银行行业点评：存款利率再下调，净息差压力缓释

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 存款利率再下调，净息差压力缓释 2023 年 12 月 22 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 -4.35 -8.76 -7.17 沪深 300 -6.86 -10.11 -13.01 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪 欣佼 研 究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1 银行业 11 月金融数据点评：居民部门小幅回暖，企业短贷大幅增长 2023-12-14 2 银行业 2024 年度投资策略：量价再平衡，风险再平衡 2023-12-14 3 银行业 2023 年 12 月月报：政策持续发力，行业性价比凸显 2023-12-06 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 邮储银行 0.94 4.55 1.08 3.96 1.25 3.42 增持 建设银行 1.28 5.00 1.34 4.76 1.41 4.54 买入 常熟银行 1.00 6.49 1.25 5.19 1.53 4.24 增持 江苏银行 1.60 4.09 1.72 3.79 2.09 3.14 买入 招商银行 5.47 5.07 5.66 4.90 6.24 4.44 买入 宁波银行 3.49 5.70 4.22 4.71 5.07 3.92 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  存款利率再下调。根据银行官网公告，中农工建交招行存款挂牌利率于 12 月 22 日正式下调。其中定期整存整取三个月、半年和一年期利率均下调 10 个基点，一年期利率降至 1.45%；二年期下调 20 个基点至 1.65%；三年期和五年期均下调 25 个基点，分别至 1.95%和 2.00%。  本次调降为 22 年 9 月以来第四次存款挂牌利率下调。2021 年存款定价机制改革后，已进行四轮存款下调，一轮通知、协定存款利率下调，实现了机构主体和产品种类的全覆盖。其中第一轮下调为 2022 年 9 月，国有大行率先调降存款利率，带动其他银行跟调，这是很多银行自 2015 年 10 以来首次下调存款利率。随后 2023 年分别在 5 月进行通知存款、协定存款利率下调，在 6 月、9 月、12 月进行三轮存款利率下调。根据此前存款利率调降经验，预计本轮国有大行行动后，其他类型银行也将陆续跟进。  期限利差缩短，长期限定存利率下降幅度更大。22 年以来四次存款挂牌利率下降均呈现出期限越长下调幅度越大的特征，这将有效缓解“存款定期化”趋势所带来的的负债成本压力。据人民银行数据计算，截至 2023 年 11 月末，住户定期存款、非金融企业定期存款占比分别为71.85%、68.79%，分别较 23 年 1 月提升 3.18、 1.34 个百分点。预计本次存款利率下降并非结束，未来降低中长期定期存款利率仍是大方向。  缓释净息差压力，定期存款占比高的银行更受益。假设存款到期期限在季度间均衡分布，根据上市银行数据测算，本次存款利率下降将会提振上市银行 2024 年平均净息差 2.33BP，对不同银行的影响存在差异，定期存款占比高的银行将更加受益。（详见表 2）  投资建议：行业逻辑有望从“以量补价”到“量价平衡”，把握底部配置机遇。24 年行业息差将面临城投化债、存量房贷利率下调、年初重定价三重压力，但政策释放暖意，央行二季度货币政策执行报告首设专栏探讨“合理看待我国商业银行利润水平”，存款利率自律机制持续-14%-4%6%16%2022-122023-032023-062023-09银行沪深300行业点评 银行 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 引导负债端成本下行，未来存贷利率跟随式的下调或将成为常态，息差进一步下行的空间有限，我们预计 2024 年净息差收窄压力明显弱于2023 年。当前估值已充分反映悲观预期，未来随着存量风险出清，经济回升向好，有望带动银行估值修复。维持行业“同步大市评级”。  风险提示：测算基于假设，与实际情况存在差异；经济复苏不及预期；资 产质量大幅恶化。 表 1： 2022 年 9 月以来存款利率调整时间表 时 间 调 整 对 象 调 整 幅 度 2022 年 9 月 存款利率 国有行活期-5bp，3Y 定期-15bp，其他期限-10bp，带动其他银行跟随调整。 2023 年 5 月 存款利率 调降协定、通知存款利率上限。国有行加点不超过 10 bp，调降30 bp；其他银行加点不超过 20 bp，调降 45 bp。 2023 年 6 月 存款利率 国有大行活期-5 bp，2Y定期-10 bp，3Y、5Y定期-15 bp。其他银行陆续跟随。 2023 年 9 月 存款利率 国有大行 1Y定期-10bp，2Y定期-20bp，3Y、5Y定期-25bp。其他银行陆续跟进。 2023 年 12 月 存款利率 国有大行 1Y以内定期-10bp，2Y定期-20bp，3Y、5Y定期-25bp。其他银行陆续跟进。 资料来源：公司公告、财信证券 图 1： 2023 年住户、非金融企业定期存款占比总体上行（%） 资料来源：人民银行，财信证券 表 2：本次存款利率下降对上市银行的影响测算 23H1 生 息 资产 平 均 余额 （ 亿 元 ） 23H1 定 期 存 款 余 额（ 亿 元 ） 24E节 约 利 息支 出（亿元） 净息差影响测算（BP） 国有大行 农业银行 353039.58 147117.23 77.16 2.19 交通银行 126480.48 54316.56 28.49 2.25 66.0067.0068.0069.0070.0071.0072.0073.00住户定期占比企业定期占比 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 工商银行 394250.06 187761.23 98.48 2.50 邮储银行 136329.45 93486.11 49.03 3.60 建设银行 353528.20 145989.62 76.57 2.17 中国银行 283216.22 115773.52 60.72 2.14 股份制银行 平安银行 49553.21 21172.0