食品饮料行业周报：白酒处于弱平衡状态，精选优质个股

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 12 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20231210 《食品饮料行业周报》20231204 《食品饮料行业周报》20231127 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 白酒处于弱平衡状态，精选优质个股 上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名末位。白酒当前处于弱平衡状态，关注优质个股的机会。大众品需求有望持续复苏，看好啤酒、速冻食品、低温白奶的成长空间，关注低估值的改善型品种。 市场回顾 ◼ 上周食品饮料板块跌幅 4.3%，跑输沪深 300（-1.7%）2.6pct，涨跌幅在各行业中排名末位。食品饮料子板块中，保健品、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为-0.1%、-1.2%，预加工食品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-3.9%、-4.9%。截至 12 月 15 日，白酒板块估值（PE-TTM）为24.3X，食品板块估值（PE-TTM）为 18.8X。 行业数据 ◼ 根据今日酒价及同花顺数据，12.8-12.15 整箱飞天批价 2965-2975 元，散瓶飞天批价 2690-2700 元。普五批价 930 元，国窖 1573 批价为 875 元。 ◼ 截至 12 月 8 日，国内生鲜乳价格为 3.68 元/公斤，环周 0.0%，同比-10.9%。截至 12 月 15 日，全国生猪出栏价为 7.57 元/斤，环周 9.9%，同比-12.9%。截至 12 月 15 日，全国猪粮比价为 5.43，环周 0.03pct，月同比-1.34pct。2023 年 10 月，全国能繁母猪存栏量为 0.42 亿头，环月-0.7%，同比-3.9%。 主要观点 ◼ 白酒当前处于弱平衡状态，关注优质个股的机会。（1）上周食品饮料板块下跌 4.3%，涨跌幅在一级行业中排名末位，其中白酒跌幅高达4.9%，主要由于近期部分龙头酒企加大了对经销商的费用支持力度。（2）2023 年白酒的市场情绪走了一轮过山车，1-2 月受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观，但 3 月份之后需求集中释放的效果减弱，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场情绪从乐观变为悲观。进入 2023 年下半年之后，白酒未出现强周期的调整，渠道库存处于可控位置，经销商适应了当前的需求环境，行业处于弱平衡的状态。（3）展望 2024 年，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力和渠道掌控能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，看好山西汾酒、泸州老窖、今世缘。（4）首推山西汾酒，公司向上势能不减，我们预计未来两年将维持较快的业绩增速。12 月 6 日 2023 汾酒全球经销商大会在山西太原召开。本次经销商大会时点早于往年 20 天左右，显示公司提早为 2024 年谋划布局，团队积极进取。现阶段汾酒向上势能不减，改革红利仍在释放，渠道体系健康，随着人事调整完成，营销活动有序推进，我们预计未来两年业绩增速持续领先行业。 ◼ 大众品需求有望持续复苏，看好啤酒、速冻食品、低温白奶的成长空间，关注低估值的改善型品种。大众品 3 季度需求复苏力度偏弱，不过现阶段的消费趋势，并不能简单归类于降级与升级，而是两者并存，未来随着居民收入预期的稳定，有望重拾升级态势。从瑞幸咖啡财报、旅游出行人数等数据来看，消费观念发生了较大的变化，消费者愿意用更多的闲暇去体验美好的生活，并没有进入低欲望时代，也并不排斥高价，而是更注重高性价比、物有所值的消费体验。长远来看，地产对居民消费的挤出效应减弱，反而会带动大众品需求持续增长。 推荐组合 ◼ 推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、绝味食品、承德露露。 评级面临的主要风险 ◼ 经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 12 月 17 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 9 肉类 ...................................................................................................................................................... 10 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 11 股东大会 .......................................................................................................... 12 近期研究报告回顾 .......................................................................................... 13 风险提示 ...........................................................................................