社服周观点：元旦假期“多元化”为旅游主基调，海底捞新产品线展开

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 社服周观点 元旦假期“多元化”为旅游主基调，海底捞新产品线展开 2023 年 12 月 17 日 [Table_Summary] ➢ 同程旅行发布《2024 元旦假期出行预测》，“多元化”为元旦出行主基调。同程旅行发布的《2024 元旦假期出游预测》数据显示，截至 12 月 11 日的 7 天里，元旦假期旅游热度同比上升 465%，用户本地酒店预订量较平日增长超过 5倍。出境游方面，今年国际航班运力和出境游产品供给逐步恢复，2024 年元旦假期出境游热度同比上涨超过 5 倍。滑雪、温泉、追极光、音乐演出、户外登山、海岛、邮轮、宅酒店和看烟花是元旦假期游客最关注的出游方式。我们认为，旅游“多元化”的出现实际上对周边资源丰富、易形成联动效果的旅游景点有持续的强驱动作用，因为单一旅游目的地难以支撑单趟旅游行程，游客可能更倾向于通过一个旅游目的地为核心、多个周边景点为途径旅游点安排一趟行程；而“多元化”在中长期维度对旅行社复苏成长也有一定提振效果，旅行社可通过跟团游、定制游等方式制定与追极光、海岛、邮轮相关行程进而打开市场，但由于旅行社行业上下游的繁杂体系与价格竞争为导向的地接社接单模式，新旅游方式出现时旅行社行业短期难以出现优质精品产品，需一定时间发展才能够形成稳定、优质的产品线路。 ➢ 海底捞“下饭火锅菜”新产品线展开。海底捞外送新产品线“下饭火锅菜”在饿了么新品研发能力支持下，日前海底捞下饭火锅菜已有 260 余家门店在饿了么平台上线，100 座城市的消费者已经可以点到。我们认为，海底捞近年来在门店个性化、子品牌开拓、服务细致化方面均有突破性尝试，力求通过细分业态探索打开市场流量闸口。“下饭火锅菜“可理解为海底捞在一人食小火锅业态上的布局延伸，根本逻辑是基于“一人食”业态与当下逐步发展的单身经济/宅经济的高匹配度，对与宅经济相关联的外卖渠道进行探索。但是，海底捞发展外卖业态意味着抛弃其最擅长的服务赛道，而外卖业务方面消费者在送达速度、菜品口味、优惠力度上会有更多考量，海底捞具备强品牌势能优势，但在菜品组合、价位带、门店选址方面需有更细致把控，关注海底捞后续在此细分赛道上的挖掘与打法。 ➢ 投资建议：1）推荐受益于线下场景修复，企业家培训意愿强烈订单量增加的行动教育，建议关注传智教育。2）酒店&出行板块近期回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店、同程旅行，建议关注美股亚朵集团；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。5）景区板块推荐基本面扎实的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；6）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888.SH 中国中免 78.19 2.43 3.21 4.01 32 24 19 推荐 600859.SH 王府井 16.66 0.17 0.80 1.14 98 21 15 推荐 300662.SZ 科锐国际 30.41 1.48 1.09 1.47 21 28 21 推荐 301073.SZ 君亭酒店 23.13 0.23 0.26 0.84 101 89 28 推荐 600754.SH 锦江酒店 30.26 0.11 1.11 1.74 275 27 17 推荐 600258.SH 首旅酒店 16.35 -0.52 0.73 0.89 / 22 18 推荐 601007.SH 金陵饭店 8.56 0.11 0.22 0.31 78 39 28 推荐 1179.HK 华住集团 26.60 -0.56 1.21 1.23 / 22 22 推荐 603043.SH 广州酒家 19.59 0.91 1.30 1.48 22 15 13 推荐 9922.HK 九毛九 6.58 0.03 0.41 0.62 219 16 11 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 2.62 -0.31 0.16 0.37 / 16 7 推荐 9869.HK 海伦司 4.20 -1.26 0.26 0.32 / 16 13 推荐 605108.SH 同庆楼 31.67 0.36 1.09 1.47 88 29 22 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.22 0.00 0.35 0.50 / 29 20 推荐 603136.SH 天目湖 18.76 0.11 0.81 1.23 171 23 15 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为 2023 年 12 月 15 日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价货币单位为港元 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 饶临风 执业证号： S0100522120002 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 电话： 13585520099 邮箱： dengyichen@mszq.com 研究助理： 周诗琪 执业证号： S0100122070030 电话： 15821501215 邮箱： zhoushiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.社服周观点：2021 年年报及 2022 年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1 社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 行业周报/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1. 社服周观察： ................................................................................................................