中国经济高频观察(12月第3周)：12月以来高频数据表现如何

中国经济高频观察（12 月第 3 周） 12 月高频数据表现如何 宏观周报 宏观报告 2023 年 12 月 24 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  12 月以来，工业生产大多季节性走弱，基建地产施工强度趋于回落，冬季雨雪天气增多、重污染天气环保限产均有扰动。需求方面，新房销售逐步趋稳，但线下经济活跃度走低，外需环比依然承压。  工业生产大多季节性走弱。从高频数据看，12 月以来，钢铁、水泥、沥青、汽车轮胎全钢胎等重要工业品生产环比均有回落，持平或略弱于季节规律，仅略强于去年同期；不过，PTA、聚酯切片、独立焦化厂等开工率有小幅改善，得益于盈利端边际修复。从钢铁、水泥、石油沥青等工业品的产需和库存推测，12 月基建地产等建筑施工强度趋于回落，冬季雨雪天气增多、重污染天气环保限产均有扰动。  新房销售趋稳。12 月前 3 周，我们统计的 61 个样本城市新房日均成交面积较 11 月环比回升，同比下行-22%，基本持平于 11 月同期。分城市能级看新房销售，12 月以来一线（6.4%）>二线（-13.8%）>四五线（-22.5%）> 三线（-68%）。边际上，12 月以来一线、二线城市同比增速较 11 月提升，而三线、四五线城市新房销售同比增速回落，。二手房销售面积同比跌幅收窄。12 月 15 个样本城市二手房日均面积略高于 11 月，较去年同期高26%（11 月为 16%），约较 2019 至 2021 年同期均值低-39%（11 月为-32%）。可比口径下，二手房成交面积占比为 40%，边际有所回落。  线下活跃度走低。1）货运流量回落。12 月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值较 11 月回落 4-5 个百分点，同比表现也有走弱。2）客运流量小幅走弱。12 月以来，24 城地铁日均客运量较 11 月减少 2.8%，国内执行航班架次较 11 月均值下降 2.2%，而国际及港澳台执飞航班较 11 月均值提升 8.8%。3）居民消费弱修复。据乘联会数据，12 月前 17 日乘用车市场零售同比去年同期增长 7%，预计全月狭义乘用车零售环比增 9.3%、同比增 4.8%，较 11 月 25%的涨幅收窄。12 月以来，全国电影日均票房环比回升至 9160 万元，但低于 2019及 2020 年同期。  外需环比承压。12 月以来，红海商船多次遇袭，推动相关航线运价上涨、交货日期延后，给外贸带来额外压力。1）运价方面，12 月前三周中国出口集装箱运价累计上涨 2.6%，欧洲航线运价累计上涨 7.7%。2）港口货物及集装箱吞吐量回落。据交通运输部数据，12 月 4 日至 17 日监测港口累计完成集装箱、货物吞吐量均环比下行；同比增速分别为 1.2%和 1.8%，较 11 月均值回落 1.2 和 2.1 个百分点。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 13 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 13 一、 工业：生产大多走弱 从高频数据看，12月以来，钢铁、水泥、沥青、汽车轮胎全钢胎等重要工业品生产环比均有回落，持平或略弱于季节规律，仅略强于去年同期；不过，PTA、聚酯切片、独立焦化厂等开工率有小幅改善，得益于盈利端边际修复。从钢铁、水泥、石油沥青等工业品的产需和库存推测，12 月建筑施工强度趋于回落，冬季雨雪天气增多、重污染天气环保限产均有扰动。 第一，钢铁景气度回落。生产方面，近 3 周（12 月 2 日至 12 月 22 日）主要钢厂日均铁水产量、高炉开工率均走低，而电炉开工率小幅修复。钢铁成材表现略强于铁水，其中建材类（螺纹钢、线材）产量弱修复，同比跌幅较 11 月收窄 2 个百分点至-10.2%，库存小幅累积；板材类（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量自高位回落，同比涨幅较 11 月收窄 1.4 个百分点至 2.7%，库存继续去化。需求方面，近 3 周五大钢材品种表观需求趋于回落，其中建材表观需求同比跌幅扩大，而板材表观需求同比涨幅提升。 第二，水泥淡季去库存。1）生产环比回落。12 月 2 日-12 月 15 日水泥磨机运转率季节性回落，略低于去年同期。2）水泥出库量减少。据百年建筑网统计，11 月 29 日-12 月 19 日全国水泥出库量总体回落，较 11 月均值降 5.3%，较去年同期跌幅收窄 1.4 个百分点至-26.3%。其中，基建水泥直供量环比降 4.9%，较去年同期增 2%（11 月为-6.6%），房建和民用水泥用量的拖累有所加大。3）库存继续回落。12 月以来，水泥库容比进一步下行，相比去年同期低 4.6%（11 月为 0.6%）。 第三，沥青开工率走低，化工品生产有所分化。沥青下游需求以道路施工为主导，今年以来前 11 个月道路运输业投资增速为-0.2%，表现弱于基建总体，且冬季沥青需求季节性回落，对生产形成抑制。同时，12 月以来，原油价格波动较大，不同化工品的库存及需求存在差异，预期利润走势分化，甲醇、纯碱、苯乙烯等化工品开工率回落；山东地炼、纯苯、PTA、聚酯切片等开工率小幅修复。 第四，汽车轮胎开工率分化，全钢胎生产走弱。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，12 月开工率相对稳定；汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，12 月开工率季节性回落，表现强于去年同期。 图表2 12 月第 3 周工业生产一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 13 1. 钢铁 图表3 12 月以来日均铁水产量超季节性回落 图表4 12 月以来全国高炉开工率回落 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表5 12 月以来钢铁板材产量明显回落 图表6 钢铁板材库存持续压降 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表7 12 月以来钢铁建材产量略微回升 图表8 12 月以来钢铁建材连续 4 周回升 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: