股指期货2024年度投资策略：估值优势、业绩修复

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 估值优势、业绩修复 2023 年12 月18 日 股指期货2024年度投资策略 沪深 300 指数走势图 资料来源：WIND，招商期货 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 展望 2024 年，A 股市场从中长期的时间周期看，当下上证 50 指数与沪深300 指数估值性价比优势明显，尤其是沪深 300 指数风险溢价已经达到了6.8%，几乎处于历史极值水平，安全边界高；中证 500 指数与中证 1000 指数估值水平同样处于历史低位，而业绩驱动方面亦有转强的迹象，戴维斯双击值得期待。 ❑ 投资策略逻辑： 未来市场运行主线或将围绕以下几个方面：1、美联储 2024 年停止加息甚至降息预期升温，中美利差收窄，人民币转强，外资转为净流入，市场资金面得到好转。2、国内宽松的货币政策大概率得到延续，随着 1 万亿特别国债的发行与使用，财政政策效果或将得到体现。3、建立具有中国特色的估值体系行情在 2023 年已经开启，估值修复在 2024 年或将得到延续。4、俄乌、巴以、东北亚等地缘冲突不确定性仍然存在，股指期货、股指期权等金融衍生品对事件性驱动机会具有金融工具上优势。综上所述，我们认为 2024 年的机会将大概率为估值修复与业绩双轮驱动。重点关注 IH、IF、IC 与 IM 的做多机会。 ❑ 风险提示： 经济恢复不及预期，地缘政治冲突等风险。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 正文目录 一、 2023 年行情回顾 ................................................................................................................................. 4 二、 市场基本面 .......................................................................................................................................... 5 三、 股指期货市场情况 ............................................................................................................................... 9 （一） 市场估值 ............................................................................ 9 （二） 市场流动性 ......................................................................... 11 （三） 基差分析 ........................................................................... 15 （四） 股指期权份额提升，持仓 PCR 处于历史低位 .............................................. 16 四、 2024 年股指投资策略 ....................................................................................................................... 18 研究员简介................................................................................................................................................... 19 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 表 1：2023 年重要指数表现情况 ....................................................................................................................... 4 表 2：2023 年美国、欧元区货币政策情况 ......................................................................................................... 8 表 3：2023 存款准备金率、外汇存款准本金率 ................................................................................................. 8 图 1：股指期货对应标的指数走势 ..................................................................................................................... 5 图 2：股指期货主力合约走势 ............................................................................................................................. 5 图 3：采购经理指数 PMI .................................................................................................................................... 6 图 4：大中小型企业 PMI .................................................................................................................................... 6 图 5：美国采购经理人指数 ................................................................................................................................ 6 图 6：欧元区与日