基本面量化系列研究之二十七：2023年行业轮动策略绝对收益均为正

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2024 年 01 月 08 日 量化分析报告 2023 年行业轮动策略绝对收益均为正——基本面量化系列研究之二十七 本期话题：2023 年行业轮动策略绝对收益均为正。2023 年国盛金工行业轮动模型表现较为优异，其中右侧景气趋势模型录得 4%的绝对收益，相对 Wind 全 A 指数超额 9%，当前配置以稳定高股息板块为主，例如电力、农林牧渔、交通运输、家电、石油石化、煤炭、钢铁和银行等；左侧困境反转模型录得 5%的绝对收益，相对中证 800 超额 16%，当前建议保持“红利+成长”的均衡配置，可重点关注库存去化较为充分的行业，例如钢铁、电子、化工、农林牧渔、家电和汽车等。 宏观层面：宏观情景分析。预计沪深 300 盈利增速将会放缓，PPI 在未来几个月继续企稳向上，库存周期处于主动去库存阶段。 中观层面：消费景气进入扩张区间数月，近期成长估值有所修复。 消费景气进入扩张区间数月：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于合理偏低水平，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到42%、33%和 41%分位数，处于合理偏低区间，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 近期新能源和军工估值有所修复。军工业绩透支年份修复至 36%分位数附近，新能源修复至 5%分位数附近，短期有较大估值修复空间；通信业绩透支年份位于 73%分位数，处于合理偏高区间。 大金融目前具备绝对收益配置价值。银行未来一年预计有 15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深 300。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所修复但仍然较低，房贷利率已创历史新低，可以关注。 行业配置模型跟踪：短期配置以稳定为主，中期可关注库存去化充分的行业。右侧行业景气趋势模型 2023 年录得 4%的绝对收益，相对 Wind全 A 指数超额 9%，当前配置以稳定高股息板块为主，例如电力、农林牧渔、交通运输、家电、石油石化、煤炭、钢铁和银行等；左侧困境反转模型录得 5%的绝对收益，相对中证 800 超额 16%，当前建议保持“红利+成长”的均衡配置，可重点关注库存去化较为充分的行业，例如钢铁、电子、化工、农林牧渔、家电和汽车等。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 邮箱：yangye3657@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场反弹过程虽曲折，但前景依然看好》2024-01-07 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：经济面有所恢复》2024-01-06 3、《量化点评报告：一月配置建议：A 股进入高赔率-高胜率阶段——资产配置思考系列之四十九》2024-01-03 4、《量化周报：市场日线级别反弹或已开启》2024-01-01 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：本期打分无变化》2023-12-31 2024 年 01 月 08 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：2023 年行业轮动策略绝对收益均为正 .............................................................................................. 4 二、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................................ 7 三、宏观层面：处于主动去库存周期 ....................................................................................................................... 8 3.1、宏观景气指数跟踪 ................................................................................................................................... 8 3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 8 3.2.1、经济扩散指数位于 0 轴以下，预计沪深 300 盈利增速将会放缓 .......................................................... 8 3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能企稳回升 .................................................................... 9 3.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ........................................................................................ 9 四、中观层面：金融消费进入长期配置区间 ............................................................................................................ 11 4.1、消费景气进入扩张区间数月 ..................................................................................................................... 11 4.2、成长：近期新能源军工估值有所修复 ....................................................................................................... 12 4.3、大金融目前可能具备绝对收益配置价值 .................................................................................................... 13 五、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 ......