万达电影(002739)公司实控人变更，上下游业务有望充分协同

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 万达电影(002739) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2023-12-25 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/12/22 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 12.60 12 个月股价区间（元） 11.69~15.58 总市值（百万元） 27,460.05 总股本（百万股） 2,179 A 股（百万股） 2,179 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 39 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -7% -10% 相对收益 5% 4% 3% [Table_Report] 相关报告 《万达电影（002739）：业绩符合此前预告，降本增效成果逐步显现》 --20231101 《万达电影（002739）：单季度业绩创历史新高，经营效率持续提升》 --20231010 《万达电影（002739）：影院复苏态势良好，持续探索多元变现模式》 --20230831 [Table_Author] 证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn 研究助理：张昊晨 执业证书编号：S0550122060036 021-61001595 zhanghc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 公司实控人变更，上下游业务有望充分协同 报告摘要： [Table_Summary] 事件：12 月 12 日公司发布公告，万达电影间接控股股东万达文化集团及其全资子公司北京珩润、公司实际控制人王健林先生与儒意投资签 署《股权转让协议》，拟将其合计持有的万达投资 51%股权转让予儒意投资，转让价格为 21.55 亿元，本次转让后公司控股股东仍为万达投资，持有公司 20%股份，公司实控人变更为柯利明先生。结合此前中国儒意公告，万达投资全部股权转让总计金额为 44.17 亿元。 点评： 与万达商管租赁合同延续，租金优势仍将保持。本次股权转让协议中约定，转让方需促使万达商管与万达电影存续的租赁合同剩余期限不低于10 年，并且 10 年租期到期后可再延长 10 年。若既有租赁合同剩余年限不足 10 年的，甲方承诺促使万达商管同意以换签合同或签署补充协议的形式将租赁合同期限调整为不低于 10 年，且合同到期后可续展 10 年。甲方同意促使万达商管在其所有自有产权的项目在同等条件下优先与万达电影合作，租金参照同级别万达广场的标准予以约定。在这一约定下公司将继续保持其租金优势。 儒意深耕内容已久，上下游有望充分协同。儒意影业是国内头部影视制作公司，主要作品包括电影《你好，李焕英》《送你一朵小红花》《热烈》以及电视剧《琅琊榜》《北平无战事》等，同时拥有线上流媒体平台南瓜电影，具备优秀的内容生产能力。本次完成实控人更替后，万达电影将结合股东的资源优势及业务布局实现资源共享和优势互补，积极发挥上下游业务间的协同效应，有望进一步提升公司竞争优势。 公司主业稳健，春节档临近有望迎来催化。公司主业经营稳健，近几年通过关停亏损影院、优化冗余人员、轻资产模式等多种手段推进降本增效，盈利能力不断改善，今年前三季度实现归母净利润 11.15 亿元，Q3利润创下历史新高。此外，公司影视业务储备丰富，近期主投主控影片《三大队》已于 12 月 15 日上映，目前票房已突破 4 亿元，结合贺岁档的大盘持续回升和春节档临近，公司有望迎来内容端和院线端的双重催化。 投资建议：预计公司 2023-2025 年实现收入 148.90/166.66/180.30 亿元，同比增长 54%/12%/8%，归母净利润 12.10/15.06/17.22 亿元，同比增长-/24%/14%，EPS 为 0.56/0.69/0.79 元，对应 PE 为 23x/18x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：票房不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策监管趋严 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 12,490 9,695 14,890 16,666 18,030 (+/-)% 98.40% -22.38% 53.58% 11.93% 8.19% 归属母公司净利润 106 -1,923 1,210 1,506 1,722 (+/-)% — -1908.47% — 24.42% 14.36% 每股收益（元） 0.05 -0.87 0.56 0.69 0.79 市盈率 324.53 (16.15) 22.69 18.24 15.95 市净率 3.87 4.30 3.36 2.84 2.41 净资产收益率(%) 1.18% -24.00% 14.83% 15.57% 15.12% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 2,231 2,179 2,179 2,179 2,179 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%万达电影沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8 [Table_PageTop] 万达电影/公司动态 12 月 12 日公司发布公告，万达电影间接控股股东万达文化集团及其全资子公司北京珩润、公司实际控制人王健林先生与儒意投资签署《股权转让协议》，拟将其合计持有的万达投资 51%股权转让予儒意投资，转让价格为 21.55 亿元，本次转让后公司控股股东仍为万达投资，持有公司 20%股份，公司实控人变更为柯利明先生。结合此前中国儒意公告，万达投资全部股权转让总计金额为 44.17 亿元。 与万达商管租赁合同延续，租金优势仍将保持。本次股权转让协议中约定，转让方需促使万达商管与万达电影存续的租赁合同剩余期限不低于 10 年，并且 10 年租期到期后可再延长 10 年。若既有租赁合同剩余年限不足 10 年的，甲方承诺促使万达商管同意以换签合同或签署补充协议的形式将租赁合同期限调整为不低于 10 年，且合同到期后可续展 10 年。甲方同意促使万达商管在其所有自有产权的项目在同等条件下优先与万达电影合作，租金参照同级别万达广场的标准予以约定。在这一约定下公司将继续保持其租金优势。 今年以来，公司股权经历多次转让，7 月 10 日，万达投资转让其持有的 8.26%股份给陆丽丽女士，转让金额约 21.73 亿元，7 月 17 日，万达投资转让其持有的 8.14%股份给莘县融智（同样是万达文化产业集团控股），转让金额约 23.36 亿元，7 月 20日，万达投资的 49%股权转让给上海儒意，转让金额约 22.62 亿元。 图 1：转让完成后万达电影股东结构 数据来源：公司公告，东北证券 儒意深耕内容已久，上下游有