碳酸锂·年度报告：过剩格局延续，锂价中枢下移

· · 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 碳酸锂·年度报告 过剩格局延续，锂价中枢下移 国贸期货·研究院 有色金属研究中心 谢灵 投资咨询号：Z0015788 从业资格号：F3040017 研究助理 陈宇森 从业资格号：F03123927 供应端：锂盐延续过剩格局。2024 年锂矿待投项目较多，全球矿山与盐湖将持续贡献供应增量，碳酸锂产能产量均维持增长，预计 2024 年我国碳酸锂总产能达 133 万吨，同比增 39%。此外，在碳酸锂价格下挫且锂盐产能过剩的格局之下，外购锂矿资源等高成本产能或逐步出清，关注国内外各项目变化及政策扰动。 需求端：新能源车及储能增速整体放缓。2024 年，国家对新能源政策支持延续，但补贴退坡影响仍存，且美国 IRA 法案出台后影响国内产业需求预期，预计新能源汽车销量向上趋势不变，但增速整体放缓。国内“强制配储”及电改政策推进有效拉动储能装机量提升，但价格竞争激烈，增速整体放缓；美国降息预期较强、欧洲库存见底及电网体系改进方案陆续落地推出，预计海外储能周期重启。当前产业链延续供应过剩格局，2024 年终端领域降本压力将继续向电芯厂和正极厂传导，产业链中游超额利润被压缩，产能扩张受限。当前铁锂正极厂、电池厂等产业链下游成品库存处于高位，下游主动去库以及储能、整车市场价格战延续，需求向上传导乏力，未来下游能否顺畅去库或成为碳酸锂价格支撑的关键因素。 展望 2024 年，碳酸锂供需双增格局延续，但供应增速强于需求增速，锂盐产能过剩加剧，锂价中枢下行，维持高波动率，同时需警惕供应端扰动（包括资源国政策、地缘政治影响、国内锂云母端环保压力等）。 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2023 年 12 月 28 日 · · 有色金属年度报告 一、行情回顾：供给过剩预期一致，期现价格持续下跌 由于 2022 年中国新能源汽车终端需求快速增长带动锂产业链上下游的产能扩张，2023 年锂产业链进入产能全面过剩格局，市场对产业链供给过剩形成一致预期，碳酸锂期现价格整体呈现下跌趋势。主要分为以下几个阶段： 1、第一阶段（1-4 月下旬）：新能源车销量大幅下滑，带动现货价格下跌 2023 年初以来，受 2022 年末国内新能源汽车补贴退坡、疫情扰动、燃油车年末降价大促的影响，新能源汽车销量大幅下滑；叠加宁德时代“锂矿返利”计划、碳酸锂产量抬升、库存高位，碳酸锂现货价格开启一段下跌走势。4 月 21日，碳酸锂现货价格达到阶段性低点，电池级碳酸锂报 178500 元/吨，工业级碳酸锂报 136000 元/吨，分别较年初下跌65%和 71.4%。 2、第二阶段（4 月底至 6 月中旬）：锂云母成本倒挂，终端销量好转，现货价格再度上涨 4 月下旬碳酸锂现货价格跌至谷底后，供应端锂云母提锂企业成本倒挂开始停产，行业整体开工率下降；正极厂主动去库下，终端新能源汽车销量开始好转，下游企业备库积极，带动碳酸锂价格再度上涨至 31 万元/吨。 3、第三阶段（6 月下旬至 7 月中旬）：价格回升供需矛盾缓解，现货价格区间震荡 随着碳酸锂价格回升，锂云母提锂企业复产，下游补库陆续结束，碳酸锂增量需求减少，阶段性供需矛盾缓解，碳酸锂现货价格在 30 万元左右区间震荡。 4、第四阶段（7 月下旬至今）：基本面叠加资金博弈，期现价格双双下行 7 月中旬以来，供应端持续复产，但需求端开始承压。一是，7 月初“国 6b”排放新标准降临，新能源车企利润空间进一步受到挤压；二是，传统“金九银十”预期落空，终端新能源汽车销量不及预期；三是，动力电池库存偏高及预期不佳，导致正极材料产量下滑。碳酸锂逐步呈现供强需弱格局，价格重回下跌趋势，截止 12 月 27 日，电池级碳酸锂报 97000 元/吨，工业级碳酸锂报 88000 元/吨 2023 年 7 月 21 日，碳酸锂期货合约上市，合约的挂牌基准价为 246000 元/吨，上市首日主力合约收盘价为 215100元/吨，大跌 14.3%，其余远月合约均跌停。此后期货行情持续走弱，虽有几次反弹但难止下行大趋势。在基本面偏空的格局下，叠加期货端资金博弈，碳酸锂价格波动加剧。11 月以来，碳酸锂期现价格跌势加速，成本线不断被击穿。12 月6 日，经过两个交易日的跌停后，碳酸锂期货主力合约创上市新低。后续几个交易日内，在资金驱动下多次涨停跌停，广期所屡次出具市场风险警示及调整限仓、保证金比例、涨跌停板幅度，控制市场风险。截止 12 月 27 日，碳酸锂主力合约收盘价为 105700 元/吨，较上市时挂牌基准价已下跌 57.03%。在价格快速下跌的同时，持仓量持续攀升，于 12 月12 日达到最高点 172604 手，目前持仓数量为 159950 手。价差方面，碳酸锂期货上市后整体呈现 back 结构；12 月以来，back 结构有被打破的趋势，但目前价差仍焦灼，未形成明显的 contango 结构。 · · 有色金属年度报告 二、供给分析：供给端整体延续扩张态势 1.海内外锂资源产能持续投产 1.1.锂矿进口为主，澳矿、非洲矿持续投产放量 碳酸锂价格持续下行，带动锂矿价格下跌。2023 年锂矿价格呈现对碳酸锂的跟跌趋势，但反应相对滞后。截止 12月 27 日，锂辉石精矿（6%，CIF 中国）价格为 1345 美元/吨，较年初下跌 75.57%；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）价格为2290 元/吨，较年初下跌 80.92%；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）价格为 1550 元/吨，较年初下跌 83.35%。低品位锂云母价格下跌幅度最大，与碳酸锂价格跌幅接近；高品位锂云母价格下跌次之，幅度略小于碳酸锂现货价格下跌；锂辉石精矿价格下跌与碳酸锂现货相比幅度相对较小。 图表 1：碳酸锂主力合约收盘价（元/吨）及持仓变化 图表 2：碳酸锂现货价格 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 图表 3：锂辉石精矿价格（元/吨） 图表 4：锂云母价格（元/吨） 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,000持仓量（右）收盘价0100002000030000400005000060000050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000电碳-工碳价差 元/吨电池级碳酸锂 - 平均价 元/吨工业级碳酸锂 - 平均价 元/吨0100020003000400050006000锂辉石精矿(6%,CIF中国) - 平均价02000400060008000100001200014000锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） - 平均价锂云母 （Li2O:2