金融期权：市场偏弱震荡，隐波小幅回升，可考虑牛市看跌价差保护。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 金融期权：市场偏弱震荡，隐波小幅回升，可考虑牛市看跌价差保护。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 Zhangxuehui022447@gtjas.com 报告导读： 市场偏弱震荡，隐波小幅回升，可考虑牛市看跌价差保护。 （正文） 1. 期权市场交易概况回顾 表 1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称CALL成交量(万手)PUT成交量(万手)总成交量(万手)CALL持仓量(万手)PUT持仓量(万手)总持仓量(万手)CALL成交额(万元)PUT成交额(万元)总成交额(万元)上证50股指期权2.111.473.586.272.819.084638.125176.059814.17中证1000股指期权4.403.557.959.055.1314.1726505.6224870.5751376.18沪深300股指期权4.633.317.9413.877.1421.0117105.4620001.6037107.06上证50ETF期权72.8462.24135.08130.9782.42213.3923388.4127488.5050876.91华泰柏瑞300ETF期权48.6546.4895.1392.4062.39154.7921398.2729064.1050462.37南方500ETF期权23.2723.4746.7440.7532.3573.1016636.5720176.4036812.97华夏科创50ETF期权18.5211.3229.8474.2730.54104.823757.443383.767141.21易方达科创50ETF期权9.525.5315.0532.9613.6346.591671.701564.943236.64嘉实300ETF期权6.786.3513.1315.4610.6926.152937.783841.926779.69嘉实500ETF期权5.395.2110.6011.009.1420.143985.795088.569074.34创业板ETF期权29.0025.6854.6860.5133.4193.9210099.2811790.6021889.88深证100ETF期权4.223.247.467.844.5612.401837.331410.933248.27总计229.33197.85427.18495.35294.21789.56133961.77153857.93287819.70 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023 年 12 月 3 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表 2：期权波动率统计(本周最后一个交易日) 期权波动率统计(近月)ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动VIXVIX变动上证50股指期权13.42%-0.46%8.29%0.28%5.89%-0.25%0.000.00沪深300股指期权13.60%-0.15%8.62%0.02%6.37%1.63%0.000.00中证1000股指期权14.22%0.07%13.82%-0.12%-1.71%0.71%0.000.00上证50ETF期权14.37%0.45%8.33%0.14%8.05%0.95%15.430.21华泰柏瑞300ETF期权13.82%0.15%8.01%0.02%4.13%-0.77%15.450.11南方500ETF期权13.78%0.14%9.68%0.18%-2.54%3.76%16.190.04华夏科创50ETF18.02%-0.18%12.59%0.10%11.23%0.43%21.47(0.00)易方达科创50ETF18.23%0.43%13.47%0.16%9.48%-3.51%21.600.19嘉实300ETF期权13.77%0.11%8.14%0.08%4.33%0.98%15.470.04嘉实500ETF期权13.47%0.07%9.28%0.12%-2.78%0.45%15.92(0.15)创业板ETF期权17.31%-0.24%12.76%0.13%7.44%1.27%19.03(0.21)深证100ETF期权15.57%-0.11%9.57%0.06%4.46%0.17%16.80(0.27) 资料来源：国泰君安期货研究 2. 期权流动性 图 1：金融期权总成交量与总持仓量变化 020040060080010001200万手总持仓量总成交量 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 2：金融期权总成交额变化 0102030405060708090100亿元总成交额 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图 3：金融期权总成交市值与总持仓市值变化 0100020003000400050006000亿元总持仓市值总成交市值 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 4：金融期权各品种成交量占比 图 5：金融期权各品种持仓量占比 31.6%22.3%10.9%7.0%3.5%3.1%2.5%12.8%1.7%0.8%1.9%1.9%6.3%上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 27.0%19.6%9.3%13.3%5.9%3.3%2.6%11.9%1.6%1.2%1.8%2.7%7.2%上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3. 期权波动率水平 图 6：上证 50 股指期权波动率走势 图 7：上证 50 股指和主力平值 IV 0.070.090.110.130.150.17历史波动率隐含波动率 228023002320234023602380240024202440246024800.1150.120.1250.130.1350.140.1450.150.1550.16隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为13.42%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-8.91%。 图 8：中证 1000 股指期权波动率走势 图 9：中证 1000 股指和主力平值 IV 00.050.10.150.20.252023/11/22023/11/32023/11/62023