利润逐步恢复，持续构建财税AIBM生态

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月20日优于大市税友股份（603171.SH）利润逐步恢复，持续构建财税 AIBM 生态核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价43.98 元总市值/流通市值17889/17851 百万元52 周最高价/最低价53.41/20.22 元近 3 个月日均成交额244.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《税友股份（603171.SH）-B 端业务稳健增长，税务合规打开新空间》 ——2024-04-28《税友股份（603171.SH）-B/G 两端均迎发展良机，股权激励彰显成长信心》 ——2023-04-2424 年收入稳步增长，利润有所恢复。2024 年公司营业收入 19.45 亿元（+6.38%）；归母净利润 1.13 亿元（+35.01%），扣非归母净利润 0.82 亿元（+35.65%）。单 Q4 来看，公司收入 6.62 亿元（+4.48%），归母净利润-0.03 亿元（+83.29%），扣非归母净利润-0.24 亿元（+1.88%）。B 端依然保持较高盈利水平，构建财税 AIBM 生态服务。公司数智财税业务加大合规税优产品市场推广及服务支持团队投入，24 年实现收入 11.77 亿元（+8.46%），净利润 2.49 亿元（+1.60%）。公司持续推动“财税实务+合规税优+财经管理”三层价值体系的构建，打造覆盖财税全链路的 Agent 应用工厂。以 Agentic AI 技术驱动的合规税优产品，实现规模化推广和交付。AI 产品占数智财税业务收入贡献中的比例已超过 20%。亿企赢平台用户数实现跨越式增长。截止 24 年底，平台活跃企业用户 1070万，较年初增长 30.5%；平台付费企业用户 707 万户，较年初增长 24.5%。亿企赢平台基础合规产品（风控预警 Agent、合规评估 Agent 等）用户快速增长，付费用户数 112,741 家；进阶合规产品（税优规划 Agent、咨询顾问 Copilot 等）实现从 0 到 1 的突破，付费用户数近 2,000 家。创新业务方面，公司亿企薪福平台已服务客户超过 20 万家，月服务人次超过 5,100万；亿企数科完成了 30 多家大型集团客户的签约。G 端亏损有所收窄，金税四期建设有望加速。公司数字政务业务 24 年收入7.63 亿元（+3.37%），净利润-1.36 亿元，亏损收窄 2653.65 万元。在法人税费治理方面，公司支撑金税四期新电局、税智撑项目和税务人端项目全国推广上线。在自然人税费治理方面，公司实现个税股权转让数据分析和精算服务在全国 20 个省市推广上线。同时，公司积极探索税务数据要素价值应用，公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等 5 条主营产品线。24 年公司数据价值服务及产品实现营业收入 2.67 亿元，同比增长 42.47%。风险提示：宏观经济影响 IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持“优于大市”评级。由于宏观经济复苏较缓，且 G 端业务持续亏损，我们下修盈利。预计 2025-2027 年公司收入为 22.21/25.66/29.90亿元，归母净利润为 2.52/3.54/4.70 亿元（原预测 25-26 年为 3.58/4.56亿元），对应当前 PE 为 71/51/38 倍。考虑到公司 B 端业务仍健康增长，AI赋能后相关产品有望高增长；金税四期建设有望加速，G 端有望逐步减亏，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,8291,9452,2212,5662,990(+/-%)7.7%6.4%14.2%15.5%16.5%净利润(百万元)83113252354470(+/-%)-42.1%35.0%124.1%40.4%32.7%每股收益（元）0.200.280.620.871.16EBITMargin0.1%2.3%8.4%11.1%13.2%净资产收益率（ROE）3.4%4.5%9.7%12.9%16.0%市盈率（PE）214.8158.970.950.538.0EV/EBITDA359.0169.663.047.237.1市净率（PB）7.357.176.896.536.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告224 年收入稳步增长，利润有所恢复。2024 年公司营业收入 19.45 亿元（+6.38%）；归母净利润 1.13 亿元（+35.01%），扣非归母净利润 0.82 亿元（+35.65%）。单Q4 来看，公司收入 6.62 亿元（+4.48%），归母净利润-0.03 亿元（+83.29%），扣非归母净利润-0.24 亿元（+1.88%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024 年公司整体毛利率为 55.21%，整体保持平稳，略有下降。公司销售费用率略有下降，管理和研发费用率合计下降较多。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况（管理费用中包含研发费用）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024 年公司收现 20.92 亿元，经营活动现金净流量 2.74 亿元，同比均略有提升。应收账款周转天数略有提升，存货周转天数下降较多。图7：公司经营性现金流情况图8：公司主要流动资产周转情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。由于宏观经济复苏较缓，且 G 端业务持续亏损，我们下修盈利。预计 2025-2027 年公司收入为 22.21/25.66/29.90 亿元，归母净利润为 2.52/3.54/4.70 亿元（原预测 25-26 年为 3.58/4.56 亿元），对应当前 PE 为 71/51/38 倍。考虑到公司 B 端业务仍健康增长，AI 赋能后相关产品有望高增长；金税四期建设有望加速，G 端有望逐步减亏，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）20