社服零售行业2024年投资策略：变革中突围，寻找增量新市场、新机遇

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 变革中突围，寻找增量新市场、新机遇 [Table_Title2] 社服零售行业 2024 年投资策略 [Table_Summary] ► 社服零售行业 2023 年回顾 特征一：“理性+情绪”消费双轨并行：我国居民储蓄意愿加强，购买商品时更加理性，比价意识提升，“价格力”的比拼在数次大促中充分体现。同时，消费者更注重消费带来的情绪价值，演唱会、潮玩、珠宝首饰等品类崛起。 特征二：国货出海高景气贯穿全年：我国今年出口整体承压，但不乏结构性亮点：1）“一带一路”出口增速显著高于整体，深耕一带一路国家的米奥会展收入、利润高增；2）海外通胀+个人收入增速放缓，性价比消费崛起，跨境电商企业收入成本剪刀差下业绩高增长。 特征三：AI 应用多点开花：随着国内厂商大模型的发布，AI广泛的应用在电商、会展、人力资源、OTA 等多个零售及服务业领域，实现经营效率的提升。 ► 社服零售行业 2024 年展望 1）性价比消费趋势延续，平价赛道体现高成长性：理性消费+库存压力下，传统零售业态纷纷拥抱折扣零售，我们预计将呈现加速扩张态势，长期空间不断打开。海外通胀高企，居民购买力下降，我国基于供应链优势的商品在海外竞争力提升。 2）跨境电商竞争加剧，AI 渗透率持续提升：跨境电商高景气的同时，行业竞争加剧，但头部企业在运营端的优势将逐步放大。目前亚马逊已上线选品分析、IP 保护、定价、客服支持、库存管理等多个方面的 AI 应用，有望进一步赋能提质增效。 3）出入境复苏提速，增量贡献值得期待：由于复航流程复杂、境外机场保障能力不足、境外安全事件等多重因素，今年出入境航班恢复较慢。随着出入境跟团游放开、新航季开启，国际航班有加速恢复趋势，看好出入境恢复带来的业务增量。 4）服务型消费保持韧性，商务复苏或超预期：参考海外酒店龙头，疫后两年酒店需求保持韧性，商务缺口逐渐收窄。 ► 投资建议 我们建议关注四条投资主线： 1）顺周期预期底部，关注经营改善估值修复，相关受益标的锦江酒店、众信旅游、科锐国际等； 2）个性化需求推动细分赛道崛起，关注成长与防御属性兼备的黄金珠宝、IP 价值不断提升的潮玩板块； 3）基于供应链优势的国货出海有望持续高景气，相关公司业绩高增长确定性强，业绩兑现力有望持续被市场验证，相关受益标的米奥会展、安克创新、华凯易佰、小商品城等； 4）性价比消费+库存压力+线下成本下行，线下零售新业态有望引领新一轮零售渠道变革，看好折扣零售业态对传统商超的赋能提效，相关标的家家悦、重庆百货、名创优品等。 ► 风险提示：行业竞争加剧、对外贸易政策变化、汇率大幅波动等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：徐晴 邮箱：xuqing@hx168.com.cn SAC NO：S1120523080002 联系电话： 分析师：王璐 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523040001 联系电话： -27%-19%-12%-5%2%9%2022/122023/032023/062023/09社会服务沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 12 月 25 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 社服零售业 2023 年回顾 ........................................................................ 5 特征一：“理性+情绪”消费双轨并行 ............................................................... 5 特征二：国货出海高景气贯穿全年 .................................................................. 8 特征三：AI 应用多点开花 ........................................................................ 12 2. 社服零售业 2024 年展望 ....................................................................... 14 性价比消费延续，平价赛道体现高成长性 ........................................................... 14 跨境电商竞争加剧，AI 渗透率有望提升 ............................................................. 16 出入境复苏提速，增量贡献值得期待 ............................................................... 19 服务性消费保持韧性，商务复苏或超预期 ........................................................... 22 3. 投资建议 ................................................................................... 24 顺周期预期底部，关注经营改善估值修复 ........................................................... 24 个性化需求推动细分赛道崛起，关注黄金珠宝、潮玩 .................................................. 34 国货出海高景气度有望延续 ....................................................................... 38 零售新业态推动新一轮渠道变革 ................................................................... 40 4. 风险提示 ................................................................................... 43 图表目录 图 1 今年以来国内消费总体呈现温和复苏态势 ............................................................................................................