食品饮料1月周报：国家积极发展银发经济，保健品板块有望受益

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 食品饮料 1 月周报（1.15—1.19） 国家积极发展银发经济，保健品板块有望受益 ➢ 国家积极发展“银发经济”，保健品板块有望受益 2024 年 1 月 15 日，国务院办公厅发布关于发展银发经济增进老年人福祉的意见，强调发展银发经济、增进老年人福祉的重要性，提出发展民生事业，解决急难愁盼；扩大老年人的产品供给，提升质量水平；聚焦多样化需求，培育潜力产业，以及强化要素保障，优化发展环境等举措。其中，意见鼓励生产商研发适合老年人咀嚼吞咽和营养要求的保健食品、特殊医学用配方食品。老龄化背景下，保健品板块有望受益。 ➢ 现阶段保健品市场结构如何？ 根据欧睿国际分类，我国保健品行业可分为膳食营养补充剂、传统滋补、儿科健康、体重管理、运动营养、过敏护理六大类，2023 年零售额占比分别为 52.5%/32.3%/9.2%/4.0%/1.5%/0.4%。2023 年运动营养品类 CR5 最高，而传统滋补类集中度最低。膳食营养补充剂为国内保健品最主要的品类，2023 年汤臣、安利、H&H 市占率位居该品类前三。传统滋补零售规模占比仅次于膳食营养补充剂，2023 年华润创业、无限极及燕之屋市占率为该品类前三。 ➢ 我国保健品行业集中度较海外低很多 我国保健品市场集中度先升后降，2014 年保健品行业 CR5 为 19.9%，2016年我国正式启动审备结合双轨制，随着监管日益完备，2018 年行业集中度提升至 21.8%。随着线上渠道蓬勃发展，零售电商不需“蓝帽子”批文，进入壁垒低、新品周期快，行业集中度有所下滑，2023 年 CR5 降至 21.1%。横向对比海外市场，我国保健品行业集中度仍较低，2023 年行业 CR10 为28%，同年韩国、澳大利亚、日本及美国分别为 51%/46%/33%/32%。 ➢ 保健品行业集中度与监管制度有关 随着监管制度日益完善，我国保健品市场经历了无序竞争到规范发展的阶段。横向对比海外情况，保健品行业集中度与监管严格程度相关，澳大利亚采取注册制，对于保健品监管较为严格，2023 年 CR10 为 46.20%，集中度处世界领先水平。韩国、中国及日本均采取注册+备案双轨制，2023 年CR10 分别为 50.70%/28.30%/33.20%。美国则采取备案制，先审批后审查，相对而言监管力度较弱，2023 年 CR10 为 31.90%。 ➢ 保健品行业集中度与渠道结构有关 保健品行业线上渠道加速扩张，零售额占比由 2018 年的 23%提升至 2023年的 42%。以膳食营养补充剂为例，线上销售占比由 2018 年的 30%提升至2023 年的 56%，已超越传统线下成为主要销售渠道，直销及药房渠道比重分别由 2018 年的 42%/20%降至 2023 年的 21%/16%。对比海外，2023 年我国线上渠道占比分别领先韩国、日本、美国、澳大利亚 7/19/21/28pct。由于进入壁垒较低，线上占比提升或带来行业进一步分散化发展。 ➢ 投资建议 作为“银发经济”受益板块，老龄化背景下，保健品板块有望受益。横向对比海内外情况，保健品行业集中度或与监管严格程度与渠道结构相关。展望 2024 年，行业扩容有望持续，叠加电商渠道进一步发展，标的公司估值性价比突出，建议关注电商龙头 H&H 控股、VDS 龙头汤臣倍健及保健品代工企业仙乐健康、百合股份。 风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险 证券研究报告 2024 年 01 月 21 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料：2023 年食饮销售数据展现出的三大趋势》2024.01.12 2、《食品饮料：线下饮品销售额同比表现优于食品》2024.01.12 -30%-17%-3%10%2023/12023/52023/92024/1食品饮料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 现阶段保健品市场结构如何？ ........................................ 3 1.1 膳食营养补充剂：汤臣倍健、安利、H&H 市占率排名前三 ........... 3 1.2 传统滋补类：无限极市占率下滑，燕之屋市占率提升 ............... 4 1.3 婴童护理类：合生元、华润创业、汤臣倍健市占率领先 ............. 5 1.4 体重管理类：康宝莱市占率下滑，巴菲巴市占率提升幅度大 ......... 5 1.5 运动营养类：西王食品市占率提升较快........................... 6 1.6 过敏护理类：拜耳、强生、优时比市占率领先 ..................... 6 2. 保健品行业集中度的影响因素有哪些？ ................................ 7 2.1 保健品行业集中度与监管制度有关 .............................. 8 2.2 保健品行业集中度与渠道结构有关 ............................. 10 3. 投资建议：国家积极发展“银发经济”，保健品板块有望受益 ............. 12 3.1 品牌商：建议关注 H&H 控股、汤臣倍健.......................... 12 3.2 代工厂：建议关注仙乐健康、百合股份.......................... 12 4. 风险提示 ........................................................ 12 图表目录 图表 1： 2009-2023 年我国保健品行业规模及结构（CNY Million） ........... 3 图表 2： 2023 年 VDS 市占率（%） ........................................ 4 图表 3： 2018-2023 年 VDS 市占率变化（%） ............................... 4 图表 4： 2023 年传统滋补类市占率（%） .................................. 4 图表 5： 2018-2023 年传统滋补类市占率变化（%） ......................... 4 图表 6： 2023 年婴童护理类市占率（%） .................................. 5 图表 7： 2018-2023 年婴童护理类市占率变化（%） ......................... 5 图表 8： 2023 年体重管理类市占率（%） .................................. 6 图表 9： 2018-202