中集集团(000039)首次覆盖报告：全球集装箱龙头，四大业务有望共振复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中集集团(000039) 全球集装箱龙头，四大业务有望共振复苏 ——中集集团首次覆盖报告 徐乔威(分析师) 刘麒硕(研究助理) 021-38676779 0755-23976666 xuqiaowei023970@gtjas.com liuqishuo028693@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880123070153 本报告导读： 公司作为集装箱行业龙头，涉足能源装备、物流装备等多领域，我们判断集装箱、能源装备、物流运输行业有望复苏，看好公司业绩成长。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：公司为集装箱行业龙头，涉足能源装备、物流装备等多领域，下游多行业共振成长，看好公司未来业绩成长，带动盈利能力改善。预计 2023-2025 年 EPS 为 0.13、0.48 和 0.82 元，综合考虑 PE、PB估值，给予公司目标价 10.83 元，首次覆盖，给予增持评级。  市场认为集装箱仍将处于底部，而我们认为集装箱行业处于更新周期底部，同时船箱比低且全球贸易复苏，集装箱行业拐点有望到来。1）2010-2014 年集装箱销量均值在 300 万 TEU，根据 12-15 年的使用寿命，有望在 2024-2029 年迎来更新周期；2）2023 年行业销量仅 170 万 TEU，为 2011 年以来最低，10 年均值约 300-350 万 TEU，2024 年销量有望复苏至 250-300 万 TEU，预计更新需求约占 70%；3）目前船箱比为 1.75，为 2019 年以来最低，后续随着集装箱船释放，有望带来集装箱的销量释放。公司作为集装箱行业龙头，市占率约 40%，有望受益行业复苏。  三大非箱业务景气度向好，多下游共振复苏。1）道路车辆：2023 年10 月我国重卡销量同比+69%，北美半挂车订单保持高位，国内物流货运需求复苏，公司作为半挂车龙头，行业景气度向好；2）海工：2022年重大海洋工程项目投资总额同比+52.16%，公司海工订单保持高位，2023Q3 在手订单达 53 亿；3）能源：受海外战争影响、国际能源需求提升，天然气、原油运输需求抬升，行业发展前景广阔。  全产业链布局打造行业壁垒，技术积累深厚发力创新业务。全产业链生产平台塑造产能、成本、技术壁垒。公司作为集装箱行业龙头，与国际头部客户有深度合作，在手订单稳健支撑未来业绩成长。  风险提示：集装箱需求不及预期，经济周期波动、海外贸易保护风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 163,696 141,537 129,148 143,751 162,037 (+/-)% 74% -14% -9% 11% 13% 经营利润（EBIT） 17,137 9,293 4,751 9,189 13,467 (+/-)% 307% -46% -49% 93% 47% 净利润（归母） 6,665 3,219 691 2,568 4,436 (+/-)% 25% -52% -79% 271% 73% 每股净收益（元） 1.24 0.60 0.13 0.48 0.82 每股股利（元） 0.69 0.18 0.08 0.20 0.22 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 10.5% 6.6% 3.7% 6.4% 8.3% 净资产收益率(%) 14.8% 6.6% 1.4% 5.2% 8.5% 投入资本回报率(%) 10.8% 6.8% 2.8% 5.4% 8.0% EV/EBITDA 4.31 3.77 7.66 4.96 3.59 市盈率 6.32 13.08 60.93 16.40 9.49 股息率 (%) 8.8% 2.3% 1.0% 2.6% 2.8% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 10.83 当前价格： 7.81 2024.01.10 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 6.33-7.95 总市值（百万元） 42,116 总股本/流通 A股（百万股） 5,393/2,301 流通 B 股/H股（百万股） 0/3,090 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 18.15 日均成交值（百万元） 134.29 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 47,805 每股净资产 8.86 市净率 0.9 净负债率 23.71% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.32 0.03 Q2 0.15 0.04 Q3 0.11 0.02 Q4 0.02 0.04 全年 0.60 0.13 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% 10% 14% 相对指数 6% 21% 35% 公司首次覆盖 -22%-14%-7%1%9%16%2023-01 2023-04 2023-07 2023-1052周内股价走势图中集集团深证成指[Table_industryInfo] 资本货物/工业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 46 [Table_Page] 中集集团(000039) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.09 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 中集集团(000039) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 10.83 当前价格： 7.81 2024.01.10 [Table_Website] 公司网址 www.cimc.com [Table_Company] 公司简介 公司是世界领先的物流装备和能源装备供应商，总部位于中国深圳。公司致力于在如下主要业务领域：集装箱、道路运输车辆、能源化工及食品装备、海洋工程、物流服务、空港设备等，提供高品质与可信赖的装备和服务。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 6.33-7.95 市值（百万元） 42,116 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 163,696 141,537 129,148 143,751 162,037 营业成本 134,176 119,912 111,254 120,512 133,279 税金及附加 6