12月进出口数据点评：2024年出口增速有望温和回暖

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 1 月 12 日 相关研究报告 《2024 年宏观经济与大类资产配置展望》20240111 《行业配置月报 24 年 1 月》20240109 《大类资产交易周报》20240108 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 12 月进出口数据点评 2024 年出口增速有望温和回暖 当月出口同比增幅继续走扩。海外“货币乘数收缩引发衰退”的概率未明显提升。 ◼ 当月出口同比增幅继续走扩。1 月 12 日，海关总署公布数据显示，以美元计价，2023 年 12 月，我国出口同比增长 2.3%，增速较上月继续改善1.8 个百分点；进口同比增长 0.2%，增速由负转正，较上月改善 0.8 个百分点；贸易顺差753.4亿美元，较前值增加69.4亿美元。以人民币计价，12 月我国出口同比增长 3.8%，增幅较上月继续改善 2.1 个百分点；进口同比增长 1.6%，增幅较上月继续改善 1.0 个百分点；贸易顺差实现5409.0 亿元，较上月增加 500.8 亿元。 ◼ 主要贸易对手对当月出口同比增速延续负贡献。分国别看，2023 年 12月，我国对东盟进出口总额实现 859.5 亿美元，占比 16.2%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比下降 6.1%，降幅较 11 月继续收窄0.9 个百分点；进口同比下降 2.3%，降幅较 11 月收窄 4.0 个百分点。对欧盟进出口总额 668.0亿美元，占比 12.6%；其中，出口同比下降1.9%，降幅较 11 月明显收窄 12.6 个百分点；进口同比增长 0.4%，增幅较 11 月收窄 1.2 个百分点。对美国进出口总额 571.8 亿美元，占比 10.8%，其中，出口同比下滑 6.9%，增速较 11 月明显下滑 14.2 个百分点；进口同比下降 6.1%，降幅较 11 月明显收窄 8.9 个百分点。 2023年 12月，主要贸易对象对当月出口同比增速贡献仍为负，共计拖累当月同比增速 2.4 个百分点，与上月持平。欧、美对当月同比增速的贡献表现趋异，一方面，对欧出口拖累当月出口同比增速 0.3 个百分点，负贡献较 11 月收窄 2.0 个百分点；另一方面，对美出口拖累当月出口同比增速 1.1 个百分点，负贡献较 11 月明显走扩 2.1 个百分点。 ◼ 汽车产业链出口维持较好表现。着眼产品结构，2023年全年（下称“1-12月”）多数产品出口增速延续负增长，增速持续表现较好的产品主要分布在中游机械制造业。具体来看，1-12 月，船舶、汽车及汽车零件出口同比维持较快增长，同比增速分别实现 28.6%、69.0%和 9.0%，汽车产业链出口优势延续。1-12 月，家电、音频设备及医疗器械出口同比增速均高于当期我国出口同比增速，且增速较 1-11 月均有改善，部分工业品海外订单正温和修复。进口方面， 1-12 月，进口同比增速维持较快的产品仍以初级产品和周期类产品为主，包括部分食品、成品油、铁矿砂、铜矿砂、纸浆及肥料等。 ◼ 2024 年出口增速有望温和回暖。在对 2024 年外需的讨论中，我们将“软着陆”作为基准情况，主要由于当前美银行体系维持稳健，“货币乘数收缩引发衰退”的概率未明显提升。 2023 年，尽管美国贷款利率持续走高，融资困难增加，但商业银行资产端信贷仍维持稳健。截至 12 月 27 日，美国商业银行贷款和租赁规模同比增速实现 2.32%；而在同期负债端，美国商业银行存款规模稳中趋降，同比降幅实现 1.72%。资产、负债端的不同表现，有助于增加美国商业银行体系的稳定性，叠加美联储紧缩进程已基本结束，外部环境“软着陆”可能性继续加大，有利于 2024 年我国出口贸易环境稳定。 ◼ 风险提示：海外经济体衰退风险上升；地缘关系不确定因素增加。 2024 年 1 月 12 日 12 月进出口数据点评 2 图表 1. 12 月进出口当月同比增速 资料来源：Wind，中银证券 图表 2. 1-12 月主要产品的出口同比增速 图表 3. 1-12 月主要产品的进口同比增速 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 图表 4. 1-12 月主要出口产品价格同比增速表现 图表 5.1- 12 月主要进口产品价格同比增速表现 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 02004006008001,0001,200(40)(20)0204060801001201401601802020-122021-122022-122023-12贸易差额:当月值（右轴）出口金额:当月同比（左轴）进口金额:当月同比（左轴）(%)(亿美元)(40)(20)020406080农产品粮食水海产品纺织纱线、织物及制品服装及衣着附件鞋靴家具及其零件灯具、照明装置塑料制品家用陶瓷器皿箱包及类似容器玩具成品油(海关口径)钢材未锻造的铝及铝材肥料集成电路液晶显示板自动数据处理设备通用机械设备医疗仪器及器械船舶汽车零件汽车和汽车底盘手机家用电器音视频设备及其零件2023-12出口金额:累计同比(%)(30)(20)(10)01020304050农产品粮食肉及杂碎大豆食用植物油鲜、干水果及坚果美容化妆品及洗护用品原油成品油(海关口径)天然气铁矿砂及其精矿钢材铜矿砂及其精矿未锻造的铜及铜材初级形状的塑料天然及合成橡胶原木及锯材纸浆肥料半导体器件液晶显示板集成电路自动数据处理设备机床汽车和汽车底盘汽车零件空载重量超过2吨的飞机医疗仪器及器械2023-12进口金额:累计同比(%)-50-40-30-20-1001020粮食水海产品家用陶瓷器皿鞋靴成品油(海关口径)钢材未锻造的铝及铝材肥料集成电路汽车和汽车底盘手机家用电器(%)-50-40-30-20-1001020肥料原油成品油(海关口径)钢材粮食集成电路原木及锯材食用植物油纸浆未锻造的铜及铜材汽车和汽车底盘肉及杂碎天然及合成橡胶(包括胶乳)空载重量超过2吨的飞机铜矿砂及其精矿二极管及类似半导体器件机床液晶显示板鲜、干水果及坚果铁矿砂及其精矿(%)2024 年 1 月 12 日 12 月进出口数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关