云星宇(873806)北交所新股申购策略报告之一百零八：智慧交通综合服务商

北交所 策略研究 证券研究报告 新股申购 2024 年 1 月 1 日 云星宇（873806.BJ）——智慧交通综合服务商 ——北交所新股申购策略报告之一百零八 相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 联系人 王雨晴 (8621)23297818 15921910289 wangyq@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 基本面：深耕智慧交通领域数十载，业务覆盖全国各省。公司成立于 1997 年，是国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一，也是业内首批获得从业资质的公司之一。公司在智慧交通领域积累了丰富的经验，执行过首个国内企业独立承揽的浙江上虞至三门高速公路机电系统集成、曾获得过“鲁班奖”的浙江乍嘉苏高速公路机电系统集成及双辽至洮南高速公路建设项目。深耕行业多年，技术实力国内领先。公司拥有住建部颁发的“公路交通工程（公路机电工程）专业承包一级资质”、“公路交通工程（公路安全设施）专业承包一级资质等多项认证。技术研发领跑行业，打造全链条智慧交通服务。公司坚持自主研发，截至 23 年 12 月 12 日，公司拥有专利 121 项，软件著作权 317 项。公司营收略有波动，毛利率小幅下降。2022 年实现营收 23.97 亿元，近三年 CAGR 为-1.52%；2022 年实现归母净利润为 9858.9 万元，近三年 CAGR 为-4.05%。2022 年毛利率 16.2%，较 2021 年减少 1.27pct；净利率 4.27%，较 2021 年减少 0.16pct。 ⚫ 发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期 2024 年 1月 3 日，申购代码“889111”。初始发行规模 7247 万股，占发行后公司总股本的 25%（超配行使前），预计募资 3.36 亿元，发行后公司总市值 13.42 亿元。新股发行价格4.63 元/股，发行 PE(TTM)为 11.44 倍，可比上市公司 PE（TTM）中值为 189.24 倍。网上顶格申购需冻结资金 1425.95 万元，网下战略配售共引入战投 9 名，包括 4 家投资公司，1 家公司持股平台，1 家券商，2 家私募，1 家资管计划。 ⚫ 行业情况：国家长远布局智慧交通行业，积极探索智能交通新模式。我国从上个世纪末开始推动智能交通发展，经过数十年发展，已经迈入了“创新引领”的新阶段，通过跨界融合、系统重构、商业模式服务创新、智能物流、智能驾驶和智慧城市建设来引领智能交通的技术创新和产业转型升级。国家对交通固定资产投资不断加码，智慧交通前景可观。我国交通固定资产投资完成额由 2016 年的 28,685 亿元增长至 2022 年的 38,545 亿元，年复合增长率为 5.05%。未来，随着我国高速公路建设智能化程度增加，高速公路总里程的不断增加以及维护、升级改造的不断实施，我国高速公路智慧交通的市场规模还将不断增大。我国汽车数量持续增长，交通智能化改革刻不容缓。2022 年全国机动车驾驶人突破 5 亿人，其中汽车驾驶人 4.64 亿人。2022 年末，全国机动车保有量达 4.17 亿辆。随着我国交通智能化应用的不断推进，行业整体仍处于成长期，智能交通的需求增长明确且空间广阔。前沿技术加快智慧交通发展，国内需求或持续提升。国内发展韧性依然强劲，以新基建为代表的投资需求将被激发，为行业新一轮发展带来新契机。另一方面，新一代信息技术的快速发展为智慧交通的实现提供了重要的技术支撑，让交通运输向数字化、网络化、智能化进一步发展。因此，新技术与交通行业的深度融合是行业发展的必然趋势。 ⚫ 申购分析意见：参与。公司是国内最早从事智慧交通综合服务的企业，积累了丰富的经验和人脉，首发集团（国有资本）控股比例达 93.40%。公司立足于首都北京，地域优势强，业务范围覆盖全国各省级行政区域，承揽多项国家级项目，行业认可度高，拥有专利121 项，软件著作权 317 项。博弈面看，首发估值低，老股占比较低，建议参与。 ⚫ 风险因素：）行业及政策的风险；）市场竞争的风险；）项目管理的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共10页简单金融成就梦想 1. 智慧交通综合服务商 ................................................. 4 2. 发行方案：发行后可流通比例较低，顶格申购门槛较高 5 3. 行业情况：国家政策投资多元布局，智慧交通市场未来增量空间广阔 .................................................................. 6 4. 竞争优势：经验丰富和知名度高、产品全面、技术领先、区位优渥等优势 ........................................................... 7 5. 主要风险：行业政策、市场竞争、项目管理等 .......... 8 6. 可比公司：体量较大，毛利率处行业下游 ................. 8 7. 申购分析意见：参与 ................................................. 9 目录 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共10页简单金融成就梦想 图表目录 图 1：公司 2022 主营构成（按产品） ................................................................. 4 图 2：公司 2022 主营构成（按销售区域） .......................................................... 4 表 1：募投情况 .................................................................................................... 5 表 2：云星宇重要发行要素一览 ............................................................................ 5 表 3：云星宇可比公司收入结构 ............................................................................ 8 表 4：云星宇可比公司财务对比 ............................................................................ 8 表 5：可比上市公司情况 .................................