锰硅月报：价格震荡寻底，下方空间有限而向上缺乏动能，仍以观望为主

陈张滢（联系人）chenzy@wkqh.cn0755-23375161交易咨询号：Z0016349价格震荡寻底，下方空间有限而向上缺乏动能，仍以观望为主锰硅月报从业资格号：F030984152024/01/05赵钰（黑色建材组）从业资格号：F3084536CONTENTS目录01月度评估及策略推荐02期现市场03利润及成本04供给及需求05库存06图形走势产业链示意图01月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 基差：天津6517锰硅现货市场报价6300元/吨，环比上月底（下同）-30元/吨，期货主力（SM402）收盘报6418元/吨，环比+6元/吨，基差32元/吨，环比-36元/吨，基差率0.50%，处于历史统计值低位水平。◆ 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙31元/吨，环比上月底（下同）-208元/吨；宁夏-417元/吨，环比-51元/吨；广西-561元/吨，环比-60元/吨。◆ 成本：锰硅成本在6150-6950元/吨区间。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6169元/吨，环比+108元/吨；宁夏在6577元/吨，环比+11元/吨；广西在6941元/吨，环比+10元/吨。◆ 供给：钢联口径锰硅周产量20.86万吨，环比上周+0.7万吨，环比上月底-0.7万吨，锰硅周产量企稳，仍位于同期高位水平。钢联口径下12月份锰硅产量89.50万吨，月环比-8.5万吨。1-12月，锰硅累计产量1152.33万吨，累计同比+186.89万吨或19.36%。◆ 需求：螺纹钢周产量244.19万吨，环比上月底-16.71万吨，螺纹钢产量环比大幅回落，显著低于同期水平。日均铁水产量为218.17万吨，环比上月底-16.28万吨，铁水产量环比大幅回落，回落幅度超预期。◆ 库存：测算锰硅显性库存为34,23万吨，显性库存环比月初+1.01万吨，显性库存处于高位；基本面评估锰硅基本面评估估值驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差32元/吨，环比-36元/吨，基差率0.50%内蒙31元/吨，环比上月底（下同）-208元/吨；宁夏-417元/吨，环比-51元/吨；广西-561元/吨，环比-60元/吨周产量20.86万吨，环比上周+0.7万吨，环比上月底-0.7万吨螺纹钢周产量244.19万吨，环比上月底-16.71万吨；日均铁水产量为218.17万吨，环比上月底-16.28万吨显性库存为34,23万吨，显性库存环比月初+1.01万吨河钢集团2023年12月锰硅招标量为15500吨，环比上月+2600吨，同比-5100吨；锰硅招标询盘价为6550元/吨，环比-180元/吨；多空评分0+1-1-1-1-1简评低位宁夏及广西维持大幅亏损，内蒙地区利润显著收窄环比持稳，供给缩减不及预期螺纹及铁水均出现显著回落库存仍处于高位招标情况仍偏差小结基本面方面，我们看到的显著变化主要来自于需求端，钢联口径的铁水日均产量进入12月以来快速回落，月环比-16.28万吨落至220万吨以下，下跌幅度超出市场普遍预期。考虑到三季度钢联口径与统计局口径铁水的劈叉，不排除其中有对数据进行下修的因素，但进入12月份以来，各地钢厂确实进入了频繁的检修。此外，原本就已经处于低位的螺纹产量进一步出现显著下滑，周产月环比-16.71万吨至244.19万吨。相较于需求超预期的回落，供给侧的收缩却表现出不及预期情况，虽然宁夏及广西区域依旧维持大幅亏损，且内蒙地区利润水平也显著收窄至盈亏平衡附近，更有宁夏、内蒙“限电”消息的传出，但锰硅周产水平经历了10月、11月的快速收窄后，在12月份并未继续收缩，环比基本持稳，仍维持在同期略偏高水平。前期累积的高库存背景下，供给收缩不及预期叠加需求回落的超预期，锰硅供求结构边际改善的条件阶段性被放松，持续给予价格压力。但考虑当前盘面价格水平已经显著低于宁夏地区成本，价格向下的空间我们认为依旧有限。但需要注意的是，我们注意到近期煤焦端价格出现松动（盘面为主），若市场情绪进一步走弱，这或造成成本的进一步松动，阶段性将给盘面情绪带来进一步的压力。综合来看，我们认为价格当前正在进行二次探底，并期待以此再度挤出剩余过剩产能。基于向下空间有限的判断，做空的意义不大，但在价格底部信号给出之前盲目抄底同样不具备良好的性价比，建议仍旧以观望为主。02期现市场锰硅基差图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2024/01/04，天津6517锰硅现货市场报价6300元/吨，环比上月底（下同）-30元/吨，期货主力（SM402）收盘报6418元/吨，环比+6元/吨，基差32元/吨，环比-36元/吨，基差率0.50%，处于历史统计值低位水平。62006700720077008200870092002022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-09-292023-10-132023-10-272023-11-102023-11-242023-12-082023-12-222024-01-05市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力(1,000)(500)05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202403利润及成本生产利润图3：锰硅测算利润_即期（元/吨）图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；截至2024/01/04，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙31元/吨，环比上月底（下同）-208元/吨；宁夏-417元/吨，环比-51元/吨；广西-561元/吨，环比-60元/吨。(650)(450)(250)(50)1503505507509502022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-