优化供给、提质增效系列专题(二)：ESG投资价值何时兑现？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月22日优化供给、提质增效系列专题（二）ESG 投资价值何时兑现？核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5532.19/-5.96创业板/月涨跌幅(%)1715.44/-6.14AH 股价差指数153.84A 股总/流通市值 (万亿元)67.01/60.11市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《年报前瞻（一）-年报预告窗口期的配置思路》——2024-01-21《蓄力向上系列(七)-磨底期方向再校准》 ——2024-01-15《优化供给、提质增效系列报告（一）-资本周期框架配置行业实践》 ——2024-01-12《中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.01）——下游消费行业景气下行，制造业库存上升》 ——2024-01-10《资金跟踪与市场结构周观察(第十一期)-市场成交热度走弱，北向资金流入布局》 ——2024-01-10ESG 投资业绩和热度近期都受到一定挑战，但前景可期，当前问题需要突围。从历史业绩来看，ESG 投资基金在 2019 年至 2021 年间展现出令人瞩目的业绩表现，凭借对白马股和新能源这两大领域的精准布局，取得了显著的超额收益。然而这种辉煌在近两年未能延续，ESG 投资基金总体表现不佳，负债端也有一定回流压力。根据万得的统计数据，2023 年全年，我国 ESG 基金资金累计净流出 760 亿元，截至 2023 年底，ESG 及相关主题基金的总规模为5257 亿元，相较于 2021 年底，总规模缩减近三成。ESG 基金高度集中的持仓策略导致抗风险能力大幅下降，受部分产业链供需格局等多重因素的拖累，ESG 基金的业绩持续下滑。ESG 生态体系的建设仍处在不断完善的过程中，存在着一系列亟待解决的问题。一是兴起于海外的 ESG 理念如果强行在国内套用，难免会“水土不服”。二是 ESG 的信息披露等相关制度体系完善滞后于投资实践，投资者与被投企业之间存在着严重的信息不对称问题；三是 ESG 评级对所有公司一视同仁，并未考虑到企业所处生命周期和面临的外部环境，这对处于成熟期的大型公司而言是赋能，对处于初创期的小型企业则是短期的负担，基于上述大而化之的 ESG 评级所做出的投资决策，容易错失良好的投资机遇；四是 ESG 理念包罗万象，可以从诸多角度对其内涵进行解读，却难以为 ESG 投资落地形成纲领性的指引。ESG 投资价值兑现的条件和时点：一是投资者与被投企业之间不存在严重的信息不对称问题；二是针对企业的外部性予以定价，这意味着对于企业所产生的积极外部效应，如企业在乡村振兴等方面做出的贡献可以给予适当的奖励，而对于其产生的负面外部效应，如污染物排放等则施加相应的制约。ESG投资价值兑现的时间点，就是外部性定价政策落地实施的时刻，对各 ESG 要素价值兑现的先后顺序的排序如下：首先是环境（E）,其次是公司治理(G)，最后是社会责任(S)。ESG 投资如何破局？删繁就简——聚焦低碳转型；上市公司——减排增效、加强供应链管理；资管机构——气候风险分析与管理。风险提示：碳定价政策落地时点和节奏的不确定性；文中所提及的上市公司仅做案例分析，不构成具体的投资建议请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录ESG 投资历史业绩回顾 ...........................................................4ESG 投资价值何时兑现？ .........................................................7ESG 投资现存问题剖析 .................................................................. 7ESG 投资价值兑现的条件及时点 .......................................................... 9ESG 投资如何破局？ ............................................................10删繁就简——聚焦低碳转型 ............................................................. 10上市公司——减排增效、加强供应链管理 ................................................. 13资管机构——气候风险分析与管理 .......................................................15风险提示 ..................................................................... 17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： ESG 基金各年度业绩表现(%) ............................................................4图2： ESG 基金存续数量持续增加 .............................................................4图3： ESG 基金累计规模自 2021 年下半年后持续减少 ............................................4图4： ESG 基金近 3 个季度资金面临净流出 .....................................................4图5： 历年 ESG 基金重仓股梳理 .............................................................. 5图6： ESG 基金重仓行业 .....................................................................6图7： ESG 投资三大环节及 ESG 生态系统 .......................................................7图8： A 股上市公司 ESG 信息披露情况 .........................................................8图9： 各行业 ESG 信息披露比例(%) ........................................................... 8图10： 上市公司 ESG 得分与上市规模显著正相关(横轴为万得 ESG 评分) .......................