2019Q1中国货币政策执行报告

中国货币政策执行报告 二○一九年第一季度 中国人民银行货币政策分析小组 2019 年 5 月 17 日 I 内容摘要 2019 年以来，中国经济运行总体平稳、好于预期，新旧动能转换步伐加快，经济增长保持韧性。工业、服务业较快增长，投资增长加快，消费价格涨势温和，就业形势总体稳定。但外部经济环境总体趋紧，经济仍存在下行压力，结构性矛盾还比较突出。 面对新情况和新变化，按照党中央、国务院部署，中国人民银行坚持稳中求进工作总基调，坚持金融服务实体经济的根本要求，深化金融供给侧结构性改革，继续实施稳健的货币政策，适时适度逆周期调节，疏通货币政策传导，着力解决融资难、融资贵问题，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。一是通过降低存款准备金率、灵活开展公开市场操作等，保持流动性合理充裕，货币市场利率平稳运行，货币信贷和社会融资规模合理增长。二是在保持总量适度的同时，运用和创新结构性货币政策工具,加强宏观审慎管理，促进信贷结构优化。调整普惠金融小微企业贷款考核口径,扩大普惠金融定向降准优惠政策覆盖面；创设并按季开展定向中期借贷便利操作（TMLF）；发挥好宏观审慎评估（MPA）的逆周期调节和结构引导作用，进一步加大 MPA 在引导信贷支持民营企业和小微企业等方面的作用；创设央行票据互换工具（CBS）并开展首次操作，为银行发行无固定期限资本债即永续债补充资本提供流动性支持。三是继续深化利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制改革。稳妥推进利率“两轨合一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制，更好服务实 II 体经济。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，参考一篮子货币汇率变化，在合理均衡水平上保持了基本稳定。继续在香港发行中央银行票据，完善香港人民币收益率曲线。 上述政策具有三方面特征：一是注重预期引导，提振各方面信心，扭转了银行、市场和企业风险偏好下降的局面；二是抓准关键环节，针对前期一度出现的社会信用收缩问题，发挥银行作为货币创造中枢的作用，着力缓解流动性、资本和利率约束，采用市场化的手段鼓励银行主动加大对实体经济的支持力度；三是加强政策协调，发挥好货币、财政、税收、产业、就业等政策的合力，切实防止处置风险的风险。总体来看，政策效果逐步显现，有效应对了社会信用收缩压力，保持了流动性合理充裕和货币信贷合理增长，改善了市场预期，促进了国民经济实现平稳开局。2019 年以来，M2 和社会融资规模增速分别保持在 8%和 10%以上，与名义 GDP 增速基本匹配。第一季度人民币贷款新增 5.8 万亿元，同比多增 9526 亿元，多增部分主要投向了民营和小微企业等薄弱环节。3 月末，CFETS 人民币汇率指数为 95.04，人民币汇率预期平稳。主要宏观经济指标保持在合理区间，第一季度，国内生产总值（GDP）同比增长 6.4%，居民消费价格（CPI）同比上涨1.8%。 当前，中国经济保持平稳发展的有利因素较多，三大攻坚战进展良好，供给侧结构性改革不断深化，改革开放有力推进，经济增长保持韧性，宏观政策的效果逐步显现。但世界经济形势仍然错综复杂，外部不确定性较多，我国发展长短期、内外部等因素变化带来的风险 III 挑战增多，国内经济仍存在下行压力，内生增长动力还有待进一步增强。这些因素既有周期性的，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院部署，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，落实“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，稳健的货币政策保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，注重保持货币信贷合理增长、优化信贷结构和防范金融风险之间的平衡。创新货币政策工具，发挥各部门的政策合力，从供需两端共同夯实疏通货币政策传导的微观基础。协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。深化金融供给侧结构性改革，扩大对外开放，通过增加供给和竞争改善金融服务。在实施稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。 IV 目 录 第一部分 货币信贷概况 ............................................ 1 一、流动性合理充裕.................................................. 1 二、金融机构贷款增长较快............................................ 2 三、货币供应量适度增长.............................................. 6 四、人民币汇率总体稳定，跨境资本流动趋于平衡........................ 9 第二部分 货币政策操作 .......................................... 10 一、灵活开展公开市场操作........................................... 11 二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作............................. 12 三、降低金融机构存款准备金率并确立“三档两优”存款准备金率新框架... 13 四、完善宏观审慎政策框架........................................... 14 五、创设定向中期借贷便利，多措并举支持扩大重点领域和薄弱环节的信贷投放................................................................. 15 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用....................... 16 七、深化利率市场化改革............................................. 18 八、完善人民币汇率市场化形成机制................................... 19 九、深入推进金融机构改革........................................... 21 十、深化外汇管理体制改革........................................... 21 第三部分 金融市场运行 .......................................... 22 一、金融市场运行概况............................................... 22 二、金融市场制度建设............................................... 32 第四部分 宏观经济形势 ...................................