国防军工行业卫星互联网行业周度点评之二：试验星发射叠加商业火箭接连突破，星箭联动有望带动组网加速

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 国防军工 2023 年 12 月 11 日 试验星发射叠加商业火箭接连突破，星箭联动有望带动组网加速 看好 ——卫星互联网行业周度点评之二 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 研究支持 穆少阳 A0230122070006 musy@swsresearch.com 联系人 穆少阳 (8621)23297818× musy@swsresearch.com 本期投资提示：  事件：根据《中国航天》披露，2023 年 12 月 6 日，捷龙三号将中国科学院微小卫星创新研究院抓总研制的卫星互联网试验星成功发射入轨；2023 年 12 月 9 号，由蓝箭航天研制的我国首款液氧甲烷中型火箭朱雀二号成功发射；2023 年 12 月 10 日，星际荣耀双曲线二号可重复使用技术验证火箭复用飞行成功，为国内首次。  试验星技术验证及迭代加快有望带动星座组网加速，产业链核心标的或迎来第一波兑现。根据《中国航天》披露，2023 年 7 月至今，我国已完成 3 次共 6 颗卫星互联网试验星发射，随着试验星在轨试验陆续开展，卫星组网技术验证及迭代有望加快，进而带动组网星发射加速。根据星链披露数据，星链于 2018 年 3 月首次发射 2 颗试验星，2019 年 5 月及 9 月发射 2 批共 120 颗组网星，2020 年进入大规模组网发射阶段。我们分析认为，参考星链发射节奏，我国卫星互联网试验星或于 2023 年完成技术验证，2024 年上半年进入批量发射阶段，产业链核心标的或于 24 年年中迎来第一波兑现期。  商业火箭技术接连突破，星座组网发射成本或快速降低。1）根据《蓝箭航天》披露，本次发射的朱雀二号火箭是我国首型以液氧甲烷为推进剂的中型液体火箭，运载能力为500km 太阳同步轨道 1.5t，后续改进型可提升至 4.0t；同时公司发布下一代可重复使用蓝箭三号技术指标，一子级复用次数不少于 20 次，一次性使用任务低轨运力可达 21.3t，航区回收任务为 18.3t，采用不锈钢箭体，发射成本较一次性使用火箭可降低 80%-90%。2）根据《星际荣耀》披露，本次发射的双曲线二号于 2023 年 11 月 2 日完成首飞，仅用二十天完成重复使用维护检测工作，完成再次转场并成功复飞。3）我们分析认为，商业火箭公司具备技术迭代快，成本管控能力强的优势，当前我国卫星发射成本较国外仍有较大差距，随着商业火箭技术接连突破，星座组网发射成本或快速降低，从而带动星座组网加速。  重点关注标的：1）卫星通信运营：中国卫通；2）卫星地面站及测运控：震有科技/中科星图/七一二；3）应用终端及芯片：海格通信/盟升电子/华力创通；4）卫星载荷：上海瀚讯/信科移动/创意信息；5）卫星天线：国博电子/航天环宇/盛路通信/铖昌科技/臻镭科技；6）卫星单机：佳缘科技/天银机电/航天智装/航天电子；7）卫星整星：中国卫星/上海沪工。  风险提示：卫星互联网建设进度不及预期、产能释放不及预期、政策落地不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：重点标的估值表 产业链环节 股票代码 公司名称 2023/12/8 归母净利润 Wind 一致预测（亿元） PE 估值 市值（亿元） 2022A 2023E 2224E 2025E 2022A 2023E 2224E 2025E 卫星载荷 300620.SZ 光库科技 130 1.18 0.95 1.56 2.19 110 137 83 59 300762.SZ 上海瀚讯 89 0.86 1.79 3.47 5.28 104 50 26 17 300366.SZ 创意信息 86 -0.39 0.81 1.78 2.79 -221 106 48 31 688387.SH 信科移动 251 -6.74 -3.15 1.15 4.21 -37 -80 218 60 688523.SH 航天环宇 106 1.23 1.74 2.59 3.79 86 61 41 28 688375.SH 国博电子* 326 5.21 6.29 7.85 9.79 63 52 41 33 001270.SZ 铖昌科技* 122 1.33 1.73 2.39 3.10 92 70 51 39 688270.SH 臻镭科技* 99 1.08 1.26 1.76 2.44 92 79 56 41 合计 1,208 4 11 23 34 323 106 54 36 卫星平台 300455.SZ 航天智装* 87 0.86 1.21 2.02 3.29 101 72 43 26 600879.SH 航天电子 250 6.11 7.00 8.35 9.91 41 36 30 25 600118.SH 中国卫星 304 2.86 2.90 3.51 4.23 106 105 87 72 300342.SZ 天银机电 63 0.08 0.57 0.97 1.58 800 110 65 40 301117.SZ 佳缘科技* 56 0.62 1.06 1.70 2.56 91 53 33 22 603131.SH 上海沪工 47 -1.27 / / / -37 / / / 合计 806 9.26 12.74 16.55 21.57 87 63 49 37 地面设备 688418.SH 震有科技 39 -2.15 0.33 1.06 1.85 -18 119 37 21 002465.SZ 海格通信* 295 6.68 7.58 9.21 10.98 44 39 32 27 603712.SH 七一二 227 7.75 8.59 11.24 14.37 29 26 20 16 688568.SH 中科星图* 179 2.43 3.61 5.30 7.78 74 50 34 23 688311.SH 盟升电子* 82 0.26 1.86 3.01 4.42 315 44 27 19 300045.SZ 华力创通 150 -1.10 0.21 0.71 1.35 -136 714 210 111 002446.SZ 盛路通信 79 2.44 3.02 4.11 5.33 32 26 19 15 合计 1,052 16.30 25.19 34.65 46.09 65 42 30 2