GLP-1RA产业链行业深度报告：减重药物时代来临，适应症拓展范围广泛

[Table_First1] 医药生物 医药生物 行业报告 [TABLE_COVER] 慢病系列报告（二）：GLP-1RA 产业链行业深度报告 减重药物时代来临，适应症拓展范围广泛 GLP-1RA 在研多点开花，多靶点、小分子大放异彩。GLP-1R、GIPR、GCGR三个靶点在降糖、减重适应症上具备较强的协同性，能够发挥出 1+1>2 的效果，靶点间的相互组合是当前研发的主流方向。 国内 GLP-1 行业即将步入收获期，降糖+减重 2030 年市场规模有望达到1000 亿元。（1）信达生物的玛仕度肽（GLP-1R/GCGR 双重激动剂）9mg剂量组 24 周减重 15.4%，具备双靶 BIC 的潜力；（2）华东医药利拉鲁肽减肥适应症已获批，在研药物中双靶、三靶、小分子全面布局；（3）恒瑞小分子 GLP-1RA 及 GLP-1R/GIPR 双靶点激动剂 I 期数据优异；（4）先为达2.4mg 剂量组 26 周减重 14.7%；（4）根据我们的测算，GLP-1 针对糖尿病、超重、肥胖三种适应症的市场空间分别有望达到 430 亿元、150 亿元、430亿元，空间巨大。 早期临床数据优异，NASH 有望成为 GLP-1 药物下一主战场。NASH 将是减重之后的蓝海市场，由于发病机制复杂，目前尚无药物获批。GLP-1 在NASH 适应症上展现出了较大的潜力，司美格鲁肽针对 F2-F3 级纤维化NASH 患者 II 期数据积极，默沙东 GLP-1R/GCGR 双靶 Efinopegdutide 在NAFLD 患者中数据显著优于司美格鲁肽，GLP-1 与其他 NASH 药物联用协同效应明显。 GLP-1 药物带动产业链上游景气度提升。下游 GLP-1 制剂的空间拉动上游产业链的需求提升，包括合成原料药所需的原材料、生产过程涉及到的合成载体和分离纯化装置、注射笔、原料药、CDMO。 证券研究报告 2024 年 01 月 10 日 [Table_First3] 分析师 医药研究团队 肖鸿德 hongde.xiao@nomuraoi-sec.com SAC 执证编号：S1720523070001 孔令岩 lingyan.kong@nomuraoi-sec.com SAC 执证编号：S1720523050001 [Table_Info1] 医药生物 医药生物 [TABLE_TITLE] GLP-1RA 产业链行业深度报告 减重药物时代来临，适应症拓展范围广泛 [Table_Info2] 证券研究报告 2024 年 01 月 10 日 [Table_Info3] 行业评级(维持) 强于大市 相对市场表现 [Table_Pic1] [Table_Author1] 分析师 医药研究团队 肖鸿德 hongde.xiao@nomuraoi-sec.com SAC 执证编号：S1720523070001 孔令岩 lingyan.kong@nomuraoi-sec.com SAC 执证编号：S1720523050001 [TABLE_SUMMARY] 减肥市场潜力巨大，GLP-1 类药物开启减重新纪元。（1）肥胖已成为日益严重的公共问题，会显著提高多种并发症风险。中国有约 5 亿超重或肥胖的成年人，全球排名第一；（2）对比 FDA 已经批准的减重药物，司美格鲁肽展现出压倒性优势，68 周减重 17.1%，且安全性良好。 GLP-1RA 在研多点开花，多靶点、小分子大放异彩。（1）GLP-1R、GIPR、GCGR 三个靶点在降糖、减重适应症上具备较强的协同性，能够发挥出 1+1>2的效果，靶点间的相互组合是当前研发的主流方向；（2）双靶药物以礼来替尔泊肽（GLP-1R/GIPR 双重激动剂）为代表，15mg 剂量组 72 周减重 22.5%；三靶药物以礼来 Retatrutide（GLP-1R/GIPR/GCGR 三靶点激动剂）为代表，12mg 剂量组 48 周减重 24.2%；（3）小分子 GLP-1RA 在生产成本与给药便捷性方面更具优势，以礼来 Orforglipron 为代表，36 周减重 14.7%，可与司美格鲁肽注射版 68 周减重效果媲美；（4）诺和诺德新一代减重药物未选择多靶点，而是胰淀素类似物+GLP-1RA 的复方制剂 CagriSema，II 期临床 32 周减重 15.6%，并预计 III 期临床至少减重 25%。 国内 GLP-1 行业即将步入收获期，降糖+减重 2030 年市场规模有望达到 1000亿元。（1）信达生物的玛仕度肽（GLP-1R/GCGR 双重激动剂）9mg 剂量组24 周减重 15.4%，具备双靶 BIC 的潜力；（2）华东医药利拉鲁肽减肥适应症已获批，在研药物中双靶、三靶、小分子全面布局；（3）恒瑞小分子 GLP-1RA及 GLP-1R/GIPR 双靶点激动剂 I 期数据优异；（4）先为达 2.4mg 剂量组 26周减重 14.7%；（4）根据我们的测算，GLP-1 针对糖尿病、超重、肥胖三种适应症的市场空间分别有望达到 430 亿元、150 亿元、430 亿元，空间巨大。 早期临床数据优异，NASH 有望成为 GLP-1 药物下一主战场。NASH 将是减重之后的蓝海市场，由于发病机制复杂，目前尚无药物获批。GLP-1 在 NASH适应症上展现出了较大的潜力，司美格鲁肽针对 F2-F3 级纤维化 NASH 患者II 期数据积极，默沙东 GLP-1R/GCGR 双靶 Efinopegdutide 在 NAFLD 患者中数据显著优于司美格鲁肽，GLP-1 与其他 NASH 药物联用协同效应明显。 GLP-1 药物带动产业链上游景气度提升。下游 GLP-1 制剂的空间拉动上游产业链的需求提升，包括合成原料药所需的原材料、生产过程涉及到的合成载体和分离纯化装置、注射笔、原料药、CDMO。 投资建议。基于 GLP-1RA 类药物在全球范围内巨大的市场空间，我们推荐国内在 GLP-1 领域布局全面的华东医药；建议关注长效单靶 GLP-1 已上市、双靶在研布局的翰森制药，以及 GLP-1R/GCGR 进度最快的信达生物。 风险提示。新药研发的风险、竞争加剧的风险、医保谈判的风险、集采的风险。 -15-10-5-04922/1223/0323/0623/0923/12%医药生物沪深300 [Table_Info4] Nomura | 医药生物 2024.01.10 [Table_Info4] 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 减肥药市场潜力巨大，GLP-1 展现多重临床优势 .....................................................................................................6 减肥药市场存在较大未满足需求，市场前景广阔 .....................................................................................