棉花月报：“金三银四”尚未验证，郑棉高开低走

“金三银四” 尚未验证，郑棉高开低走—棉花月报2024年3月3日2024年3月3日期货研究报告 | 商品研究•招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z001835601行情回顾行情：2月美棉连续上行，郑棉节后冲高回落数据来源：文华财经，招商期货➢受国际市场美棉周内大幅上涨影响，带动郑棉上升至最高 16450 元/吨，后回落至 16000 元/吨附近震荡。从基本面来看，供给端截止到 2024 年 2 月 29 日，本年度新疆棉检验量 546.56 万吨；进口量再次调增，短期内供应量充足。需求端，节后下游纺织业开机恢复正常，目前整体开机率较高，但由于节后新订单还没有出现明显改善，下游成品库存小幅累计，原材料库存下降至低位，部分纺企逢低补库，但市场对于皮棉采购整体热情不高，“金三银四” 尚未体现。短期内利好因素有限，操作上建议短期内观望为主。➢美棉方面，受近期美联储表示不急于降息且美元价格走弱影响，提振市场、利多美棉，周内美棉大幅冲高至 103.8 美分/磅；本周美棉签约量大幅下降至 1 万吨以下，受出口签约量影响，本周四周五 ICE 美棉回落至 95.57美分/磅。短期内美棉供需偏紧对棉价形成较强支撑。➢风险提示：纺企订单、原材料补库情况。02国际棉花供需格局及价格展望全球棉花库存（万吨）全球供需平衡：2月全球棉花期末库存下调数据来源：USDA，招商期货全球棉花供需平衡表（2月）2022/23（1月）2022/23（2月）2022/23（2月调整）2023/24（1月）2023/24（2月）2023/24（2月调整）2023/24同比期初库存18581856-218121806-6-50产量25122490-2224642456-8-34进口量906880-26937934-354消费量24132409-424482449140出口量907879-28937933-454期末库存19581939-1918371822-15-117库存消费比 74.88%80.49%5.61%75.04% 74.40%-0.64%-6.09%➢供应方面，USDA 在 2 月报告中将2023/24年度产量下调 8 万吨，主要体现在对澳大利亚产量下调 7 万吨。消费方面，USDA 对中国和越南进行上调，而美国和土耳其消费进一步萎缩，最终消费量上调 1 万吨。进口方面，USDA再次上调中国进口量，继 1 月上调 11万吨后 2 月上调 11 万吨至 261 万吨；印度、土耳其和巴基斯坦的进口量下调，抵消中国上调的进口量，最终全球进口量下滑 4 万吨。出口量方面 USDA 下调 全球出口量 2 万吨，主要源于巴西出口的调减。➢整体来看，最终期末库存下调 15 万吨，美国期末库存减少，巴西从去库转为累库。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000全球棉花期末库存（万吨）同比变动全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包数据来源：Wind，招商期货200002200024000260002800030000320003400036000380002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全球棉花收获面积（千公顷）60065070075080085020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花单产（公斤/公顷）909510010511011512012513020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花产量（百万包）010203040506020102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花进口（百万包）全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.12亿包数据来源：Wind，招商期货909510010511011512012520102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花国内消费总计（百万包）3032343638404244464820102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球棉花出口（百万包）美国棉花库存（万吨）美棉供需平衡：2023/24年度2月下调期末库存数据来源：USDA，招商期货美国棉花供需平衡表（2月）2022/23（1月）2022/23（2月）2022/23（2月调整）2023/24（1月）2023/24（2月）2023/24（2月调整）2023/24同比期初库存828209393011产量32032002712710-49进口量0000000消费量4846-24138-3-8出口量261261026326857损耗110-5-32-4期末库存929426361-2-33➢2 月美国棉花供需整体调整较小，其中国内消费量下调 3 万吨至 38 万吨，出口量上调 5 万吨至 268 万吨，期末库存下调 2 万吨。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100120140160180美国棉花期末库存（万吨）同比变动美棉供给情况：USDA2月预计本年度美棉弃耕率为31.0%数据来源：USDA，招商期货0200040006000800010000120001400016000种植面积（千英亩）USDA 2 月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积大幅下调至 706 万英亩，整体弃耕率为31.0%，相较去年有所下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%弃耕率0200040006000800010000120001400016000200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023收获面积（千英亩）美棉供给情况：USDA2月预计本年度美棉单产为845磅/英亩数据来源：USDA，招商期货得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，2月USDA预计德州单产为 498 磅/英亩。本年度全美单产预计降至 845 磅/英亩。50060070080090010001100120013