食品饮料周报：出生人口数或企稳回升，食饮哪些板块将受益？

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 食品饮料周报（12.25—12.29） 出生人口数或企稳回升，食饮哪些板块将受益？ ➢ 疫情期间生育意愿下降，2023 年生育率有望企稳回升 2016 年，受二胎政策影响，生育率显著回升。2020-2022 年间，疫情影响下生育率显著低于 2016-2019 年。2022 年我国新出生人口降至 956 万，总生育率降至不到 1.1。根据 2014-2021 年各省数据，出生率受城镇化率、生育成本、生育意愿以及经济发展的影响。其中养育成本和人均 GDP 每增长1%将分别带来出生率下降 0.07%和 0.06%。长期生育意愿或仍呈下降趋势，由于 2022 年疫情环境下生育意愿降至极低水平，2023 年生育率或回升。 ➢ 短期结婚登记人数上升，2024 年出生人数或在 850-900 万 根据民政局数据，2023 年前三季度结婚登记对数达 569 万，同比增长 4.5%。按这一增速测算，全年结婚登记对数或增长 30.75 万对。短期，在结婚人数上升、生育意愿较 2022 年持平微增假设下，2024 年新生儿数量或在 850-900 万之间，较 2023 年不足 800 万新生儿数量有所回升。 ➢ 出生率下降，老龄化加速 短期新生儿数量或有回升，长期看受育龄女性人数下降影响，新生儿数量下降趋势不改。根据育娲人口研究数据，预计 2027 年总人口将为 13.88 亿人。我国当前老龄化率为 15%，根据未来育龄女性人数、生育意愿推测，5年后我国老龄化率或为 16%，10 年后老龄化率或高达 21%。参考日本，老龄化将会催生劳动力紧缺等社会问题，但同时也会催生新的机遇。日本社会进入中度老龄化后，必选消费中加工食品、乳制品、健康食品表现突出。 ➢ 投资建议 人口结构变化显著，老龄化程度加深是长期趋势，2024 年出生人口或短暂企稳反弹。首先，保健品行业发展同人口老龄化进程高度相关，中国保健品行业目前处于低渗透、高增速的黄金发展期；其次，国内部分食品企业也已推出针对老年人的成人奶粉产品线，若结婚对数、生育意愿回升，预计婴幼儿奶粉市场需求也将有所恢复。重点推荐：汤臣倍健、仙乐健康、伊利股份、中国飞鹤。 风险提示：生育意愿恢复不及预期，消费力恢复不及预期，食品安全风险 证券研究报告 2023 年 12 月 31 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：孙凌波 执业证书编号：S0590523110006 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料：保健品行业新周期，供需有何新变化？》2023.12.22 2、《食品饮料：挤压中寻找结构性增长机会》2023.12.20 -20%-7%7%20%2023/12023/52023/82023/12食品饮料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 2024 年出生人数有望回升 .........................................3 1.1 近三年出生率受到干扰 ........................................ 3 1.2 多种因素影响生育意愿 ........................................ 4 1.3 短期结婚对数回升，长期育龄人口回落 .......................... 6 2. 出生率下降，老龄化加速 .........................................8 2.1 我国人口老龄化率逐年提升 .................................... 8 2.2 参考日本，老龄化加速期必选消费表现突出 ...................... 9 3. 投资建议 ..................................................... 11 4. 风险提示 ..................................................... 11 图表目录 图表 1： 我国出生人口数创 1961 年以来新低 .............................3 图表 2： 1961-2021 世界各国总和生育率（人） ..........................3 图表 3： 一孩出生数量/前一年结婚对数（%） ............................4 图表 4： 二孩、三孩占比（%） ........................................4 图表 5： 2022 年我国各省城镇化率与出生率 .............................4 图表 6： 2019 年我国各省出生率与估算养育成本..........................5 图表 7： 2019 年我国各阶段估算养育成本 ...............................5 图表 8： 2021 年性别不平等指数（GII）与生育率 .........................5 图表 9： 2021 年各国人均 GDP 与生育率 .................................6 图表 10： 2022 年我国各省人均 GDP 与出生率 ............................6 图表 11： 结婚登记对数 .............................................6 图表 12： 未来十年育龄女性人数变化 ..................................7 图表 13： 2022 年各年龄段人口性别结构 ................................7 图表 14： 2024 年出生人口数量预测 ...................................8 图表 15： 未来五年我国出生人口或延续下降趋势 .........................8 图表 16： 生育率 1 历史数据 .........................................8 图表 17： 生育率 2 历史数据 .........................................8 图表 18： 我国人口数量 .............................................9 图表 19： 我国未来 5 年老龄化率变化趋势 ..............................9 图表 20： 各国老龄化变化趋势（%） ...................................9 图表 21