12月食品饮料社零数据点评：4季度餐饮、烟酒、饮料社零数据增速环比提速

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 1 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业 2024 年度策略》20240116 《食品饮料行业周报》20240116 《食品饮料行业周报》20240108 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 12 月食品饮料社零数据点评 4 季度餐饮、烟酒、饮料社零数据增速环比提速 国家统计局公布 2023 年 12 月社会消费品零售额数据。12 月社零总额同比增 7.4%，其中餐饮收入同比增 30.0%，烟酒类消费同比增 8.3%，粮油食品类和饮料类零售额分别同比增 5.8%、7.7%。 支撑评级的要点 ◼ 2023 年 12 月餐饮在低基数下增幅环比扩大，烟酒类数据增速收窄，饮料类增速环比提速。（1）2023 年 12 月，社零总额同比+7.4%（前值+10.1%），低于万得一致预期 8.2%。除汽车以外消费品零售额同比+7.9%（前值+9.6%）。（2）分行业来看， 2023 年 12 月在低基数下餐饮类收入增幅环比扩大，持续向好，同比+30.0%（前值+25.8%），大众消费依然保持了较好的增长态势，近两年餐饮类CAGR 为+5.7%（前值+7.3%）。12 月烟酒类零售额同比增速+8.3%（前值+16.2%），2024 年春节较晚，经销商备货周期拉长，春节错配使得烟酒类零售额增幅收窄，近两年 CAGR 为+0.2%（前值+6.7%）。粮油食品类零售额同比+5.8%（前值+4.4%），维持了稳定增长，近两年 CAGR 为+8.1%（前值+4.1%）。饮料类零售额同比+7.7%（前值+6.3%），环比提速，需求有所恢复，近两年 CAGR 为 6.6%（前值-0.1%）。 ◼ 2023 年餐饮实现较快反弹，烟酒类稳健增长，饮料类增速偏慢，其中 4 季度餐饮、烟酒、饮料类数据环比均有提速。（1）2023 年 1-12 月，社零总额累计同比+7.2%，近两年 CAGR 为+3.3%，整体实现稳健增长，顺利收官。（2）2023 年餐饮收入+20.4%，受益低基数及消费场景恢复，整体实现较快增长。分季度来看，1Q23、2Q23、3Q23、4Q23 餐饮收入同比增速分别为+13.9%、+29.9%、+13.9%、+24.6%，4 季度餐饮收入增幅环比再次扩大。（3）2023 年烟酒类零售额累计同比+10.6%，实现稳健增长。分季度来看，1Q23、2Q23、3Q23、4Q23 同比增速分别为+6.8%、+11.2%、+12.2%、+12.8%，呈现出前低后高的状态。不过由于消费场景受疫情制约较小，因此和餐饮相比，疫后反弹力度相对较小。（4）2023 年饮料类零售额同比+3.2%，其中 4 季度增速+6.9%，环比前 3 季度提速明显，主要由于上年同期基数较低。（5）2023 年粮油食品类零售额同比+5.2%，整体实现稳健增长。 投资建议 ◼ 白酒需求处于弱复苏，行业处于弱平衡阶段，我们预计 24 年春节将延续稳健增长态势，把握优质个股投资机会。（1）需求端来看，现阶段终端需求处于弱复苏态势，随着地产及相关行业增速放缓，经济增长驱动因素发生变化，赚快钱时代进入赚慢钱时代，同时龙头市占率达到较高水平，行业增速与上市公司增速将逐步趋同，我们判断白酒行业正进入换挡期。白酒消费者需求将从面子消费转向高性价比。酒企的战略及增长模式也将随着行业的变化进行调整。但是长远来看，我们认为大众消费将延续升级趋势，次高端的需求有望持续增加。（2）现阶段白酒需求弱复苏，行业处于弱平衡状态，主力产品价盘稳定，库存处于正常区间，酒企制定了积极的增长目标，因此我们判断 23 年 4 季度和 24 年春节将延续稳健增长态势。展望 2024 年，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力和渠道掌控能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，看好山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。 ◼ 大众品需求有望持续复苏，关注低估值的改善型品种。大众品 3 季度需求复苏力度偏弱，不过现阶段的消费趋势，并不能简单归类于降级与升级，而是两者并存，未来随着居民收入预期的稳定，有望重拾升级态势。从瑞幸咖啡财报、旅游出行人数等数据来看，消费观念发生了较大的变化，消费者愿意用更多的闲暇去体验美好的生活，并没有进入低欲望时代，也并不排斥高价，而是更注重高性价比、物有所值的消费体验。长远来看，地产对居民消费的挤出效应减弱，反而会带动大众品需求持续增长。建议关注低估值改善型品种承德露露，消费升级趋势确定的青岛啤酒，以及行业格局不断向好的速冻龙头安井食品。 评级面临的主要风险 宏观经济波动、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2024 年 1 月 20 日 12 月食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零名义同比增速 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 图表 2. 食品饮料类社零数据当月同比 图表 3. 2019-2023 年食品饮料类社零数据累计同比增速 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 资料来源：iFind，国家统计局，中银证券 (30)(20)(10)01020304002/201905/201908/201911/201902/202005/202008/202011/202002/202105/202108/202111/202102/202205/202208/202211/202202/202305/202308/202311/2023社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比（%）(30)(20)(10)0102030405010/202112/202102/202204/202206/202208/202210/202212/202202/202304/202306/202308/202310/202312/2023社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类饮料类（%）(40)(30)(20)(10)010203020192020202120222023社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%）2024 年 1 月 20 日 12 月食品饮料社零数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体