房地产行业2023Q4基金重仓分析：机构地产持仓占比已处历史低位

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2024 年 01 月 24 日 房地产 2023Q4 基金重仓分析：机构地产持仓占比已处历史低位 公募基金 2023Q4 重仓房地产市值进一步萎缩至 325 亿元，重仓市值排名行业 21 位。2023Q4，公募基金重仓持股总市值环比 Q3 下滑 7.4%，其中重仓房地产市值合计为 324.7 亿元，环比下滑 24.8%。房地产配置规模萎缩速度快于行业整体水平。从行业配比看，公募基金房地产重仓市值占比为1.18%，环比 Q3 降 0.3pct，在 31 个申万行业中排名第 21 位。 目前公募基金重仓房地产规模已回到 2018 年水平，连续 5 个季度低配。2022Q4 以来，配置规模呈现持续下滑的态势，随着 2023Q4 重仓房地产市值进一步下探，目前配置规模已回到 2018 年四季度前的水平。从配置力度看，2023Q4 公募基金维持房地产低配，相较于标配（房地产行业流通市值/A 股总流通市值的比例）低约 0.6pct，目前已经连续 5 个季度低配。 子行业方面，四季度公募基金配置开发类房企规模进一步下滑，配置服务类房企整体稳定。公募基金在 2022Q4 以来配置开发房企规模呈现持续下降趋势，2023Q4 重仓市值为 291.6 亿元，环比-27%；公募基金配置服务类房企早在 2021Q2 后开始下降，近几个季度保持相对稳定，2023Q4 重仓市值为33.1 亿元，环比+2.4%。对比而言，目前开发类房企受制于销售基本面的低迷、以及政策放松进入深水区但节奏偏慢等因素，整体仍为公募基金减配对象；而经营相对稳定的物管公司更加受公募基金青睐。 个股方面，基金重仓房企市值多数环比续降。截至 2023Q4，公募基金重仓市值排名 TOP5 分别是保利发展、招商蛇口、万科 A、中国海外发展、华发股份，位次较上季度均无变化。我们重点跟踪统计了 15 家开发类房企以及8 家服务类房企。对比上季度，12 家房企重仓市值环比下跌，其中保利发展由于整体基数较大，重仓市值环比下降的绝对量居首。从环比跌幅看，金地集团环比跌幅 69%居首，主要与其流动性相关舆情发酵有关。整体而言，四季度多数房企重仓市值环比下降，与地产板块行情低迷有一定关系；但重仓市值的跌幅相较于期间股价跌幅更甚，因此公募基金减配特征仍较明显。 少数房企重仓市值仍增长，中海宏洋、绿城中国、华润万象生活增长居前。2023Q4，开发房企中，中海宏洋、绿城中国重仓市值增长规模靠前，分别增长 1.79、0.22 亿元。服务类房企中，华润万象生活、招商积余重仓市值增长规模靠前，分别增长 2.85、1.79 亿元。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为配置房地产相关股票有以下理由：1、机构持仓占比较低。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现头部的房企依然是这些。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3 二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合反弹时表现更好也得到了印证。5、城中村改造的推进成为 2024 年主要看点，预计实际上整个城市更新维度都会有提速，同时政策性资金到位的体量是关键。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1、若政策到位的相关基本面股票：1）开发：华发股份、滨江集团、招商蛇口、保利发展、建发股份；H 股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A 股关注招商积余。H 股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等。2、若政策和资金到位的城中村相关概念股：城建发展、天健集团、城投控股、中华企业、珠江股份等；3、若政策出台一直不及预期，则建议关注“地产+”主题类公司。 风险提示：政策放松不及预期、基本面下行超预期、房企出险风险蔓延。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱：jinjing3@gszq.com 研究助理 夏陶 执业证书编号：S0680122080038 邮箱：xiatao@gszq.com 相关研究 1、《房地产：基金重仓分析：仓位续减，部分优质房企仍获增持》2023-11-06 -48%-32%-16%0%16%2023-012023-052023-092024-01房地产沪深300 2024 年 01 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、2023Q4 公募基金维持减仓地产趋势，维持低配 ................................................................................................. 3 二、个股方面，多数公募基金重仓市值下降，部分优质房企仍获增持 ........................................................................ 6 投资建议 ............................................................................................................................................................... 8 风险提示 ............................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1：申万房地产指数走势（2023Q4） ................................................................................................................ 3 图表 2：公募基金重仓持股市值分行业（2023Q4） .................................................................................................. 3 图表 3：公募基金重仓持股市值分行业占比（2023Q4） ............................................................................................ 4 图表 4：公募基金重仓房地产市值及环比 ..........................................................................................