腾讯控股(0700.HK)公司动态更新报告：视频号带货全面爆发，小游戏生态赋能共享价值

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 腾讯控股（0700） 视频号带货全面爆发，小游戏生态赋能共享价值 ——公司动态更新报告 秦和平(分析师) 梁昭晋(分析师) 0755-23976666 0755-23976666 qinheping027734@gtjas.com liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523010002 本报告导读： 微信视频号带货规模性爆发，全方位升级拓宽天花板，小游戏携手开发者共享价值。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。视频号带货全面升级打开天花板，小游戏赋能开发者壮大生态。我们维持盈利预测，预计 2023- 2025 年经调整净利润至 1565/1742/2014 亿元人民币，PE 18X/16X/14X，维持“增持”评级。  事件：1 月 11 日，2024 微信公开课 PRO 视频号、游戏等专场举行。  视频号带货规模爆发，基建加码、激励升级与生态共建共驱增长。根据财联社、科创板日报和 36 氪，2023 年视频号带货规模同比高速增长。大盘侧，全年 GMV 同比增长近 300%，订单数量同比 244%+、GPM 达到 900 元+；品牌侧，品牌 GMV 占比 15%，品牌 GMV、品牌数增长 226%+、281%+；主播侧，知识主播开播主播数、创收主播数、主播总收入均实现同比增长 60%+；服务商侧，服务商数量逾 3000家、GMV 占比 35%+，近 20 家月 GMV 达到 1 亿元+，视频号带货迎来规模性爆发。与此同时，微信已调整微信支付和视频号团队协同，微信支付团队将参与拓展运营及交易产品等基础功能搭建，有助直播带货交易链路进一步优化打通；2024 年视频号将加大研发、运营、商务投入推动基建升级，强化公私域结合与直播间转化，针对达人推出更多激励政策与更丰富资源支持，明确服务商权益与运营体系，视频号基建、流量、生态全面发力，视频号带货有望迎来良性健康增长。  微信小游戏用户持续壮大，服务与商业升级赋能开发者创造价值。根据新浪财经、游戏陀螺和 Gamelook，小游戏商业规模总量同比 50%+，用户侧，小游戏 MAU 达到 4 亿+、DAU 稳定增长，用户时长较 2018年+100%，超 3 成用户每月活跃小游戏 20 天+；创作侧，微信小游戏开发者接近 40 万，DAU 过百万团队达到 70+，季度流水过千万团队达到 100+，平台开放能力组件达到上百项。微信小游戏 2024 年将继续围绕服务与商业，继续发布游戏变现扶持政策和能力，同时搭建 IP合作平台，多维度赋能开发者创造价值，小游戏生态潜力进一步释放。  风险提示：行业监管趋严；公司战略调整；广告市场需求低迷等。  [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 289.40 2024.01.16 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 274.00-415.00 当前股本（百万股） 9,483 当前市值（百万港元） 2,744,514 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万人民币） 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 377,289 482,064 560,118 554,552 614,792 692,468 767,173 (+/-)% 20.66% 27.77% 16.2% -1.0% 10.9% 12.6% 10.8% 毛利润 167,533 221,532 245,944 238,746 286,992 320,298 358,010 净利润 94,351 122,742 123,788 115,649 156,542 174,187 201,423 (+/-)% 21.79% 30.09% 0.9% -6.6% 35.4% 11.3% 15.6% PE 34.07 28.19 15.78 14.95 17.61 15.83 13.69 PB 7.39 6.45 4.43 3.91 3.40 2.86 2.50 -26%-18%-11%-3%4%12%2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/1252周内股价走势图腾讯控股恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 传播文化业 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1 视频号联动腾讯广告团队优化商家投放效率 数据来源：亿邦动力 图 2 视频号细分行业客单价整体较高 数据来源：虎嗅 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI 及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880523110003 海外科技领域负责人、首席分析师 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002 海外科技分析师 李奇 执业证书编号：S0880523060001 海外科技分析师 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 5 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在