量化行业配置：调研活动精选策略2023年超额达21.04%

敬请参阅最后一页特别声明 1 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证 50、沪深 300、中证 500、国证 2000、中证 1000 分别下跌-1.68%、-1.86%、-2.09%、-2.88%、-3.18%。行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 7 个行业上涨，有色金属、通信、煤炭、农林牧渔、综合等行业指数涨幅靠前，其中有色金属行业指数涨幅最大，月涨幅达 1.98%。食品饮料、房地产、汽车的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-4.54%、-5.73%、-6.41%。 当期行业推荐 根据超预期增强行业轮动策略，我们给出一月推荐的行业为石油石化、通信、家电、汽车和银行。相比上月，策略推荐行业中的轻工制造行业切换到了家电行业，整体变化不大。上月推荐的石油石化、通信、家电与银行行业的收益均跑赢中信一级行业等权基准，带来一定超额收益。本期推荐行业中，家电行业的超预期因子得分明显上升，因此进入前五排名；石油石化和通信行业同样在超预期因子上排名上升，同时石油石化的估值动量排名也进一步提高。景气度估值行业轮动策略给出的一月行业推荐为传媒、通信、石油石化、电力及公用事业和钢铁。 调研行业精选策略一月份的推荐行业为传媒、农林牧渔、综合、建材和电力设备及新能源行业。调研活动因子主要由调研热度与调研广度两个细分因子组成，其中调研广度类似拥挤度指标，排名越高代表调研广度越低。农林牧渔、建材和电力设备及新能源行业的基金调研热度有所上升；传媒、综合和电力设备及新能源的调研广度（拥挤度）下降。 传媒行业得到调研行业精选策略与景气度估值策略的共同推荐，通信与石油石化行业得到超预期增强与景气度估值两个策略的推荐，值得关注。 2023 年调研活动因子与超预期因子表现优异 我们对七个大类因子在行业配置表现进行跟踪。我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。十二月，IC 均值方面分析师预期和北向流入因子有较好表现，因子 IC 分别达到 24.79%和 20.10%；多空收益方面，也是分析师预期、调研活动和北向流入因子表现较好，上月多空超额分别达到 1.06%、0.53%和 0.22%；因子多头超额收益方面，即因子多头相较于中信一级等权配置的超额收益，上月调研活动、分析师预期和盈利因子表现较优，超额收益分别达到 1.28%、0.59%和 0.40%。 2023 年来看，调研活动、分析师预期与盈利因子有较稳定的 IC 表现，IC 均值分别为 14.11%、5.20%和 2.23%，其他因子的年度 IC 均值则表现一般。从多空净值的角度看，调研活动因子、超预期因子和估值动量因子的历史表现优异，2023 年多空收益分别达到 38.71%、9.51%和 2.58%；调研活动因子与超预期因子 2023 年的多头超额收益也分别达到了25.18%和 1.82%，带来了较明显的收益。 十二月，超预期增强行业轮动策略与行业等权基准基本持平，策略收益率为-2.81%，行业等权基准收益率为-2.69%，策略十二月的超额收益率为-0.12%；景气度估值行业轮动策略收益率为-2.78%，相对行业等权基准的超额收益为-0.08%。调研行业精选策略十二月继续跑赢行业等权基准，策略收益率为-1.80%，策略的超额收益率为 0.89%。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况与当期行业推荐...................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 1.2 超预期增强策略推荐行业及对应行业 ETF 列表 ................................................ 4 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 5 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 5 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 5 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 6 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 7 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 9 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2023.11.30)............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现（截至 2023.11.30）............................................. 3 图表 3： 当期推荐 ETF 列表 ....................................................................... 4 图表 4： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 5 图表 5： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 6 图表 6： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 6 图表 7： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 6 图表 8： 策略因子 IC 统计表 ..........................................................