2024年化工策略报告：关注放量、涨价、新材料三类标的

2024年化工策略报告：关注放量、涨价、新材料三类标的李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2023年12月13日基础化工请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M基础化工-2.9%-7.1%-19.7%沪深300-4.5%-8.9%-13.3%最近一年走势相关报告《基础化工行业周报：正丁醇、醋酸、辛醇价格上涨，万华HEMA改扩建项目环评文件受理（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-12-12《新材料产业周报：前十晶圆代工厂Q3产值环增7.9%，华为拟部署超10万全液冷超充充电桩（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-12-12《新材料产业周报：海南商业航天发射场年底将完成硬件建设（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-12-03-22%-16%-11%-5%1%7%22/12/13 23/02/1323/04/13 23/06/13 23/08/13 23/10/13基础化工沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3景气继续下行，但基础化工指数有望进入新周期Ø我们跟踪205种化工品价格并制成国海化工景气指数。受益于需求拉动和供给侧改革，化工行业从2016年开始进入新一轮景气上行期，2018年下半年开始进入下行周期。2020年下半年开始，全球宽松带来终端需求修复，拉动化工品价格上涨。Ø从过去3波周期看，基础化工指数领先于国海化工景气指数，每波下行周期，景气指数跌破100时，基础化工指数均见底回升，我们预计随着景气指数跌破100，基础化工指数有望见底回升，开启新一波上行周期。图表： 国海化工景气指数资料来源：Wind、百川盈孚，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4图表： 国海化工价差指数资料来源：Wind、百川盈孚，国海证券研究所化工行业价差底部已显Ø我们利用主要化工品价格及能源价格编制国海化工价差指数。长期来看，价差指数变化对中信基础化工指数具有一定前瞻指引性。2022年以来，原油价格大幅波动对下游化工企业经营带来一定挑战，2022-2023年，化工行业价差已回到底部水平。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5化工行业扩张速度仍较高，但已有所放缓图表：化工子行业在建工程/固定资产（A类，20%-40%）资料来源：Wind，国海证券研究所图表：化工子行业在建工程/固定资产（C类，<20%）资料来源：Wind，国海证券研究所图表：2018年以来，国内化工上市公司在建工程/固定资产持续提升资料来源：Wind，国海证券研究所图表：化工子行业在建工程/固定资产（A类，>40%）资料来源：Wind，国海证券研究所注：我们对CS化工三级子行业在建工程/固定资产指标进行梳理，按照2023Q3各子行业指标值进行分类。该页面下半部分两图部分极值数据未显示。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6核心提要：关注放量、涨价、新材料三类标的传统行业：优选景气度提升的行业；周期底部时，优选低成本扩张标的Ø低成本扩张标的万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等Ø景气度提升行业复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业ØPI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等综合考虑化工行业放量、涨价及新材料相关方向的机会，基础化工各子行业及相关标的有望迎来低成本扩张、景气度提升带来的相关机会，维持基础化工行业“推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅波动风险；全球经济波动影响下游需求；行业大幅扩张；相关标的的安全环保风险；化工企业不可抗力风险；项目建设进度不及预期；重点关注公司业绩不及预期等风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7图表：低成本扩张标的盈利预测（市值、PE截至2023/12/8）资料来源：Wind，国海证券研究所低成本扩张标的代码标的市值（亿元）归母净利润（亿元）PE评级20222023E2024E2025E2023E2024E2025E600309.SH万华化学2392 162.3 166.8 230.1 308.8 14.3 10.4 7.7 买入601966.SH玲珑轮胎270 2.9 14.5 25.1 30.4 18.6 10.8 8.9 买入601058.SH赛轮轮胎342 13.3 27.4 36.0 41.1 12.5 9.5 8.3 买入002984.SZ森麒麟214 8.0 13.3 20.8 25.4 16.0 10.3 8.4 买入000589.SZ贵州轮胎72 5.5 9.2 12.8 14.8 7.8 5.6 4.9 买入601500.SH通用股份62 5.5 2.8 4.8 6.1 22.4 12.8 10.2 买入002648.SZ卫星化学521 30.6 47.1 62.8 79.4 11.1 8.3 6.6 买入600426.SH华鲁恒升607 62.9 43.0 60.0 75.4 14.1 10.1 8.0 买入600989.SH宝丰能源1022 63.0 57.8 89.7 140.7 17.7 11.4 7.3 买入002601.SZ龙佰集团393 34.2 32.0 42.5 51.9 12.3 9.3 7.6 买入600486.SH扬农化工255 17.9 15.6 19.0 22.6 16.4 13.4 11.3 买入000683.SZ远兴能源244 26.6 21.0 26.6 32.1 11.6 9.2 7.6 买入000893.SZ亚钾国际256 20.3 14.5 23.1 30.3 17.6 11.1 8.4 买入002170.SZ芭田股份48 1.2 3.1 5.1 7.3 15.4 9.4 6.6 买入300596.SZ利安隆65 5.3 4.0 5.2 6.7 16.2 12.6 9.8 买入688295.SH中复神鹰272 6.1 3.7 5.3 7.6 73.0 51.4 35.8 买入请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8图表：景气提升标的盈利预测（市值、PE截至2023/12/8）资料来源：Wind，国海证券研究所注：巨化股份、三美股份、金石资源盈利预测取自Wind一致预期景气提升标的代码标的市值（亿元）归母净利润（亿元）PE评级20222023E2024E20