盈利能力显著改善，多领域拓展打开成长空间

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 11 月 13 日 688025.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 82.88 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 76.3 13.5 1.6 71.0 相对上证综指 78.8 14.7 8.3 70.9 发行股数 (百万) 94.99 流通股 (百万) 94.99 总市值 (人民币 百万) 7,872.85 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 99.66 主要股东 黄治家 20.9 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 11 月 10 日收市价为标准 相关研究报告 《杰 普 特》20221111 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：自动化设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 杰普特 盈利能力显著改善，多领域拓展打开成长空间 公司公布 2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入 9.04 亿元，同比增长 12.10%，实现归母净利润 0.84 亿元，同比增长 64.12%；单三季度实现营业收入 3.38 亿元，同比增长 35.26%，实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 149.28%。公司作为国内 MOPA 激光器龙头企业，近年来不断拓展激光智能设备在锂电、光伏、消费电子等领域的应用，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，继续维持买入评级。 支撑评级的要点  锂电领域订单逐步落地，公司业绩稳步增长。随着新能源锂电领域国产替代激光器产品以及智能装备产品的收入增加，公司业绩实现稳步增长，前三季度公司实现营业收入 9.04 亿元，同比增长 12.10%，实现归母净利润 0.84 亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入 3.38 亿元，同比增长 35.26%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长 149.28%。  亏损业务逐步出清，产品结构改善助力公司盈利能力改善。随着公司逐步收缩毛利率较低的钣金切割业务，公司销售产品结构持续优化，盈利能力持续改善，无论是前三季度还是单三季度毛利率均创上市以来的新高。前三季度公司整体毛利率为 39.45%，同比提升 6.03pct，净利率为 9.24%，同比提升 2.98pct；单三季度整体毛利率为 41.94%，同比提升 8.69pct，环比提升 2.35pct，净利率为 10.31%，同比提升 4.80pct，环比提升 3.48pct。  不断拓展新领域应用，锂电、光伏、消费电子提供增长动力。公司作为国内 MOPA激光器龙头企业，在多个领域不断探索激光器的应用。锂电领域，公司研发的环形光斑可调激光器、焊接前中后段监测模块等产品不断获得客户技术认可；光伏领域，针对光伏钙钛矿，公司可提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，并与协鑫光电合作，打造首个 100MW 钙钛矿光伏电池量产线；消费电子领域，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，在 2022 年向其交付 MR 光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其 MR 光学模组光学检测的设备，2023 年上半年公司协助客户开发其二代 MR 产品，后续随着该产品的发售，公司有望充分受益需求的释放。 估值  考虑到公司下游锂电、消费电子等领域的需求受到全球经济发展承压的冲击，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年实现营业收入 13.88/17.49/22.62 亿元，实现归母净利润 1.32/2.09/3.31 亿元，对应 PE 为 60.2/38.1/24.1 倍，但是考虑到公司在锂电、光伏、消费电子等领域的拓展已初见成效，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，维持买入评级。 评级面临的主要风险  下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 1,199 1,173 1,388 1,749 2,262 增长率(%) 40.5 (2.2) 18.3 25.9 29.4 EBITDA(人民币 百万) 131 87 187 284 426 归母净利润(人民币 百万) 91 77 132 209 331 增长率(%) 106.0 (16.0) 72.6 58.1 58.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.96 0.81 1.39 2.20 3.48 原先预测摊薄每股收益（人民币） 2.07 2.99 / 调整幅度(%) (32.8) (26.5) / 市盈率(倍) 87.3 103.9 60.2 38.1 24.1 市净率(倍) 4.6 4.3 4.1 3.8 3.5 EV/EBITDA(倍) 53.2 46.1 41.7 27.2 18.1 每股股息 (人民币) 0.3 0.2 0.4 0.7 1.1 股息率(%) 0.4 0.6 0.5 0.8 1.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (10%)9%28%47%66%85%Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Nov-23 杰普特 上证综指 2023 年 11 月 13 日 杰普特 2 图表 1. 前三季度财务摘要 (人民币， 百万) 2022 年 Q1-Q3 2023 年 Q1-Q3 同比(%) 营业收入 806.12 903.62 12.10 营业成本 536.71 547.16 1.95 营业税金及附加 5.82 6.52 11.98 管理费用 58.91 73.94 25.52 销售费用 56.27 68.07 20.98 营业利润 52.98 94.58 78.52 资产减值 (15.27) (34.80) / 财务费用 (16.19) (3.12) / 投资收益 0.91 10.85 1,090.67 营业外收入 0.00 0.04 / 营业外支出 0.23 0.35 52.64 利润总额 52.75 94.28 78.71 所得税 2.22 10.75 384.05 少数股东损益 (0.61) (0.41) / 归属于母公司的净利润 51.15 83.94 64.12 基本每股收益(元) 0.55 0.89 61.82 毛利率(%) 33.42 39.45 6.03 个百分点 净利率(%) 6.27 9.24 2.98 个百分点 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 单三季度财务摘要