环保行业上海部分区域水价上涨点评：上海部分区域水价上涨，看好全国水价上涨潜力

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 环保 2023 年 12 月 26 日 上海部分区域水价上涨，看好全国水价上涨潜力 看好 ——上海部分区域水价上涨点评 相关研究 证券分析师 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 研究支持 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 联系人 莫龙庭 (8621)23297818× molt@swsresearch.com 本期投资提示：  事件：2023 年 11 月，上海市浦东新区发改委及财政局发布《关于调整区属管理居民用户水价的复函》，提出本次调整区属管理居民用户水价的涉及区域为浦东水务集团、浦东自来水公司和临港供排水公司的服务区域，并将居民用户第一阶梯综合水价调整为 4.05 元/吨。根据浦东水务集团旗下上海南汇自来水有限公司 11 月 20 日发布的《告居民书》，本次水价第一阶梯从 3.37 涨到 4.05，涨价 20.2%，第二阶梯从 4.75 涨到 5.8，涨价 31.4%。调价方案自 2024 年 1 月 1 日起施行。此次浦东新区部分区域水价将上涨至市区同等水平，可以理解为补涨。  上海主要市属区域自 2021 年已完成水价上涨，目前没有进一步水价上涨政策。2021 年10 月，上海市发改委《关于调整市属供排水企业服务区域居民用户水价的复函》，提出第一阶梯综合水价从现行的每立方米 3.45 元调整为 4.05 元，自 2021 年 11 月执行。调整涉及范围为上海市市属供排水企业服务区域内，即上海城投水务（集团）有限公司、上海浦东威立雅自来水有限公司 2 家市属供排水企业服务区域内的居民用户水价，涉及到黄浦区、静安区、普陀区、徐汇区、杨浦区、虹口区、长宁区、闵行区、宝山区，及浦东新区和嘉定区部分区域。在此之前，上海市属水企主要执行 2013 年发布的《上海市市属供排水服务区域内居民阶梯水价实施细则》，2021 年涨价之前，上海主要市属区域水价已有近 8 年没有调整。  居民水价整体按照“准许成本加合理收益”的方法进行核定，准许成本是调整供水价格的基础。价格主管部门制定供水价格，应当开展成本监审，并实行成本公开。价格主管部门应当建立定期成本监审制度，定期成本监审核定的定价成本，作为制定或者调整供水价格的基础。供水企业平准许收入由准许成本、准许收益和税金构成，其中准许收益率=权益资本收益率×（1－资产负债率）+债务资本收益率×资产负债率。  2021 年国家发改委出台政策明确供水价格每隔 3 年可以调价，各地水务公司具备涨价空间。2021 年 6 月，国家发改委及住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，自 2021 年 10 月施行。相较于此前印发的《城市供水价格管理办法》（1998 年印发，2004 年修订），本次《办法》在原先基础上进一步明确了城镇供水价格的定价原则、定价方法、定调价程序，并对水价分类、计价方式等进行了调整，政策明确了“城镇供水价格监管周期原则上为 3 年，经测算需要调整供水价格的，应及时调整到位”。《城镇供水定价成本监审办法》则明确了定价成本构成和核定方法，并对供水企业职工人数定员上限标准、管网漏损率控制等建立激励约束机制。  投资分析意见：我们认为伴随国家《城镇供水价格管理办法》发布，各地水价具备上涨空间，此次上海市部分区域水价补涨进一步推动了大家水价上涨预期，我们看好未来主要水务公司水价上涨及分红率稳步提升，重点推荐粤海投资（掌握稀缺对港供水资产，稳健发展保障高股息），建议关注兴蓉环境、钱江水利、联合水务等。  风险提示：价格主管部门制定供水价格，应当开展成本监审，并实行成本公开，因此存在水价上涨进度及幅度低于市场预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：上海市市属区域自来水价变化（立方米，元/立方米） 2013 年执行 2021 年执行 户年用水量 自来水价格 排水价格 综合水价 户年用水量 供水价格 污水处理费 综合水价 yoy 第一阶梯 0-220（含） 1.92 1.7 3.45 第一阶梯 0-220（含） 2.25 2 4.05 17% 第二阶梯 220-300（含） 3.3 1.7 4.83 第二阶梯 220-300（含） 4 5.8 20% 第三阶梯 300 以上 4.3 1.7 5.83 第三阶梯 300 以上 6.99 8.79 51% 资料来源：上海发改委，申万宏源研究 表 2：可比公司估值表（粤海为港币，其余为人民币） 证券代码 证券简称 总市值（亿元） 归母净利（百万元） PE 2023/12/25 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 0270.HK 粤海投资 350 4764 4417 5296 5512 7 8 7 6 000598.SZ 兴蓉环境 167 1618 1793 2010 2157 10 9 8 8 600283.SH 钱江水利 43 172 25 603291.SH 联合水务 61 130 47 资料来源：Wind，申万宏源研究。注：粤海投资盈利预测为申万宏源研究预测，其余选取 Wind 一致预测，钱江水利及联合水务无一致盈利预测。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华东 B 组 李庆 021-33388245 liqing3@swhysc.com 华北组 肖霞 010-66500628