2023年12月经济数据点评：2023年平稳收官，进一步复苏仍需政策支持

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/92024 年 01 月 17 日证券研究报告 | 事件点评报告2023 年平稳收官，进一步复苏仍需政策支持2023 年 12 月经济数据点评分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com研究助理：郝一凡邮箱：haoyifan@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点2023 年经济温和向上修复，实现预期目标。经统计局初步核算，2023 年全年国内生产总值 1260582 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.2%，实现主要预期目标。2023 年 12 月规模以上工业增加值增速持续改善，高于预期和前值。分行业看，食品制造业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼及压延加工业等行业增加值有所改善。此外，高技术制造业增加值保持较高增长，为工业增加值提供一定支持。2023 年 12 月社零同比弱于预期和前值，不过两年平均增速有所好转。其中必选消费和非地产相关可选消费整体改善较多，而地产相关可选消费延续负增长。从失业率和居民可支配收入来看，2023 年失业率较上年改善，不过青年就业仍存一定压力。居民收入有所增加，农村居民收入增速快于城镇。总的来看，2023 年失业率较上年改善，居民收入有所增加，对于消费有一定刺激作用。不过由于当前居民信心尚未完全恢复，需求相对偏弱，居民消费仍有改善空间。2023 年 12 月固定资产投资增速较上月增加 0.1 个百分点，其中制造业和基建投资小幅改善，而地产投资持续走弱。制造业投资增速延续上涨趋势，多数行业投资均有所上涨，此外，作为制造业投资的主要支撑项，高技术产业投资增长 10.3%（前值 10.5%），快于全部投资 7.3 个百分点。高质量发展为 2024年的重点目标之一，预计后续高技术制造业投资也将保持较高韧性。基建投资扭转此前回落态势，往后看，2024 年预计专项债发行将前置，再加上此前万亿国债逐步落地，形成实物工作量，预计基建将继续保持强韧性。不过地产投资进一步走弱，且供需双弱局面尚未扭转。后续随着“因城施策”、“城中村改造”、“保障房”三大政策的持续推进，还需关注地产能否企稳。总的来看，2023 年面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在政策不断发力下，经济温和修复。不过 2024 年外部环境不确定性较强，需求水平仍有改善空间，以及地产复苏的持续性尚需观察，经济回升向好仍需政策端的持续支持。风险提示：国际形势演变超预期；美国金融风险/经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期；政策不及预期。事件点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/9事件：2024 年 1 月 17 日，国家统计局公布了 2023 年 12 月份的经济数据，具体见下图（图 1-3）：图 1：经济数据情况（%）资料来源：Wind，华宝证券研究创新部图 2：社会零售总额情况（%）资料来源：Wind，华宝证券研究创新部事件点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/9图 3：规模以上工业增加值情况（%）资料来源：Wind，华宝证券研究创新部对此，我们的点评如下：核心观点：2023 年经济温和回升，后续仍需政策的继续支持2023 年经济温和向上修复，实现预期目标。经统计局初步核算，2023 年全年国内生产总值 1260582 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.2%，实现主要预期目标。2023 年 12 月规模以上工业增加值增速持续改善，高于预期和前值。分行业看，食品制造业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼及压延加工业等行业增加值有所改善。此外，高技术制造业增加值保持较高增长，为工业增加值提供一定支持。2023 年 12 月社零同比弱于预期和前值，不过两年平均增速有所好转。其中必选消费和非地产相关可选消费整体改善较多，而地产相关可选消费延续负增长。从失业率和居民可支配收入来看，2023 年失业率较上年改善，不过青年就业仍存一定压力。居民收入有所增加，农村居民收入增速快于城镇。总的来看，2023 年失业率较上年改善，居民收入有所增加，对于消费有一定刺激作用。不过由于当前居民信心尚未完全恢复，需求相对偏弱，居民消费仍有改善空间。事件点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券4/92023 年 12 月固定资产投资增速较上月增加 0.1 个百分点，其中制造业和基建投资小幅改善，而地产投资持续走弱。制造业投资增速延续上涨趋势，多数行业投资均有所上涨，此外，作为制造业投资的主要支撑项，高技术产业投资增长 10.3%（前值 10.5%），快于全部投资 7.3个百分点。高质量发展为 2024 年的重点目标之一，预计后续高技术制造业投资也将保持较高韧性。基建投资扭转此前回落态势，往后看，2024 年预计专项债发行将前置，再加上此前万亿国债逐步落地，形成实物工作量，预计基建将继续保持强韧性。不过地产投资进一步走弱，且供需双弱局面尚未扭转。后续随着“因城施策”、“城中村改造”、“保障房”三大政策的持续推进，还需关注地产能否企稳。总的来看，2023 年面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在政策不断发力下，经济温和修复。不过 2024 年外部环境不确定性较强，需求水平仍有改善空间，以及地产复苏的持续性尚需观察，经济回升向好仍需政策端的持续支持。1. 2023 年经济温和向上修复，实现预期目标2023 年经济温和向上修复，实现预期目标。经统计局初步核算，2023 年全年国内生产总值 1260582 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.2%，实现主要预期目标。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 4.5%，二季度增长 6.3%，三季度增长 4.9%，四季度增长 5.2%。从环比看，四季度国内生产总值增长 1.0%。总的来看，2023 年面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在政策不断发力下，经济温和修复。不过 2024 年外部环境不确定性较强，需求水平仍有改善空间，以及地产复苏的持续性尚需观察，经济回升向好仍需政策端的持续支持。图 4：经济总体呈温和向上修复趋势（%）资料来源：Wind，华宝证券研究创新部2. 受基数背景下，工业增加值同比持续改善2023 年 12 月规模以上工业增加值增速持续改善，高于预期和前值。分行业看，食品制造业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼及压延加工业等行业增加值有所改善。此外，高技术制造业增加值保持较高增长，为工业增加值提供一定支持。事件点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券5/9低基数背景下，2023 年 12 月规模以上工业增加值增速持续改善。2023 年 12 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），高于市场预期和前值的 6.6%。低基数下，工业增加值持续改善。从环比看，2023 年 12 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.52%。2023 年，规模以上工业增加值比上年增长 4.6%。分三大门类看，2023 年 12 月份，采矿业增加值同比增长 4.7%（前值 3.9%），制造业增长 7