20万吨／年混合废塑料资源化综合利用项目有望迎来新节点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 环保 环境治理 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目有望迎来新节点 [Table_Summary] 事件：20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目环境影响报告书正式在揭阳生态环境局网站进行审批前公示，有望于近期公示后获得环评手续，正式拉开公司揭阳 20 万吨/年混合废塑料资源综合利用项目建设的序幕，给公司的未来发展打开新局面。给于“买入”评级。 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目环评有望于近期落地。公司拟在揭阳市大南海石化工业区建设 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目，计划投资总额 11.99 亿元。公司自主研发的混合废塑料深度裂解制化工原料技术在公司搭建的中试基地已经完成了长周期运行，经过过程模拟与优化，逐步形成了工艺包设计基础数据。20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目的建成可大幅减少前端石化原料生产塑料及后端塑料焚烧带来的二氧化碳排放，真正实现低值资源的高值绿色循环，增强公司的核心竞争力、可持续发展能力和综合盈利能力。 2023 年以来业绩大幅增长。根据 2023 年三季报，公司前三季度实现营业收入 7.83 亿元，同比增长 223.80%；实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 1503.55%。其中，第三季度公司实现营业收入 2.78 亿元，同比增长 183.58%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长 1107.58%。2023 年以来，公司业绩大幅增长的主要原因是广东东粤高硫石油焦制氢 POX 灰渣综合利用项目今年投产并贡献业绩，该项目是世界范围内唯一可实现对石油焦制氢灰渣全面资源化处理的先进技术。同时，公司具备灰渣提钒技术，钒沉淀物经干燥有氧煅烧回收可以得到高纯五氧化二钒，有望在未来成为公司新的业绩增长点。 投资建议：惠城环保凭借 POX 项目打下业绩的稳定基础，未来高纯钒以及废塑料资源综合利用项目的投产将为公司打开新的增长空间。预计公司 2023/2024/2025 年 EPS 分别为 1.5 元、2.43 元、4.71元，当前市值对应 PE 33X、20X 和 10X，给于“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 363 1122 1474 2589 （+/-%） 27.37 209.09 31.37 75.64 归母净利(百万元） 2 205 332 644 （+/-%） (78.96) 8198.54 61.80 93.78 摊薄每股收益(元) 0.02 1.50 2.43 4.71 市盈率(PE) 1705.00 32.84 20.30 10.48 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 137/97 总市值/流通(百万元) 6,742/4,767 12 个月最高/最低(元) 58.81/26.21 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 (7%)17%41%65%89%113%22/11/2823/1/2823/3/2823/5/2823/7/2823/9/28惠城环保沪深300[Table_Message] 2023-11-27 公司点评报告 买入/首次 惠城环保(300779) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目有望迎来新节点 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 2 惠城环保业绩摘要 财务指标 2022Q3 2023Q3 同比增长率(%) 营业收入 241.92 783.33 223.80 营业成本 207.74 512.89 146.90 毛利润 34.18 270.44 691.11 营业税金及附加 3.41 4.49 31.61 管理费用 27.07 52.68 94.64 销售费用 8.01 18.66 132.79 资产减值 (0.03) 0.00 100.00 财务费用 (0.74) 39.19 5370.16 投资收益 (0.98) (1.95) (99.22) 营业利润 (10.10) 141.37 1500.40 营业外收入 0.72 0.36 (50.24) 营业外支出 0.47 0.28 (39.81) 利润总额 (9.85) 141.45 1536.70 所得税 (0.14) (7.02) (5067.96) 少数股东损益 (0.00) 12.19 152396764.13 归属于母公司股东的净利润 (9.71) 136.28 1503.55 基本每股收益 (0.10) 1.21 1310.00 毛利率 14.13 34.52 提高 20.39 个百分点 净利率 (4.01) 18.95 提高 22.97 个百分点 资料来源：iFind，太平洋研究院整理 公司点评报告 P3 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目有望迎来新节点 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 224 136 619 894 1,686 营业收入 285 363 1,122 1,474 2,589 应收和预付款项 104 217 667 875 1,536 营业成本 204 285 707 885 1,525 存货 85 107 265 332 572 营业税金及附加 4 5 16 21 37 其他流动资产 83 108 180 233 340 销售费用 12 13 41 54 95 流动资产合计 497 567 1,731 2,335 4,134 管理费用 36 45 138 181 318 长期股权投资 30 28 38 46 51 财务费用 3 (0) 32 37 46 投资性房地产 32 27 25 19 15 资产减值损失 (0) 0 0 0 0 固定资产