1的盈利占全年比重也较低。从结构上看，金融板块盈利增速表现强劲，科技股弱复苏，消费股营收增速回落但盈利增速小幅反弹，周期股业绩下行压力较大，各板块业绩分化仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好，但若二季度以后宏观政策力度减弱，上述行业盈利或受到影响。因此，盈利反弹是否可持续仍需观察。 看指数：主板营收增速与盈利能力修复均好于中小创2019 年第一季度，上证综指营收增速高于 2018 年全年，而中小板综、创业板综及WIND 全 A 非金融非两油的营收增速均下滑；上证综指 2019 年 Q1 单季度 ROE 较上年同期上升，而中小板综、创业板综和 WIND 全 A 非金融非两油均下降。四大指数成分股 2019年 Q1 的净利润增速均高于 2018 年全年，但毛利率均低于 2018 年第一季度。 看行业景气度：防御领跑，消费韧性犹存，成长改善明显，周期显著向下防御性行业 19Q1 营收和盈利增速均达两位数，消费行业收入增长放缓但盈利能力提升，成长行业营收增速仍达两位数，盈利下滑幅度明显收窄，周期性行业营收和利润增速均快速下滑。 行业方面，公用事业、建筑、建材、机械、电力设备、家电、食品饮料、银行、房地产行业 19Q1 盈利增速中位数在 10%-15%之间，表现较稳健。有色金属、汽车、钢铁、农林牧渔行业 19Q1 盈利增速中位数出现双位数下滑，景气度较低。 从边际变化角度看，非银金融、传媒、电力及公用事业、电力设备行业 2019 年第一季度盈利增速中位数较 2018 年全年增速提升超过 10 个百分点，煤炭、钢铁、基础化工、农林牧渔行业 2019Q1 盈利增速中位数较 2018 年全年下滑超过 10 个百分点。 看焦点：云计算、5G 业绩亮眼，白酒维持高景气我们对重点板块的代表性企业业绩进行分析。云计算、5G 一季报表现亮眼，行业维持高景气；半导体业绩分化明显，行业整体景气度有所回落。新能源领域光伏、动力电池龙头企业营收净利高增长。白酒维持高景气，大众食品子行业龙头业绩稳健增长。医药重点企业盈利稳健，行业景气度回升。家电家居一季度营收增速有所放缓，后期有望受益于地产行业回暖。 风险提示：宏观经济下行压力增大，贸易摩擦升级，模型数据存在局限性。 民生证券研究院 [Table_Invest][Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：程越楷 执业证号： S0100118100032 电话： (8610)85127730 邮箱： chengyuekai@mszq.com 研究助理：袁萍 执业证号： S0100118060048 电话： (8610)85127730 邮箱： yuanping@mszq.com 20590655/36139/20190505 13:22 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 目 录 一、看整体：A 股盈利增速现企稳迹象，主板盈利改善情况好于中小创 .................................................................... 3 （一）、营收增速与 ROE 继续下滑，盈利增速暂稳 ............................................................................................................ 3 （二）、各分位数盈利均有改善，A 股盈利显现马太效应 ................................................................................................. 5 二、看指数：主板营收增速与盈利能力修复均好于中小创 ........................................................................................... 6 三、看行业：周期业绩领跑，消费景气回落，成长边际改善 ....................................................................................... 6 （一）全行业三季报盈利增速概览 ........................................................................................................................................ 6 （二）哪些行业整体改善，哪些行业整体恶化？ ................................................................................................................ 8 （三）风格方面，防御>消费>成长>周期 ............................................................................................................................. 9 四、看焦点：云计算、5G 业绩亮眼，白酒维持高景气................................................................................................ 12 （一）云计算：行业整体维持高景气 ..............................