食品饮料行业周报：白酒龙头回款正常，零食延续较高景气

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 01 月 20 日 白酒龙头回款正常 零食延续较高景气 看好 ——食品饮料行业周报 20240115-20240119 相关研究 "聚焦龙头验证旺季需求 零食个股延续高 增 - 食 品 饮 料 行 业 周 报20240108-20240112" 2024 年 1月 13日 "食品饮料板块高股息个股梳理-食品饮料 行 业 周 报20240101-20240105" 2024 年 1 月 6 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：保持耐心且不悲观，考虑到当前估值水平、分红水平和中长期的结构性空间，龙头公司已具备性价比和中长期价值。进入春节旺季，预判消费整体承压，但企业分化，龙头收入稳健，成本下行背景下，盈利仍有支撑。白酒行业，展望全年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段相对看好高端酒、强区域头部企业，中期关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘；关注五粮液、水井坊、古井贡酒。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：双汇发展、劲仔食品、伊利股份、盐津铺子、中炬高新、安井食品；关注青岛啤酒、天味食品、洽洽食品。  白酒板块：1 月以来，预计各头部企业回款正常推进，发货和动销逐步展开，动销高峰通常在春节前两周，等待需求验证。目前茅台需求已逐步升温，五粮液动销逐步加速，批价接近 930 元。渠道反馈，高端酒回款进度快于次高端及其他品牌，茅台、国窖 1573 回款按进度推进；次高端中如汾酒、今世缘回款进度正常，终端动销逐步提速。对于白酒板块我们认为，1、目前估值已反应市场对春节旺季的谨慎预期，估值具备吸引力；2、优秀的企业仍有结构性增长机会，次高端及千元带中长期仍会扩容；3、回购和分红的支撑，五粮液、泸州老窖公告增持计划，茅五泸汾洋古 22 年的分红率均在 50%以上，茅台已实施特别分红，预计头部企业均有能力进一步提高分红率。  食品板块：零食企业陆续发布业绩快报，验证高景气。上周劲仔食品发布业绩预告，超预期。本周甘源食品发布业绩预告，预计 23 年实现归母净利润 2.95 亿~3.35 亿，同比增长 86.35%~111.62%，预计扣非后净利润 2.58 亿~2.98 亿，同比增长 73.91%~100.90%。三只松鼠公司发布业绩预告，预计 23 年实现净利润2 亿-2.2 亿，同增 55.0%-70.5%；测算 23Q4 实现净利润 0.3 亿-0.5 亿，同比-16.7%-38.9%；实现扣非净利润 0.14 亿-0.24 亿，同增 16.7%-100%。2023 年非经常性损益预计 1-1.1 亿元，其中第四季度主要为政府补助 2500 万（含税）。公司产品端彻底执行“高端性价比”总战略，坚果业务通过原料集采、自主制造的深入以及销售渠道联动，实现坚果全线产品的极致性价比；零食品类洞察消费者需求，反向联动供应链的全链路优化，打造极致性价比的核心单品。公司线上发力短直渠道（抖音、快手）、私域、社团等新兴渠道，并优化天猫、京东等核心渠道的品类和运营策略。线下渠道聚焦分销基本盘的改革，构建和稳固了一批日销品项。礼盒/礼包类产品在线下各分销渠道热销均远超预期。此外，线下国民零食店门店拓展顺利，预计当前门店数量超过 150 家。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：根据 wind，上周食品饮料板块下跌 1.08%，其中白酒下跌 0.81%，上证综指下跌 1.72%，跑赢大盘 0.65pct，在申万 31 个子行业中排名第 8。涨幅前三位为银行(申万)（1.34%）、通信(申万)（0.43%）、纺织服饰(申万)（0.26%）；个股方面，涨幅前三位为康比特（9.36%）、甘源食品（4.2%）、劲仔食品（4.08%）；跌幅前三位为皇氏集团（-16.09%）、莲花健康（-11.72%）、一鸣食品（-10.64%）。 投资分析意见：保持耐心且不悲观，考虑到当前估值水平、分红水平和中长期的结构性空间，龙头公司已具备性价比和中长期价值。进入春节旺季，预判消费整体承压，但企业分化，龙头收入稳健，成本下行背景下，盈利仍有支撑。白酒行业，展望全年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段相对看好高端酒、强区域头部企业，中期关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘；关注五粮液、水井坊、古井贡酒。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：双汇发展、劲仔食品、伊利股份、盐津铺子、中炬高新、安井食品；关注青岛啤酒、天味食品、洽洽食品。 白酒板块：1 月以来，预计各头部企业回款正常推进，发货和动销逐步展开，动销高峰通常在春节前两周，等待需求验证。目前茅台需求已逐步升温，五粮液动销逐步加速，批价接近 930 元。渠道反馈，高端酒回款进度快于次高端及其他品牌，茅台、国窖 1573回款按进度推进；次高端中如汾酒、今世缘回款进度正常，终端动销逐步提速。对于白酒板块我们认为，1、目前估值已反应市场对春节旺季的谨慎预期，估值具备吸引力；2、优秀的企业仍有结构性增长机会，次高端及千元带中长期仍会扩容；3、回购和分红的支撑，五粮液、泸州老窖公告增持计划，茅五泸汾洋古 22 年的分红率均在 50%以上，茅台已实施特别分红，预计头部企业均有能力进一步提高分红率。 食品板块：零食企业陆续发布业绩快报，验证高景气。上周劲仔食品发布业绩预告，超预期。本周甘源食品发布业绩预告，预计 23 年实现归母净利润 2.95 亿~3.35 亿，同比增 长 86.35%~111.62% ， 预 计 扣 非 后 净 利 润 2.58亿 ~2.98亿 ， 同 比 增 长73.91%~100.90%。三只松鼠公司发布业绩预告，预计 23 年实现净利润 2 亿-2.2 亿，同增 55.0%-70.5%；测算 23Q4 实现净利