2024年宏观经济与政策展望：春风拂面，百转千回

宏观研究报告y宏观研究报告日期：2023 年 12 月 26 日摘要：2024 年全球经济增长放缓，分化加剧。世界经济增长率将放缓，通胀压力仍将持续。虽然疫情不再是掣肘经济增长的主要动因，但在地缘政治冲突影响下，紧张局势进一步加剧贸易保护主义，削弱跨境资本流动，限制技术传播和技能流动，增加生产、营商和融资成本，地缘经济碎片化带来全球供应链干扰都将制约全球经济增长步伐。2023 年国内经济运行总体态势符合预期。外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，国内经济总量上供给失衡、需求疲软，结构上传统产业与新兴产业动能交替缺乏协同，中微观层面房地产市场仍然承压，地方政府债务风险累积，居民消费内生动力不足，社会预期与市场经营主体信心普遍偏弱。2024 年国内经济在政策扶持下仍延续复苏态势。生产动能逐步增强，结构调整仍将继续。资本、人口与国有企业及民营经济的生产结构调整与要素资源配置等，是中长期提升经济增长动能的重要因素。消费潜力有待继续激发；制造业与基建投资要从补短板与促升级两个方向出发，补短板重在基础设施建设投资与社会民生改善投资，促升级专注产业结构调整优化，重点攻克高技术制造业、科技领域等卡脖子关键环节；房地产投资将继续消化库存与债务风险；外贸在保持韧性的背景下有望回升。2024 年通胀中枢逐步抬升。随着各项政策加快落地见效、内需持续改善，CPI 上行动能将进一步积蓄。工业企业利润逐步回升，万亿国债发行带动基建投资增长，“三大工程”建设托底情形下上游原材料和工业品需求将有所改善，产品价格有望得到提振，PPI 降幅将持续收窄，下半年有望转正。2024 年强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策增效重在增加政策的效果，以中央支持地方形式加力提效；货币政策精准有效重在政策投向，在保持流动性合理充沛的前提下突出结构性，加大对国民经济重点领域及薄弱环节的支持力度。风险提示：中美关系不确定性；全球通胀回落不及预期；国内经济恢复不及预期；经济增长与政策预期转向；所引用的第三方数据不实的风险。华龙证券研究所研究员：曹明执业证书编号：S0230517110001邮箱：caom@hlzq.com相关阅读《增强政策实施力度，夯实经济复苏基础》2023.7.4《新征程，新起点》2022.12.28《 政 策 不 遗 余 力 ， 经 济 企 稳 回 升 》2022.10.11请认真阅读文后免责条款证券研究报告春风拂面，百转千回——2024 年宏观经济与政策展望宏观研究报告内容目录1．2024 年全球经济展望：增长放缓，分化加剧 ........................ 11.1 美国：加息周期拐点将至，局部风险犹存 ........................ 11.2 欧洲：增长动能或将减弱 ...................................... 31.3 新兴经济体：分化明显，韧性凸显 .............................. 42．2023 年国内经济运行回顾：完成目标无忧，复苏仍旧波折 ............ 53．2024 年国内宏观经济展望：政策春风频吹，复苏根基有待牢固 ........ 63.1 供给端：生产动能逐步增强，结构调整仍将继续 .................. 63.1.1 工业生产：生产经营效益持续改善 ........................... 63.1.2 供给侧结构调整继续深化优化 ............................... 83.2 需求端：复苏态势仍待巩固 ................................... 143.2.1 消费：潜力有待继续激发 .................................. 143.2.2 固定资产投资：基建与制造业补短板促升级，地产化解风险 .... 163.2.3 外贸：保持韧性的背景下有望回升 .......................... 194．2024 年国内价格水平展望：中枢逐步抬升 ......................... 214.1 CPI：低基数影响下重回温和区间 .............................. 214.2 PPI：降幅持续收窄，下半年有望转正 .......................... 225．2024 年宏观经济政策展望：统筹协调，以进促稳 ................... 235.1 财政政策：中央支持地方形式加力提效 ......................... 235.2 货币政策：稳健宽松，保持流动性合理充沛 ..................... 256．风险提示 ......................................................27宏观研究报告图目录图 1：美国 GDP 不变价（季）同比% ...................................2图 2：美国制造业与非制造业% .......................................2图 3：美国 CPI 与核心 CPI 当月同比% .................................2图 4：美国失业率%（季调） .........................................2图 5：欧元区 GDP 不变价环比% .......................................3图 6：欧元区成员国 GDP 不变价环比% .................................3图 7：欧元区制造业、服务业及综合 PMI% ............................. 3图 8：欧元区及主要成员国 CPI 当月同比% .............................3图 9：新兴经济体制造业 PMI% ....................................... 4图 10：新兴经济体 CPI 同比% ........................................4图 11：GDP 当季同比% .............................................. 5图 12：三大产业对 GDP 贡献率% ......................................5图 13：2023 年月度 PMI 分项指标% ................................... 6图 14：规模以上工业增加值累计同比% ................................7图 15：工业企业利润总额累计同比% ..................................7图 16：工业企业出口交货值与产销率 .............................