股指期货12月月度分析报告：多政策齐发力 指数震荡上行

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 宏观股指研究组 李昕恬 从业资格证号：F3082443 投资咨询证号：Z0018938 Tel:0731-84409090 多政策齐发力 指数震荡上行 1. 本月观点 11 月指数走势震荡分化，成长板块继续强势。展望后市，不论是情绪上的分歧还是盘面表现的分歧，其反转的关键因素在于中美利差何时能够收窄。一方面，两国利差直接反映了两国无风险投资的回报，且美国作为金融强国，其较高的无风险利率会压制全球风险资产的吸引力。另一方面，国债利率部分反应一国经济实力，两国利差的收窄能提升投资者对于我国经济复苏的信心，提高 A 股资产的全球竞争力。 2. 市场行情回顾 从期指盘面数据上看，11 月 A 股市场较上月有所回暖但整体仍是底部震荡趋势，上证综指在 3000 点附近获得较强支撑，突破区间上沿和下沿动力短期内均不足。期指四个品种走势尽管整体偏强但内部继续小幅分化，各品种基差同样变化各异。各个品种总持仓继续下滑，除 IH 外，各品种主力持仓均有所减少，市场成交活跃度整体偏低。期指整体反弹略显乏力，预计短期后市上行空间有限。 3. 宏观基本面回顾 11 月经济基本面向好，GDP 超预期转好给四季度经济增速目标减负。阅读层面的高频经济数据同样企稳回升，提振企业与居民信心。但复苏力度与广度仍然边际有待改善。 4. 风险提示 地缘政治冲突、美联储货币政策摇摆不定、政策不及预期。 2023 年 12 月 3 日 股指期货月度分析报告 股指期货︱月度报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/9 一、观点回顾 本月观点 上月观点 10 月经济平稳运行，消费信心稳健提升，三季度 GDP 增速超预期增长，四季度财政政策超预期发力，经济形势整体，四季度经济复苏预期整体升温。展望下月，由于完成全年 GDP 增速目标压力较小，且已有财政政策超预期发力提振信心，预计短期市场情绪将继续维持高位，市场流动性预计继续偏宽松，市场参与度较高，但短期预计继续以成长风格为主。 逻辑盘整 岁末年关将至，市场参与者纷纷将眼光从经济预期兑现转向来年经济预期。在此背景下，一方面短期 A 股市场受到资金入场意愿偏低、热点分散、经济偏弱等因素的影响走势震荡偏弱，另一方面投资者对来年的政策预期、经济表现等做出预期提前布局相关产业，市场新旧动能开始转换，但同样抑制了部分投资者的风险偏好。因此综合来看，我们认为在情绪以及资金的双重分化之下，年内期指难以出现趋势性行情，短期将继续以结构性行情为主。 盘面上看，当前市场认可度较高的主线集中在华为产业链上，长期来看科技自主创新是我国经济发展转型的重要抓手，也是 A 股题材概念中较为活跃的部分，但短期来看华为产业链目前整体体量不大，且产业链上下游生态分支较多，各个分支间同样存在跷跷板效应，所以难以为指数提供较强的上行合力。 个股与指数之间的分歧同样不断扩大，成长板块表现持续优于顺周期，个股优于指数。一般而言，指数是个股表现的集中体现，但由于指数权重编制问题，往往小部分个股占据大部分指数权重，而这部分个股成长性较差，具有较强的周期特征，而低权重个股表现较好时难以及时反映到指数上。此外，只有当大部分市场参与者都能从中获利时，投资者信心和市场活跃度才能提升，从而进一步提升指数点位。今年以来市场以成长风格为主，也就是说小盘题材个股表现全面优股指期货︱月度报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/9 于大盘蓝筹，因此站在市场的角度来看，指数全年走势偏震荡，但是站在更微观的角度来看，科技成长板块的个股今年收益颇丰，投机情绪偏强。这就是我们所说的市场分歧，分歧的产生大多由信心不足，参与市场的资金体量不够导致，而整个市场趋势性行情的产生却恰恰需要投资者充足的信心与资金参与。 不论是情绪上的分歧还是盘面表现的分歧，其反转的关键因素在于中美利差何时能够收窄。一方面，两国利差直接反映了两国无风险投资的回报，且美国作为金融强国，其较高的无风险利率会压制全球风险资产的吸引力。另一方面，国债利率部分反应一国经济实力，两国利差的收窄能提升投资者对于我国经济复苏的信心，提高 A 股资产的全球竞争力。 二、十一月市场回顾 1. A 股市场行情回顾 从期指盘面数据上看，11 月 A 股市场较上月有所回暖但整体仍是底部震荡趋势，上证综指在 3000 点附近获得较强支撑，突破区间上沿和下沿动力短期内均不足。期指四个品种走势尽管整体偏强但内部继续小幅分化，各品种基差同样变化各异。各个品种总持仓继续下滑，除 IH 外，各品种主力持仓均有所减少，市场成交活跃度整体偏低。期指整体反弹略显乏力，预计短期后市上行空间有限。 11 月外部整体情绪偏悲观也是导致指数走势偏弱的因素。不论是美联储的通胀刚性还是巴以冲突，抑制全球投资者的风险偏好，施压全球风险资产，A 股从美债角度及资金流动性角度双线承压。展望后市，美国经济持续呈现韧性，美联储讲话保留再加息的可能性，美债供给过剩的担忧仍在持续，且地缘冲的持续会继续抬升油价与通胀预期，海外风险整体偏高。 图表 1：A 股主要指数走势 图表 2：A 股主要指数 11 月累计涨跌幅 股指期货︱月度报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3/9 数据来源：大有期货投研中心，WIND 数据来源：大有期货投研中心，WIND 图表 3：申万一级行业指数月度涨跌幅 图表 4：A 股个股月度涨跌幅频率分布 数据来源：大有期货投研中心，WIND 数据来源：大有期货投研中心，WIND 二、宏观基本面回顾与展望 三季度经济基本面向好，GDP 超预期转好给四季度经济增速目标减负。月度层面的高频经济数据同样企稳回升，提振企业与居民信心。 1. 经济数据 国家统计局周四发布数据显示，10 月，中国消费者价格指数（CPI）同比下降0.2%，时隔两个月再现负增长；工业品出厂价格（PPI）同比下降 2.6%，降幅较上月扩大 0.1 个百分点，结束此前连续三个月收窄进程。 食品类价格偏弱是 CPI 的主要拖累，但随着经济逐步回升、需求回暖以及基数效应的减弱，11 月 CPI 同比涨幅或将小幅回升。不过，当前整体需求不足的情02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/10/252020/10/252022/10/25上证指数创业板指深证成指-2.000.002.00上证指数深证成指沪深300上证50中证500中证1000%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%钢铁电子食品饮料轻工制造公用事业房地产社会服务建筑材料电力设备计算机通信非银金融机械设备石油石化美容护理