年报分享：聚酯：产业链供需错配，利润向原料集中

聚酯：产业链供需错配，利润向原料集中•招商期货朱志鹏•zhuzp1@cmschina.com.cn •执业资格号：Z00199242024年1月12日——20240112年报分享行情回顾聚酯需求：产能增速下降，产量回归正常增速终端需求：内需坚韧，外需疲软成本端：PX供需偏紧，调油需求影响弱化01020304目录contentsPTA：产能持续扩张，成本端或继续挤压利润05MEG：投产进入尾声，产业格局边际改善0607 2024年交易机会展望PTA行情回顾资料来源：WIND，招商期货-200-10001002003004005006007003000350040004500500055006000650070002023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-27PTA行情走势（元/吨）CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)➢ 截至报告当日，PTA期货价格与年初相比上涨约3%，其中主力合约最高价格为6616元/吨，最低价格为5162元/吨，振幅约28%。回顾2023年，受原油及PTA自身基本面影响PTA价格呈现震荡走势，波动较大。MEG行情回顾资料来源：WIND，招商期货➢ 截至报告当日，MEG期货价格与年初相比下跌约6%，其中最高价格为4630元/吨，最低价格为3957元/吨，振幅约17%。回顾2023年， MEG整体呈现震荡下跌的价格走势。-250-200-150-100-5005030003200340036003800400042004400460048002023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-02MEG行情回顾（元/吨）CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇聚酯需求：2024年需求中性偏乐观看待资料来源：CCF，招商期货➢ 近五年聚酯产能持续扩张，平均产能及产量增速均为8%，其中产能及产量增速最高均在2023年分别为14%和17%，产能增速最低在2021年的6%，产量增速最低在2022年的-1%。2023年聚酯累计产量约6650万吨，同比增长13.7%。2023年聚酯行业呈现出高投产高负荷的特点，全年有3个月份产量超600万吨，其中8月份产量最高609万吨创历史新高，1月产量最低在400万吨附近。➢ 2023年聚酯产量大幅超预期，一方面来自于出口需求的增长，一方面则是2022年被抑制的消费需求在今年爆发叠加消费降级的影响，化纤的消费量在今年显著增长。➢ 我们对2024年聚酯产量增速保持中性偏乐观预期，预计全年产量增速约在8%附近。一是国内货币政策和财政政策保持稳健积极，国内持续刺激经济为纺服消费托底，二是在地产下行周期群众购置房产积极性降低，服装作为日常消费或收益，三是在国内聚酯产业链竞争优势持续扩大，长期出口格局逐渐打开，这三方面支撑下我们认为聚酯消费在2024年仍较为坚挺。-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006002018/1/312018/4/302018/7/312018/10/312019/1/312019/4/302019/7/312019/10/312020/1/312020/4/302020/7/312020/10/312021/1/312021/4/302021/7/312021/10/312022/1/312022/4/302022/7/312022/10/31聚酯月度产量（万吨）聚酯月度产量聚酯产量增速0000000100020003000400050006000700080009000100002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024E聚酯年度产能产量（万吨）聚酯产能产量聚酯产能增速产量增速-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%010002000300040005000600070002018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/12023/10/1聚酯表观供应（万吨）聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速60657075808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月聚酯月度负荷季节图（%0201820192020202120222023聚酯需求：新增产能以瓶片装置为主资料来源：公开信息整理，招商期货➢ 2024年计划投产的聚酯产能共666万吨，产能增速约8%。2023年聚酯投产将近1000万吨产能，2024年有所下降，但整体仍处于较高水平。从细分产品来看，长丝三套装置共116万吨占比约17.4%，短纤两套装置60万吨占比约9%，瓶片6套装置共460万吨占比约69.1%，一套聚酯薄膜装置30万吨占比约4.5%。➢ 需要注意的是，明年计划投产的装置大部分是瓶片，所以瓶片的需求以及生产利润将一定程度上影响瓶片装置的投产进程。2023年瓶片生产现金流持续压缩，目前大部分瓶片装置已处于亏损状态，且有部分装置出现亏损停车的情况。若明年瓶片亏损进一步扩大，则新装置的投产将面临较大的不确定性。装置地区产能产品投产时间桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝2023.2新凤鸣新拓江苏徐州30涤纶短纤2023.2.27桐昆恒超江苏60涤纶长丝2023.3.1桐昆宇欣新疆阿拉尔30涤纶长丝2023.3.19嘉通能源江苏30涤纶长丝2023.3.26汉江新材料四川60瓶片2023.3恒科轩达江苏南通25阳离子长丝2023.4.10港虹纤维吴江20长丝2023.4永盛浙江绍兴20聚酯薄膜2023.4.25重庆万凯重庆涪陵60聚酯瓶片2023.4桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝2023.5宿迁逸达江苏宿迁30涤纶短纤2023.5三房巷江苏无锡75聚酯瓶片2023.6嘉通能源江苏30涤纶长丝2023.6三房巷江苏无锡75聚酯瓶片2023.7桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝2023.7华西村江苏江阴10涤纶切片2023.7福建百宏福建泉州70聚酯瓶片2023.8新凤鸣新拓江苏徐州36涤纶长丝2023.8仪征化纤江苏扬州