黑色月报：宏观利好叠加成本支撑，钢价偏强震荡

黑色月报国元期货研究咨询部2023 年 10 月 30 日宏观利好叠加成本支撑钢价偏强震荡【策略观点 】宏观环境偏暖，三季度主要指标边际改善，国民经济持续复苏。前三季度生产总值同比增长 5.2%,全国固定资产投资（不含农户）同比增长 3.1%，表现好于市场预期。近期，中央财政将在 2023 年四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。基本面，供应方面亏损钢厂数量增加，铁水降幅扩大。截至 10 月20 日，247 家样本钢厂盈利率降至 19.05%；247 家钢厂铁水日均产量下降 3.51 万吨/天至 242.44 万吨/天。目前，计划检修的高炉时长明显增加，大多在 20 天以上，11 月高炉日均铁水或降至 237-239 万吨/天。下游需求进入季节性淡季，部分钢厂开始冬储，但冬储意向成本偏低。虽然下游将进入消费淡季，但是钢材库存偏低，原材料价格坚挺，必和必拓因工业行动计划或有停工。我们认为十一月钢价在宏观利好及成本支撑下，价格偏强震荡。操作建议：操作建议：螺纹 2401 合约关注区间 3600-3800 元/吨，热卷 2401 合约关注区间 3700-3900 元/吨。套利方面，关注钢厂利润，逢低做多成材。政策投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号杨慧丹电话： 010-84555063邮 箱yanghuidan@guoyuanqh.com期货从业资格号F03090153投资咨询资格号Z00197192 / 19黑色月报【目录】一、十月钢价震荡偏弱 ................................................................. 3二、经济恢复向好 ..................................................................... 4三、铁水见顶回落 ..................................................................... 5四、需求维持外强内弱 ................................................................. 9五、地产复苏偏弱 .................................................................... 12六、基建增速放缓 .................................................................... 14七、十月钢材库存延续去库 ............................................................ 15八、展望及小结 ...................................................................... 17fWaVjXmVQYTWXV6MaO8OoMnNmOoNeRmNrQfQoPoRbRmNnQuOnNsQwMqNsM3 / 19黑色月报一、十月钢价震荡偏弱国庆归来，钢价在铁水原料支撑的现实与钢厂负反馈减产下跌力度预期之间反复博弈，螺纹与热卷价格震荡走弱，螺纹 2401 合约降至 3558 元/吨，热卷主力合约降至 3700 元/吨。月底，四季度增发国债 10000 亿，用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。财政政策发力，市场情绪乐观，基建需求预期走强，螺纹及热卷价格反弹。图表 1 螺纹 2401 合约走势数据来源：钢联数据、国元期货图表 2：热卷 2401 合约走势数据来源：钢联数据、国元期货4 / 19黑色月报图表 3:螺纹基差图数据来源：钢联数据、国元期货图表 4：热卷基差图数据来源：钢联数据、国元期货二、经济恢复向好工业生产恢复加快，市场销售趋于活跃。2023 年 9 月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长 0.36%；社会消费品零售总额 39826 亿元，同比增长 5.5%。前三季度国内生产总值同比增长 5.2%,全国固定资产投资（不含农户）同比增长 3.1%。从先行指标 PMI 来看，9 月份制造业 PMI 指数上升至 50.2%，指数增至扩张区间。(元/吨)5 / 19黑色月报图表 5：制造业 PMI 综合指数数据来源：钢联数据、wind、国元期货图表 6：我的钢铁网统计的钢铁业 PMI数据来源：钢联数据、wind、国元期货三、铁水见顶回落产业链仍在负反馈中，原料价格强于成材，钢厂亏损加剧。截至 10 月 27 日，247 家钢厂盈利率降低至 16.45%；铁水日均产量从月初 247 万吨/天降至 242.72 万吨/天，部分钢厂高炉检修时长明显增长，大多在 20 天以上(之前为 7 天)。除高炉检修外，部分钢厂选择通过降低富氧、铁品的形式进行减产，该类企业对铁水影响量约 1 万吨附近。根据 Mysteel 对 247 家样本钢广生产计划的调研结果，十一月日均铁水产量大约下降 3 万吨/天，大概处于 237-239 万吨/天。6 / 19黑色月报国家统计局数据显示，2023 年 9 月中国粗钢产量 8210.8 万吨，同比下降 5.6%；1-9 月中国粗钢产 79507.3 万吨，同比增长 1.7%。图表 7：1-8 月各省粗钢累计同比数据来源：钢联数据、wind、国元期货五大品种钢材总产量有所下降。具体来看，十月，螺纹钢周均产量 256.02 万吨，环比增加1.00%，同比下降 14.58%；线材周均产量 106.23 万吨，环比下降 2.34%，同比下降 21.04%，同比下降；中厚板周均产量 151.80 万吨，环比下降 3.47%，同比增加 5.66%；热卷周均产量 314.79 万吨，环比上升 0.26%；冷轧周均产量 83.46 万吨，环比上升 0.15%，同比上升 2.07%。负反馈延续，钢材成本上升，利润收缩。从唐山钢坯成本和出厂价来看，十月钢坯利润-171 元/吨，环比下降 214.53 元/吨；铁水利润在-187.17 元/吨，环比下降 162.17 元/吨；9 月底 247 家钢厂盈利率在 16.45%，连续三个月下降。根据 Mysteel 对 247 家钢广样本短期生产的调研，目前计划检修的高炉时长明显增加，大多在20 天以上(之前为 7 天)，有 2 家山西的钢厂表示利润不恢复不会考虑复产计划。除高炉检修外，部分钢厂也选择通过降低富氧、铁品的形式进行减产。7 / 19黑色月报图表 8：247 家钢铁企业开工率数据来源：钢联数据、wind、国元期货图表 9：247 家钢铁企业日均铁水产量数据来源：钢联数据、wind、国元期货8 / 19黑色月报图表 10：24 家钢厂高炉开工率及盈利率数据来源：钢联数据、wind、国元期货图表 11：87 家独立电弧厂开工率数据来源：钢联数据、wind、国元期货图表 12：电炉利润及开工率9 /