亚朵(ATAT.US)经营复苏迅速，酒店规模持续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃酒店＃investSuggestion＃无评级＃＃marketData＃市场数据日期2023.11.21收盘价（美元）18.54总股本（亿股ADS）1.31总市值（亿美元）24.31净资产（亿美元）2.51总资产（亿美元）8.32每股净资产（美元）0.64数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《积极推进两千门店目标》20230820＃emailAuthor＃海外社服研究分析师：宋健songjian@xyzq.com.cnSFC：BMV912SAC：S0190518010002＃assAuthor＃严宁馨yanningxin@xyzq.com.cnSAC：S0190521010001请注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动＃ATAT.O＃dyCompany＃亚朵＃title＃经营复苏迅速，酒店规模持续提升＃createTime1＃2023 年 11 月 22 日投资要点＃summary＃业绩高速增长，净营收再创新高：公司 2023Q3 净营收 12.94 亿元人民币，同比增长 93.1%，酒店业务和零售业务收入都保持高速增长。其中管理加盟酒店、自营酒店和零售及其他收入分别为 7.81、2.38 和 2.75 亿元，分别同比增长 82.9%、49.3%和 229.1%，收入占比分别为 60.4%、18.4%和 21.2%。Non-GAAP 净利润为 2.72 亿元，同比增长 144.7%。利润率维持较高水平：公司 2023Q3 经营利润率和 Non-GAAP 净利率分别为 26.4%和 21%，分别同比提升 4.2 和 4.4 个百分点。各项业务的经营利润率保持平稳，利润率环比略有下降主要由于经营利润率较高的零售业务占比有所下降。酒店数量达到 1112 家：截至 2023Q3，亚朵开业酒店数量达到 1112 家，环比增长 7.5%，同比增长 26.4%。其中管理加盟酒店数量 1080 家，自营酒店 32 家。公司在 Q3 新开酒店 81 家，关店 3 家，公司 2023 年前三个季度累计新开酒店 189 家，关店 9 家。目前公司仍有 577 家管理加盟酒店正在筹备中，后续新酒店开业储备充足。酒店房间数量达到 12.87 万间：截至 2023Q3，公司的开业房间总数量为12.87 万间，环比增长 6.9%，同比增长 25.3%。入住率新高，ADR 和 RevPAR 持续提升：公司 Q3 的入住率达到 82.4%，是近年来最高的水平，分别环比和同比提升 5.3 和 10.4 个百分点，恢复至 2019 年的 106.6%。ADR 和 RevPAR 持续提升，其中 ADR 为 495 元，分别环比和同比增长 4.2%和 16.7%，恢复至 2019 年的 111.2%；RevPAR为424元，分别环比和同比增长10.4%和32.1%，恢复至2019年的117.8%。我们的观点：受益于暑期强劲需求，亚朵 3 季度业绩再创新高，各项经营指标也快速复苏。公司将保持新酒店的开业进度，驱动主营业务的高速增长。在零售领域不断创新，挖掘客户需求，带动 GMV 的增长。我们看好公司在酒店行业市场份额的提升和业绩的成长。风险提示：宏观经济增速不及预期，入住率不及预期，开店不及预期。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2019A2020A2021A2022A营业收入(百万元)1,5671,5672,1482,263同比增长(%)NA0.037.15.4Non-GAAP 净利润(百万元)6138140259同比增长(%)NA-37.8269.385.6经营利润率(%)5.84.09.17.3Non-GAAP EBITDA 率(%)11.610.313.918.8Non-GAAP 净利率(%)3.92.46.511.5每股收益(元)0.380.250.450.26资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(无评级)报告正文业绩高速增长，净营收再创新高：公司 2023Q3 净营收 12.94 亿元人民币，同比增长 93.1%，酒店业务和零售业务收入都保持高速增长。其中管理加盟酒店、自营酒店和零售及其他收入分别为 7.81、2.38 和 2.75 亿元，分别同比增长 82.9%、49.3%和 229.1%，收入占比分别为 60.4%、18.4%和 21.2%。Non-GAAP 净利润为 2.72 亿元，同比增长 144.7%。图 1、季度净营收图 2、营收结构（截至 2023Q3）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理利润率维持较高水平：公司 2023Q3 经营利润率和 Non-GAAP 净利率分别为26.4%和 21%，分别同比提升 4.2 和 4.4 个百分点。各项业务的经营利润率保持平稳，利润率环比略有下降主要由于经营利润率较高的零售业务占比有所下降。图 3、Non-GAAP 净利润图 4、经营利润率和 Non-GAAP 净利率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司跟踪报告(无评级)酒店数量达到 1112 家：截至 2023Q3，亚朵开业酒店数量达到 1112 家，环比增长 7.5%，同比增长 26.4%。其中管理加盟酒店数量 1080 家，自营酒店 32家。公司在 Q3 新开酒店 81 家，关店 3 家，公司 2023 年前三个季度累计新开酒店 189 家，关店 9 家。目前公司仍有 577 家管理加盟酒店正在筹备中，后续新酒店开业储备充足。酒店房间数量达到 12.87 万间：截至 2023Q3，公司的开业房间总数量为 12.87万间，环比增长 6.9%，同比增长 25.3%。图 5、酒店数量图 6、房间数量资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理入住率新高，ADR 和 RevPAR 持续提升：公司 Q3 的入住率达到 82.4%，是近年来最高的水平，分别环比和同比提升 5.3 和 10.4 个百分点，恢复至 2019年的 106.6%。ADR 和 RevPAR 持续提升，其中 ADR 为 495 元，分别环比和同比增长 4.2%和 16.7%，恢复至 2019 年的 111.2%；RevPAR 为 424 元，分别环比和同比增长 10.4%和 32.1%，恢复至 2019 年的 117.8%。图 7、入住率图 8、ADR 和 RevPAR资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理我们的观点：受益于暑期强劲需求，亚朵 3 季度业绩再创新高，各项经营指标也快速复苏。公司将保持新酒店的开业进度，驱动主营业务的高速增长。在零售领域不断创新，挖掘客户需求，带动 GMV 的增