2019Q2中国经济观察

中国经济观察2019年二季度毕马威中国2019年5月kpmg.com/cn行政摘要经济走势经济开局平稳，工业增速大幅反弹创新高房地产投资延续强势，基建投资企稳回升消费普遍回升，汽车仍是拖累社融回暖，企业融资环境改善出口好于预期，但下阶段增长仍承压政策分析上海证券交易所科创板正式落地电力体制改革再翻新篇国资委明确10家央企为创建世界一流示范企业《粤港澳大湾区发展规划纲要》正式发布专题研究：中国外商投资趋势与展望中国外商直接投资回顾《外商投资法》出台进一步改善中国营商环境的建议目录1232 45812141719202427303334384142附表：主要经济指标2© 2019 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 — 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。一季度经济开局平稳，GDP实际同比增速6.4%，与2018年四季度持平，结束了去年GDP持续下滑的局面。3月份多项指标增速提升，市场预期改善。从产业结构来看，服务业继续领先其他产业部门，一季度，服务业同比增长7.0%，较去年四季度增速小幅回落0.4个百分点，对GDP的增长贡献率继续提升至61.3%。•消费继续承担了稳定经济增长的重要作用，一季度最终消费支出贡献了65.1%的经济增长。3月，社会消费品零售总额（简称“社消零售”）名义增速8.7%，创下近5个月以来的最快增速。汽车销售延续了从去年下半年开始的同比下降趋势，但3月份降幅有所收窄。受下调增值税利好带动，部分厂商下调汽车售价，有关部门也在陆续推出政策支持汽车消费，有望带动汽车销售在下半年出现企稳；•投资延续了小幅回升的势头，一季度固定资产投资同比增速6.3%，较2018年全年加快0.4个百分点。其中，制造业投资下滑、基建投资小幅反弹、房地产投资仍处高位。投资结构有所优化，高技术制造、医药等行业投资增长较快；•一季度出口同比增长1.4%，3月份的表现尤为亮眼，实现14.2%的同比增长。同时，一季度进口下降4.8%，中国一季度贸易顺差达到763亿美元，比去年一季度多增316亿美元，也帮助了经济增速企稳；•生产方面，工业生产数据强劲，一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，较去年四季度回升0.8个百分点。其中，3月工业增加值同比增长8.5%，创下2014年8月以来新高。其中，高技术产业、战略性新兴产业增加值在一季度同比增速分别为7.8%、6.7%，均高于规模以上工业的同期增速，新旧动能的转换持续推进。一季度经济指标的改善显示出中国稳增长的政策已经开始发挥作用。但是，我们认为一季度经济数据的改善一定程度上受益于一些短期因素的影响，复苏的基础并不牢固。例如：•2018年年底，全国人大授权国务院提前下达部分2019年度新增地方政府债务限额。受此推动，一季度地方政府债净融资额达1.2万亿元，远高于去年同期的2195亿元。地方政府资金的提前下放为基建项目建设提供了资金来源，带动了基础设施投资企稳；•2019年1月开始全面实施个人所得税改革，引入新的个税计算方法和子女教育等6项专项附加扣除，并从4月1日开始实行新的增值税，进一步降低了制造业等行业的增值税税率，对消费和生产起到了一定前置作用，使得一季度经济表现好于以往同期；•2018年12月，中美双方领导人在阿根廷G20峰会上进行会晤后，美方推迟提高对2000亿美元中国进口商品加征关税的决定。中美贸易摩擦在一季度出现一定缓和，外贸表现好于预期。综上所述，我们认为中国经济的复苏仍处于早期阶段，未来经济增长依然面临很大压力。同时，中美贸易摩擦重新升温也加大了来自外部环境的风险和不确定性。美国政府突然决定于5月10日起，对2000亿美元价值的中国进口商品加征关税，税率由原10%提高到25%。进而，美国贸易代表办公室（USTR）于5月13日公布了新一轮征税计划，列出了额外约3000亿美元可能面临25%关税的进口产品清单，并征求公众意见。这份清单几乎囊括了所有中国对美国出口的商品。另一方面，中国财政部也随即采取了反制措施，宣布从6月1日起对之前已实施加征关税的600亿美元清单中的部分美国商品提高关税税率，分别加征25%、20%或10%的关税。中美贸易摩擦再度面临巨大的不确定性。行政摘要3© 2019 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 — 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。从国际宏观看，全球经济增长速度将放慢。据最新IMF预测，代表了全球经济70%的国家，其2019年的经济增速低于2018年。美联储3月议息会议下调了美国经济预测，预期今年将不会再加息。欧元区制造业采购经理指数（PMI）已经连续9个月下降，并从19年2月份开始跌破荣枯线。德国制造业PMI已连续四个月低于荣枯线，德国经济部已将19年德国GDP增速预期由1%下调至0.5%。世界经济增速放慢也将对中国经济的持续增长造成影响。面对来自多方面的下行压力，中国需要进一步采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强逆周期调节。财政政策主要从减税降费、加大政府投资支出等方面多点发力。2019年两会政府工作报告上提出，在去年减税降费1.3万亿元的基础上，今年进一步削减2万亿元。今年一季度，全国已经实现累计新增减税3411亿元，未来仍有很大空间进一步减税降费，加大对企业的支持。此外，今年新增地方政府专项债务限额2.15万亿元，比去年增加了8000亿元，也将有利于推动投资，特别是基建投资增长。货币政策方面，央行在2019年1月下调存款准备金率1个百分点，从2018年至今已实施了5次降准，银行间市场的流动性相对充裕。今年1季度的社会融资总额增速回升至10.7%，M2增速达到8.6%，均高于1季度7.8%的GDP名义增速。我们认为，未来的货币政策仍需保持适度宽松，降准仍有空间。此次政府工作报告中也特别提到了“深化利率市场化改革，降低实际利率水平”。同时，货币政策的安排和执行也需要注意防止“大水漫灌”，加大对民营企业、中小微企业、实体经济、高科技企业等的融资支持。中美贸易摩擦给中国经济未来发展带来一定挑战，也必将给美国及世界经济的增长带来负面影响。但是，中国经济一个显著的特点在于其巨大的国内市场，可以帮助缓冲和化解外部冲击。消费已经连续5年超过投资，成为中国经济增长的第一大引擎。2018年，消费更是贡献了76.2%的GDP增长，为2001年以来的最高值。中国进一步深入推进改革开放、稳定市场预期，是应对中美贸易冲突最好的办法。在采取财政政策、货币政策、就业政策等手段稳定经济的基础上，也需要重视解决“结构性”和“体制性”等方面存在的问题，释放长期增长活力。专题研究：中国外商投资趋势与展望2019年3月15日，第十三届人民代表大会表决通过了《中华人民共和国外商投资法》（下称“外商投资法”），以法律的形式明确了外商投资的准入前国民待遇加负面清单管理制度，并着力从市场准入、投资促进、投资保护和投资管理等方面优化中国的整体投资环境。该法将于2020年1月1日起正式实施，取代实施多年的“外