期货宏观及期权私募基金11月业绩回顾及投资前瞻：宏观预期改善，积极关注配置时点

敬请参阅最后一页特别声明 1 2023 年 11 月，商品市场波动幅度进一步下降，CTA 策略整体投资环境一般，但个别板块出现了一定趋势行情，同时截面指标明显改善，市场对各CTA子策略的运行环境存在分化。期权市场定价活跃度上升，且历史波动率较低，对各类权益期权策略均较为有利。 根据我们统计的全部 2825 个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2023 年 11 月，该策略大类平均收益 1.14%，其中 1855 个量化期货期权策略产品 11 月平均收益 1.43%；970 个主观期货和宏观策略产品平均收益 0.59%。量化 CTA反弹力度显著，主观 CTA 和宏观策略受权益市场拖累表现一般。 CTA 整体虽有反弹，但具体管理人业绩分化较大。造成分化的主要原因并非是过往起到主要区分作用的持仓周期，而是策略是否是截面多空策略。近期市场波动降低，但市场截面特征持续性较强，多空策略占比高的管理人业绩走强，带动了本轮量化 CTA 整体的反弹。 美国经济数据和通胀仍然保持一定韧性的情况下，美联储在 2023 年最后一次 FOMC 会议释放了明显的鸽派信号；同时，我国 12 月政治局经济会议对 2024 年经济工作的定调是“以进促稳、先立后破”，释放了比较积极的预期。展望未来的商品市场，最乐观的估计是财政政策托动基建拉升国内定价品种需求，美联储降息带动国际定价品种行情，商品走出上涨趋势。然而具体的政策节奏和政策力度仍然有待进一步确认，在保持 CTA 组合稳健性的基础上，不妨以积极的态度，关注右侧配置机会的到来。 本期报告介绍一家以截面策略为主的新锐 CTA 策略管理人：奕睿私募基金管理（上海）有限公司。 地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。 私募基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 第一部分：2023 年 11 月宏观经济和期货期权市场回顾................................................. 3 宏观经济环境 ................................................................................. 3 期货市场回顾：市场波动下降，截面结构分化 ..................................................... 3 第二部分：2023 年 11 月期货宏观及期权策略私募表现总结............................................. 7 期货宏观策略大类整体表现：大样本下平均业绩回落 ............................................... 7 样本池产品近期表现：CTA 业绩持续分化，关注池整体良好 ......................................... 7 期货宏观和期权策略二级分类表现：截面策略带动量化 CTA 业绩 ..................................... 9 第三部分：市场环境展望及期货宏观类私募配置建议 ................................................. 10 市场环境预期：海外宽松预期，国内以进促稳 .................................................... 10 CTA 配置策略：关注重要宏观变量，把握 CTA 投资节奏 ............................................ 11 奕睿私募基金管理（上海）有限公司：追求胜率的长周期截面策略管理人 ............................ 12 风险提示 ....................................................................................... 13 图表目录 图表 1： CPI 当月同比和环比（截止 2023/11）....................................................... 3 图表 2： PPI 当月同比和环比（截止 2023/11） ...................................................... 3 图表 3： PMI 生产和需求（截止 2023/11）........................................................... 3 图表 4： PMI 库存和价格（截止 2023/11）........................................................... 3 图表 5： 南华商品指数对数收益率（截止 2023/11/30）............................................... 4 图表 6： 商品期货市场 20 日加权波动率（截止 2023/11/30）......................................... 4 图表 7： 商品期货各板块近期收益（截止 2023/11/30）............................................... 5 图表 8： 商品期货各品种指数 2023 年 11 月收益率和振幅.............................................. 5 图表 9： 商品市场时间序列动量强度和横截面强弱轮动速度（2023/11/30）.............................. 6 图表 10： 三大股指期货近期行情（截止 2023/11/30） ................................................ 6 图表 11： 股指期货近月基差（截止 2023/11/30） .................................................... 6 图表 12： 50ETF 期权隐含波动率（截止 2023/11/30）................................................. 7 图表 13： 300ETF 期权隐含波动率（截止 2023/11/30）................................................ 7 图表 14： 近期期货宏观策略产品平均表现（截止 2023/11/30）........................................ 7 图表 15： 部分期货宏观策略产品业绩表现（截止 2023/11/30）........................................ 8 图表 16： 部分期权策略私