2023年12月债券托管数据点评：广义基金杠杆率升至新高 非银机构增持利率与存单

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 广义基金杠杆率升至新高 非银机构增持利率与存单 —— 2023 年 12 月债券托管数据点评 [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 广义基金杠杆率升至新高 非银机构增持利率与存单 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 19 日 [Table_Summary] ➢ 摘要：2023 年 12 月债券总托管规模环比上升 10410 亿元，较上月少增 4643 亿元，利率债与信用债净融资规模双双下滑,但存单净融资规模上升。具体来看，国债托管增量继续上升，但地方债和政金债托管增量均大幅下降，利率债托管增量下降 4202 亿元至 9848 亿元；信用债托管规模降幅扩大至 2968 亿元，主要由于短融券托管规模降幅大幅抬升；此外，同业存单托管规模大幅上升 2749 亿元，而商业银行债托管规模降幅抬升至 377 亿元。 ➢ 12 月非银机构对于债券的配置力度明显提升，但在不同机构之间出现分化，其中广义基金增持债券规模大幅上升，保险公司增持规模也小幅增加，但是证券公司和境外机构增持规模均有所下降。而商业银行增持债券规模大幅下降，创 22 年 9 月以来新低。从券种上看，银行和券商均减持地方债、政金债，大幅增持国债；广义基金是增持存单、减持信用债的主要力量，并且对政金债的增持规模大幅上升；保险公司对地方债的增持规模大幅下降，但转为小幅增持国债和政金债，主要是对长期限品种的增持力度上升。广义基金债券托管量环比增加5808 亿元，较上月大幅多增 3980 亿元，其对存单转为增持，对政金债的增持规模大幅上升，但对于信用债减持。二级市场上，广义基金对政金债和存单的净买入规模大幅增加，但对国债、地方债、中票和短融券净买入规模均小幅下降。证券公司债券托管增量回落至 800 亿元，其对存单、政金债均转为减持，对地方债的增持规模下降，但对国债的增持规模大幅上升。保险公司债券托管增量较上月多增 114 亿元至 264 亿元，其对国债、政金债转为增持，对地方债的增持规模大幅下降。在地方债供给大幅下降的背景下，保险公司相对其存量仍在减配债券，但减配力度有所下降。商业银行债券托管增量环比大幅少增 6046 亿元至533 亿元，创 22 年 9 月以来新低，主要是转为减持政金债、地方债、短融券，但对国债的增持规模大幅增加，同时转为增持存单。境外机构增持债券 1805 亿元，较上月少增 708 亿元，主要是对存单、政金债和国债的增持规模均下降，但对商业银行债券转为增持。 ➢ 2023 年 12 月债市杠杆率约为 109.2%，较 11 月环比上升 0.7pct，也明显高于往年同期，但仍低于 23 年 5-7 月。分机构来看，商业银行杠杆率环比上升 0.4pct 至 104.4%，与往年同期均值接近；非银机构杠杆率环比上升 1.3pct 至 118.9%，持平于 23 年 7 月的高点。在非银机构中，证券公司杠杆率环比下降 1.0pct 至 212.0%，在相对中性的水平；非法人产品杠杆率环比上升 1.8pct 至 120.6%，再创 2020 年来的新高；尽管非法人产品持有债券的规模有所回升，但质押式回购余额升幅更大，其中其他产品正回购余额升至历史新高，货币基金和基金公司非货产品均接近 2023 年 6-7 月的高位，理财产品同样升至 2023 年 8月以来最高水平，但相较于 2022 年 6-12 月仍然偏低。 ➢ 风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、12 月利率、信用债净融资规模均明显下滑 存单净融资规模上升 ..................................... 4 二、非银机构配债意愿明显增强 广义基金增配存单与政金债 ................................................. 4 三、12 月杠杆率升至 109.2% 非法人产品杠杆率再创新高.................................................. 10 风险因素 .............................................................................................................................. 11 图 目 录 图 1：12 月债券托管环比增幅大幅下降 ................................................................................. 4 图 2：12 月地方债、政金债托管增量环比大幅下降................................................................ 4 图 3：12 月分机构主要券种托管增量比较 .............................................................................. 5 图 4：12 月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 ........................................................ 5 图 5：12 月广义基金分券种托管环比增量比较 ....................................................................... 5 图 6：12 月广义基金相比存量转为增配存单、政金债 ............................................................ 6 图 7：12 月广义基金二级市场增加净买入存单、政金债 ........................................................ 6 图 8：12 月基金公司二级市场增加净买入政金债 ...................................